近千亿应收账款压顶！从47家上市环境公司中报，看行业分化与化债曙光

8月最后一个交易周，A股上市公司半年度报告披露进入冲刺阶段。截至8月25日，环境治理、环保装备板块共计47家公司已公布业绩情况。除了营业收入与净利润，应收账款、负债情况也是市场关注的焦点。据东方财富Choice数据，47家上市环境公司总应收账款达到910.1415亿元，总资产达5535.85亿元，资产负债率均值约47.778%（详见下表，不完全整理，仅做分享，不构成任何投资建议）。

一、应收账款高企成行业共性难题，回款风险持续凸显

环境治理行业传统商业模式过于依赖政府付费，随着地方财政压力传导，叠加自身盲目扩张、市场增量需求减少等原因，使得应收账款高企成为众多环境企业不得不面对的难题。根据上表，截至2026年6月30日，这47家上市环境公司中，近一半应收账款集中在1~10亿元区间，有3家应收账款仍在百亿以上，分别是碧水源（124.2亿）、中原环保（102.8亿）、泰达股份（102.4亿）；应收账款占总资产比重维度上，先河环保约33.08%、侨银股份约29.68%，意味着它们总资产约三成由应收账款构成。

碧水源表示，尽管公司应收账款账龄主要集中在2年内，同时公司货币资金相对较充裕，但若公司不能有效管控应收账款规模，做好项目公司的融资工作及EPC工程款的清收工作，并增强公司的经营性现金回收，将给公司带来经营性风险，特别是短期现金流短缺的风险。

中原环保表示，公司应收账款金额呈上升趋势。同时，随着项目建设推进，公司长期借款持续增加。如果应收账款持续累积，对公司现金流造成压力，不利于公司经营发展。

泰达股份表示，有色金属贸易业务若下游客户出现经营恶化，将带来应收账款逾期、坏账损失风险，上游供应商如出现履约能力不足、无法按期交货、货权瑕疵等情形，将造成预付账款损失风险。

先河环保表示，随着公司业务的发展，应收账款余额有可能将继续增加，如果公司对应收账款催收不力，导致应收账款不能及时收回，将对公司的资产结构、现金流、业绩产生不利影响。

应收账款问题愈演愈烈，上市环境公司已将其视为行业共同的挑战。军信股份半年报显示，公司主要客户为项目所在地政府和电网公司，未来，不排除政府财政压力增加，导致支付不及时、结算不及时的风险；城发环境提到，公司应收账款增加主要是垃圾处理费和国补及省补电费等应收账款随着项目运营规模和营业收入的提升而相应增加，但可能导致经营性现金流承压、资金周转效率下降及坏账计提比例提升。

在此情形下，应收账款回收成为一项重要的经营任务，上市环境公司通过成立专项小组、从源头规避风险订单等方式，持续推进相关工作落实。例如，为进一步激励和支持应收账款清收，碧水源制定专项奖励办法并随实际情况每年调整优化，有效地推动了公司应收账款的清收，提升了归口部门的积极性；侨银股份在半年报中明确，下半年将持续推进低效高风险业务出清、巩固资金回笼成效，常态化开展应收账款清收盘活工作，同时坚持精准拓市、严控项目质量、深化降本增效，稳步推进盈利修复。

今年以来，国家层面陆续颁布了一系列化债举措，将对上市环境公司应收账款回收产生积极影响。在国新办8月21日召开的新闻发布会上，财政部明确提出，把不违规新增地方隐性债务作为不可逾越的“铁的纪律”，同时全力落实一揽子化债方案，稳步有序拆解地方存量隐性债务风险。节能环境半年报显示，公司垃圾发电板块应收账款主要为上网电费及垃圾处理费，交易对手多为地方政府部门、国有电网下属企业，当前各地政府正在持续推进化债工作，将对公司应收款回收形成正向支撑。

二、资产负债率分化明显，部分企业面临高负债压力

资产负债率能够反映出企业总资产中有多少比例是通过负债筹集的，是衡量企业负债水平、财务风险及偿债能力的核心指标。通常来说，房地产、路桥建设等重资产行业数值在60%至70%区间，甚至更高；互联网、软件等轻资产行业主要分布在30%至50%区间。数值越高风险越大，国资委规定的红线为70%，但如果低于20%，也可能意味着公司扩张较为保守，发展速度较慢。

整体来看，这47家上市环境公司资产负债率集中在20%至70%区间内，符合环保产业基本特征；兴源环境（93.44%）、博世科（91.96%）、泰达股份（82.86%）、中原环保（73.15%）资产负债率则来到了70%以上；*ST国中（7.8%）、国泰环保（8.82%）低于10%。

对此，博世科在半年报中做出了解释，截至报告期末，公司负债规模为807,176.36万元，资产负债率（合并报表口径）为91.96%，资产负债率处于较高水平。报告期内，公司除自身经营积累外，主要通过债务融资的方式获取经营所需资金。

博世科表示，目前，公司处于稳步发展与创新开拓的阶段，自身对运营资金的需求较高，如果受国家宏观经济政策、法规、产业政策或其他不可抗力等因素影响，公司经营情况、财务状况发生重大不利变化，或未来银行信贷政策发生不利变化，或公司资金流动性管理不善，导致公司未能获得足够资金，将增加公司的流动性风险及偿债风险。

报告期内，这47家上市环境公司中，有25家同比实现了总资产增长，最高值23.29%，为恒誉科技。2026年上半年，恒誉科技业绩表现出色，实现营业收入3.11亿元，同比增长149.60%；实现归属于上市公司股东的净利润8107.56万元，同比大增865.58%；扣非净利润8011.98万元，同比增长971.11%。

三、结语

综合来看，2026年上半年，国内环境治理市场呈现出机遇与风险并存、分化加剧格局。应收账款高企、现金流承压、部分企业高负债运行等问题，进一步凸显行业长期积累的结构性痛点，仍是制约高质量发展的核心瓶颈。与此同时，依托化债政策支持，部分企业已行动起来，凭借技术、管理、项目质量优势，实现资产规模与业绩的高速增长，行业优胜劣汰、集中度提升的趋势愈发明显。

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