一年亏掉126亿，*ST康佳正式停牌！昔日“彩电之王”到底怎么了？

从彩电大王到资不抵债，康佳的跌落轨迹，给所有转型中的制造企业敲响了一记警钟。

2026年8月21日晚间，*ST康佳A发布公告，公司正在筹划重大事项，股票自8月24日开市起停牌，预计停牌不超过5个交易日。公告未披露任何细节。

康佳停牌公告截图

这家1992年上市的“彩电第一股”，如今已在退市悬崖边徘徊了四个月。2026年4月30日起，因2025年末归母净资产为负且连续三年扣非净利润为负，康佳被实施退市风险警示，股票简称由“深康佳A”变更为“*ST康佳A”。根据深交所规则，若2026年经审计期末净资产仍为负值，公司将直接终止上市。

停牌是逗号还是句号，取决于这家曾经的彩电龙头能否找到生路。

01 彩电大王，何以败退

1980年，康佳作为改革开放后第一家中外合资电子企业诞生。1999年彩电产量突破800万台，拥有自主知识产权的中国第一台高清晰数字电视面世。巅峰时期，康佳占据中国彩电市场约15%的份额。

然而2025年年报呈现的完全是另一番景象：营业收入98.35亿元，同比下降11.51%；归母净利润亏损125.82亿元。2022年至2025年，康佳累计亏损约195亿元。

康佳2025年年报截图

截至2025年末，归母净资产为-60.83亿元，资产负债率高达126.22%。审计机构出具“带持续经营重大不确定性段落的无保留意见”。

亏损大幅扩大的直接原因，是公司2025年计提各项资产减值准备合计76.97亿元，其中对长期股权投资计提减值准备31.76亿元，集中出清了跨界投资留下的低效资产。

康佳走到今天并非一日之寒。

第一次踏空发生在2007年彩电行业从CRT向液晶转型的关键节点。海信2007年8月建成50万片年产能的液晶模组工厂，一年后跃升至150万片。康佳昆山基地直到2009年底才投产，晚了两年多。2009年康佳液晶电视出货量约400万台，同期TCL已达800万台。

第二次踏空在2014年智能电视成为主流时，康佳依旧走低端路线，研发投入不足。2024年研发投入同比下滑16.38%。

更致命的是盲目多元化，2017年起，康佳大举布局房地产、半导体、环保、产业园等多个领域，主业家电逐步“空心化”。

2025年六大业务板块中有五项收入下滑，彩电业务收入仅41.92亿元，毛利率为-2.11%，卖一台电视都在亏钱。半导体业务仍处产业化初期，未能贡献盈利。

02 五年对赌，诉讼围城

如果说战略失误是慢性病，那2021年的对赌协议正在成为压垮康佳的致命一击。

当年11月，康佳将旗下互联网运营平台“易平方”70%的股权以28亿元转让给17家投资机构，受让方包括B站关联方上海幻电信息科技有限公司。

康佳一次性确认约17.9亿元股权处置收益——2021年归母净利润不过9.05亿元，若无这笔交易当年即巨亏近10亿元。

然而，康佳私下与其中11家投资方签署了附带刚性回购义务的补充协议：若易平方未能在2025年底前完成IPO，投资方有权要求康佳按“投资本金+年化6%至8%单利”的价格回购股权。这份协议未经过董事会和股东大会决议，也未及时披露。

易平方连IPO辅导备案都未能进入，截至2026年8月15日，已有5家投资方将康佳告上法庭，涉案总金额达7.58亿元。

这份对赌直至2026年4月29日才通过补充公告披露，康佳据此确认相关金融负债并追溯调整，累计影响损益约-13.26亿元。

主营业务持续失血，历史诉讼又在加速消耗本已枯竭的现金流。截至2025年末，公司货币资金仅48.7亿元，流动负债高达183.14亿元。

03 华润入主，扭亏何时

2025年7月，在央企专业化整合背景下，原控股股东华侨城集团将其持有的全部股份无偿划转至中国华润旗下磐石润创，康佳实际控制人变更为中国华润。原华润医药商业董事长邬建军出任董事长。

华润入主后启动系统性改革：重组业务单元，收缩非核心业务，设置4个二级事业部。内部反腐同步推进——2026年以来，已有周彬、李宏韬、刘喜田、杨赛清、李彦波、杨波等6名前高管相继被查，折射出康佳长期以来内部治理的严重缺陷。

但改革成效尚未体现在业绩上，2026年一季度营收19.32亿元，同比下降24.08%，归母净利润亏损1.84亿元。上半年预亏1.3亿元至1.8亿元，虽然同比减亏，但主业仍未扭亏。消费电子业务受上游供应链波动影响，毛利空间持续承压；半导体业务仍处产业化初期，尚未形成规模效应。

此次停牌筹划重大事项，是债务重整、业务重组还是战略引资？公告未给出任何线索。但无论方案如何，康佳面临的核心命题只有一个：卸下历史包袱，重新锚定可持续的战略方向。

从1980年改革开放后第一家中外合资电子企业，到2026年濒临退市，康佳用46年走完了一个时代。

技术浪潮面前迟疑就是倒退，多元化不能以掏空主业为代价，内部治理失序再大的家底也经不起折腾，而一份藏在抽屉里的对赌协议随时可能成为压死骆驼的最后一根稻草。

这个曾经占据中国客厅C位的品牌还能否翻身，答案或许就藏在即将揭晓的“重大事项”里。