赢一次容易，持续赢几乎不可能

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：凤凰爱江山

来源：雪球

日内交易者的残酷真相 ： 15年追踪45万人 ， 能持续跑赢的不到1%

如果你在 A股做超短 、 打板 、 或者每天盯盘做 T ， 先看完这组数据再决定要不要继续 。

台湾有一项追踪了 15 年 、 每年约 45 万名日内交易者的大规模研究 ， 结论很扎心 ： 单年能盈利的人约占 20% —— 也就是说 ， 每 5 个人里就有 1 个在某一年是赚钱的 ， "赢一次"并不稀奇 。 但连续两年都盈利的 ， 只剩 6.6% ； 而扣除交易成本之后 ， 能持续跑赢市场的人 ， 不到 1% 。

巴西有另一个研究 ， 追踪持续交易 300 天以上的人 ， 97% 是亏损的 ； 能赚到足以维持生活水平收入的人 ， 只有 0.5% 到 1.1% 。 再看专业机构 ： 美国大型股主动基金里 ， 约九成在 15 年周期内跑输标普 500 —— 注意 ， 这些是拿工资 、 有研究团队 、 有彭博终端 、 有内部分析师的专业选手 。

为什么"赢一次"容易 ？

因为市场短期是随机的 。 单年 20% 的盈利者 ， 很多只是运气好 —— 每年随机分布里总有一部分人站在正态分布的右侧 ， 他们的"盈利"不是技术 ， 是概率抽签的结果 。 你看到的每个晒单的"短线高手" ， 都是无数个沉默的亏损者里被选出来的幸存者 。 打板的 、 做 T 的 、 追热点的 ， 社交平台上永远是赢家在发帖 ， 输家删号了 —— 这个滤镜让你高估了赢的比例 。

为什么"持续赢"几乎不可能 ？

数学上就三条原因 。

第一 ， 交易成本税 。 每一次买卖都要付佣金 、 滑点 、 还有 A股的印花税 （ 虽然降过 ， 但卖出仍有 0.05% ） 。 日内交易者一年可能交易几百次 ， 每次成本看似微小 ， 累积起来是一笔巨大的"负 alpha" 。 台湾研究里 ， 那些扣除成本后"持续跑赢"的人之所以不到 1% ， 成本是主要杀手 —— 你的胜率必须高到能覆盖交易摩擦 ， 而日内的高频操作让摩擦滚雪球 。

第二 ， 行为偏差 。 追涨杀跌 、 拿不住盈利单 、 死扛亏损单 （ 处置效应 ） 、 输了想翻本 （ 赌徒谬误 ） 、 刚卖就涨于是懊悔再追高 —— 这些都是写在人类神经里的 bug ， 日内交易的高频决策让每个 bug 都有充分的触发机会 。 你做得越多 ， 犯错的次数越多 。

第三 ， 噪声淹没信号 。 日内价格的波动绝大部分是噪声 ， 不是趋势 。 0xmavian 那条引用过一个量化原理 ： 漂移 （ 趋势 ） 随 t 线性增长 ， 噪声只随 √t 增长 —— 时间越短 ， 噪声占比越高 。 做日内 ， 你等于在和一个几乎纯随机的过程较劲 ， 还要付手续费 。

放到 A股 ， 情况更极端

A股是 T+1 ， 散户只能做"隔日超短" ， 本质上比 T+0 还难 —— 你买了当天跑不掉 ， 隔夜还要吃跳空风险 。 打板文化是幸存者偏差的极致 ： 你只看到封板成功的游资传说 ， 看不到每天被埋的几十万笔跟风单 。 更要命的是 ， A股现在有量化机构 —— 幻方 、 九坤这些 ， 用毫秒级的执行和模型在收割你看到的每一次"机会" 。 你不是在和市场博弈 ， 是在和一群比你快 、 比你冷血的机器博弈 ， 还要付印花税 。

那这 1% 是怎么做到的 ？

仔细看研究的话 ， 能持续跑赢的人有几个共性 ： 交易频率低 （ 不是日内 ， 是持有几天到几周 ） 、 有统计优势 （ 不是感觉 ， 是模型或信息差 ） 、 严格风控 （ 单笔亏损有上限 ） 、 以及 —— 活得够久 （ 上一条讲的"别碰到零" ） 。 Bill Benter 赢马靠的不是每天都下注 ， 是只有 EV 为正才出手 ； Blitzstein 讲的是先活下来 ， "对"才有意义 。 这两条和"日内 1%"的真相是同一件事 ： 持续盈利的前提 ， 是你在做有边际优势的少数决策 ， 而不是高频地做无优势的多数决策 。

普通人的最优解是什么 ？

数据已经给了答案 ： 九成专业主动基金都跑不赢标普 ， 普通人最好的选择往往是低费率的指数基金 —— 用最少的交易 、 最低的成本 ， 吃经济增长的贝塔 。 A股虽然没有标普那种长期牛市的指数 ， 但沪深 300 、 红利指数这类资产 ， 长期收益也超过绝大多数追涨杀跌的散户账户 。

这不是劝你别交易 。 你要真喜欢这个游戏 ， 那就把它当游戏 ， 拿输得起的钱玩 。 但如果你想靠交易赚钱 、 甚至以此为生 ， 请先认清 ： 你在和 45 万人里那不到 1% 的幸存者竞争 ， 而且你的对手还包括机器 。 先算清楚自己的 EV 和交易成本 ， 再决定下不下场 —— 这个决定本身 ， 就是你今天能做的最高频 、 也最重要的"交易"