AI4S的“DeepSeek时刻”？剂泰半年营收大幅超过去年全年，Biological AI新王加冕

2026年上半年，剂泰科技直接交出了一份“炸场”的成绩单。

报告期内，公司营业收入为人民币154.3百万元，同比增长13,399%，超过去年全年收入47%。经调整净亏损大幅收窄56.4%至人民币51.1百万元，研发开支同比增长48.1%至人民币172.4百万元。截止报告期末，公司员工人数为150人，其中研发人员占比超70%。公司资金储备人民币30.25亿元，资产负债率从2025年底的19%优化至9%，财务稳健。

这已经不只是增长，而是一次明显的跨越式跃迁。对于一家仍处在高速扩张期的AI4S公司来说，这组数字释放出的信号非常清楚：

剂泰正在跨过“烧钱验证技术”的阶段，正式进入“技术大规模兑现”的阶段。

放到整个AI4S行业里，这份成绩单更显得扎眼。

2025年，全球AI4S领域风险投资超过320亿美元，其中Xaira、Isomorphic Labs等Biological AI公司更是拿到了数十亿美元级别的融资。

虽然估值蹭蹭涨，但很少有公司能够兑现商业化结果。而剂泰就是这个例外。从商业化速度来看，剂泰已经跑到了AI4S第一梯队。

这份中报更像是一个信号：AI4S的“新王加冕”，正在从故事走进财报。

而收入变化，只是这次财报最表层的变化。更深层的信号是，随着越来越多产业合作落地，剂泰正在完成自身角色的转变：

剂泰正在从一家提供AI能力的公司，走向Biological AI产业的基础设施。

从技术验证到价值兑现，从AI工具到Biological AI基础设施——这才是隐藏在这份财报数字背后，剂泰真正的价值跃迁。

业绩炸场，Biological AI新王加冕

从增速来看，剂泰目前跑在AI4S同行前列。

这得益于其独特的的AI4S产业路线。与其他玩家押注硬件不同，剂泰选择的是以模型、数据和软件平台为核心的Biological AI路线。

在这一逻辑下，公司更强调将AI能力嵌入现有生命科学研发体系，通过数据闭环不断提升模型能力，在保持较轻资产结构的同时，也能更快把技术能力转化为合作项目和收入。

而今年上半年，剂泰已经把这条路线的商业爆发力打出来了。

其中最具代表性的，是MTS-128海外授权交易。公司与Deerfield支持成立的美国生物科技公司Boulevard Bio达成全球独家授权协议，将自主研发的三特异性TCE（T细胞衔接器）MTS-128全球开发、生产及商业化权益授权给对方。

此次交易中，剂泰获得2000万美元首付款，并有资格获得最高16亿美元开发、注册及商业化里程碑付款，以及基于产品销售额的分级销售提成。

这一交易创下中国制药企业临床前TCE项目单笔海外授权交易金额新纪录。它也证明了一件事：AI设计产生的创新资产，已经开始获得全球药企价值认可。

与此同时，剂泰的商业化边界也在继续外扩。

近日，公司宣布将AiTEM人工智能制剂创新平台在恒瑞医药本地化部署。过去剂泰更多是在自己体系里用AI做研发，现在这套能力开始直接卖进头部药企的研发流程。

另一边，剂泰又与普洛药业签署战略合作，围绕“AI+CDMO”打通从制剂研发、工艺放大到规模化生产的链条，MTS-004成为首个重点落地项目。

这两个合作很关键。恒瑞证明了剂泰的AI平台可以向外输出，普洛则把这套能力继续接到了产业化生产。

再加上MTS-128的海外授权，剂泰已经形成了三种商业化路径：

管线可以授权，平台可以部署，研发能力还可以继续向制造端延伸。

目前，依托NanoForge，剂泰已经与多家企业展开合作，覆盖细胞治疗、基因疗法、体内免疫治疗等方向，潜在交易总额超过60亿元。

这一系列的成绩，意味着剂泰正在率先拿下AI4S领域的商业叙述权。

当行业内绝大部分公司仍在讨论AI4S何时商业化时，剂泰已经开始通过授权交易、平台合作和产业生态，把技术能力转化为真实订单和收入。

从技术验证到跨越式增长，靠着出色的商业化成绩，剂泰已经从AI4S的新王争夺战脱颖而出，开始进入加冕时刻。

/ 02 /

从递送药物到编程生命，NanoForge正在打开Biological AI的上限

当然，商业化成绩只是结果的兑现，要理解剂泰价值的变化，我们需要重新回到业务变化上。

过去几年，剂泰最鲜明的标签一直是“递送”。但如果只把NanoForge理解成一个AI递送平台，可能低估了剂泰正在做的事情。

随着AiProtein、AiRNA、AiLNP、AiTEM相继补齐，以及AARON等智能体、高通量湿实验和体内验证体系逐步接入，NanoForge正在从一个解决递送问题的平台，逐渐接近一个更大的目标：

让AI开始理解、设计和调控生命系统。

而实现这一点的关键变化，就是NanoForge的Biological AI闭环。

此前剂泰的优势更集中在RNA设计、LNP递送和制剂开发。AiProtein和AARON发布后，NanoForge第一次把能力向药物分子本身继续往前推，补上了蛋白和抗体这一层。

其中，AiProtein负责蛋白和抗体的设计与预测；AARON则围绕抗体研发，把从头生成、结构和功能预测、亲和力优化、成药性评估等原本分散的任务串起来，并进一步连接TCE、ADC、主动靶向递送等具体药物形式。

至此，NanoForge覆盖的对象已经从递送材料，扩展到蛋白、抗体、RNA、递送载体和制剂等多个生命科学环节。

更关键的是，基于这些能力，NanoForge正在逐渐形成一条完整闭环：

先设计药物，再设计递送方式，再完成制剂工程和体内验证，最后把实验结果重新喂给模型。

当蛋白、核酸、材料、细胞、器官和制剂数据能够在同一体系内不断流动，剂泰积累的就不再只是某一种药物的研发经验，而是一套越来越完整的生命系统模型。这才是NanoForge平台真正有价值的地方。

而在平台向外扩张的同时，剂泰原本最核心的递送能力也在向更深处推进。

递送决定了大量核酸药物、基因编辑和细胞治疗的能力上限。剂泰正在构建从器官到细胞的精准递送能力。

例如，公司建立的NHP高通量DNA Barcoding LNP筛选平台，已经能够在单只食蟹猴体内同步评估数十个候选LNP，并量化其在肝、肺、脾和外周血等不同组织中的分布，打通“高通量制剂制备—高通量NHP体内验证”的链路。

这些突破背后，其实对应着递送技术的一次升级：递送正在从一个药物研发环节，逐渐变成了一种生命系统的“寻址能力”。

到这里，NanoForge的两条能力线开始真正汇合。

横向上，从LNP扩展到RNA、蛋白和抗体，让AI能够设计越来越多的生命要素；纵向上，从器官深入到细胞，让AI对生命系统的控制越来越精准。

两条线交叉之后，NanoForge真正的跃迁，是从寻找更好的LNP，走向理解并设计“分子—材料—细胞—功能”之间的关系。这才构成了生命编程真正的雏形。

NanoForge扩张的每一步，实际上都在增加AI能够理解和控制生命系统的维度。

如果这套闭环继续跑下去，剂泰最终积累的核心资产，可能不只是千万级脂质库、10万个实验数据点，或者某几个领先的递送方案。

更重要的是，一套越来越能够预测“什么样的生物分子，通过什么样的材料，进入什么样的细胞，最终产生什么样的生命功能”的模型体系。

这正是NanoForge从一个AI递送平台，迈向Biological AI基础设施最关键的价值跃迁。

/ 03 /

估值重估的三把火，剂泰还远没到终局

业绩炸场之后，下一个问题自然是：剂泰的估值还能往哪里走？

从目前来看，至少还有三把火。

第一把火，是管线开始进入集中兑现期。

目前，公司已经建立超过10条在研管线，覆盖肿瘤、免疫、代谢及中枢神经系统疾病，药物形态横跨小分子、mRNA编码TCE/NKCE、mRNA疫苗、蛋白和抗体。

更关键的是，这批管线已经开始从临床前集中跨入临床和注册阶段。

其中，MTS-109最为值得关注。它采用mRNA-LNP路线，在体内表达CD3×CD19×BCMA三特异性TCE，瞄准SLE、狼疮性肾炎等自身免疫疾病，核心是更深度清除致病B细胞和浆细胞。目前正推进中美IND，早期探索已出现积极疗效和安全性信号。

MTS-107则代表剂泰在肿瘤免疫上的另一条路径。它是一款针对HPV16/18阳性宫颈癌和头颈癌的mRNA治疗性疫苗，通过脾靶向LNP递送E6/E7双抗原，并共表达GM-CSF。临床前联合PD-1抑制剂实现100%完全缓解，已进入PCC阶段。

值得一提的是，MTS-107和MTS-109均采用与Moderna高度一致的mRNA+LNP技术路线，这也让剂泰成为国内少数、甚至可以说目前唯一一家同时把mRNA设计、LNP精准递送、体内免疫调控和AI平台真正打通的Biological AI公司。

再叠加已经进入一期临床的口服减重管线MTS-201，剂泰同时卡位自免、肿瘤和代谢三个高价值赛道。

第二把火，是估值体系本身正在切换。

传统的AI制药公司往往扮演一个提升药物研发效率的AI工具，市场评价一家AI制药公司，更多关注的是它能否发现一个重磅药物，或者能否产生一两个具有商业价值的管线资产。

这种模式本质上仍接近传统 biotech：估值变化完全取决于项目成败。但当剂泰成为Biological AI基础设施后，其价值就从单一药物管线，转向整个AI研发系统的复利能力。这也是平台型公司的核心价值。

另一方面，当剂泰尝试直接对人体细胞和免疫系统进行“编程”，其估值锚也开始从AI制药，进一步切向更大的“生命编程”平台。

第三，资产稀缺性的溢价。

目前，AI4S仍处于商业化早期阶段。大量企业仍停留在技术验证阶段，能够同时具备AI能力、生命科学数据、实验闭环以及商业合作验证的公司并不多。这使得已经开始通过授权交易、产业合作验证商业价值的剂泰，具备一定稀缺性。

8月21日，剂泰获纳入恒生综合指数成份股，将于9月7日起生效，公司公告称其H股届时预期将符合沪深港通交易资格。

如果后续顺利进入港股通，南向资金第一次可以大规模参与这类稀缺AI4S资产的定价，流动性和估值体系都有机会进一步被重构。

把这三件事放到一起，剂泰接下来的逻辑就非常清楚了：

管线负责证明平台能持续产出资产，商业化负责证明这些资产有人愿意付钱，增量资金则负责重新给这套能力定价。

这时候再回头看英伟达，会更容易理解基础设施公司的估值逻辑。

今天英伟达已经是一家接近5万亿美元市值的公司。市场愿意给它如此夸张的定价，很大程度上因为投资者最终发现：AI浪潮里最值钱的资产之一，是能够让整个产业反复调用的底层基础设施。

Biological AI当然还远没有走到那个阶段。但逻辑是相通的。当一家公司从“做出一款好药”，走向“持续帮助整个产业做出更多好药”，市场给它的估值方法就应该发生变化。

而剂泰真正值得期待的，也正在于这场变化才刚刚开始。

文/阿奇