“量价利三杀”下，白酒行业下半年能有转机么？

2026年上半年，白酒行业延续深度调整态势，呈现典型的“量价利三杀”特征。供给端，渠道与产能同步收缩；需求端，日常消费持续低迷，市场整体承压；渠道端也不容乐观，信心修复尚需时日。

在此背景下，近日，泸州白酒价格指数办公室发布的2026年上半年泸州·中国白酒价格指数运行报告（以下简称《报告》），从环比、同比、定基三大指数维度，对上半年白酒价格走势进行复盘分析，同时结合白酒行业现状，对下半年白酒价格走势作出预判。

《报告》显示，上半年，全国白酒批发价格指数整体呈现持续承压下行态势。从不同类别来看，呈现出“名酒承压，地方酒展现韧性，基酒相对稳定”的格局。随着上市酒企整体业绩出现边际改善，头部酒企的发展趋稳向好，筑底特征逐步显现。《报告》预计，下半年，白酒批发价格指数将呈现“震荡筑底、弱复苏”的走势。

白酒价格中枢整体下移，名酒承压突出

《报告》分析指出，上半年，全国白酒批发价格指数运行呈现“跌多涨少、逐月探底”的态势，整体价格中枢持续下移。具体来看：

环比指数：小幅震荡，走势整体偏弱

全国白酒批发价格指数调查数据显示，上半年，全国白酒批发价格环比总指数在99.51-100.04之间波动（见表1），整体呈现小幅震荡态势。1月，全国白酒批发价格指数为99.51，环比下跌0.49%，为上半年最低点，延续了2025年下半年的探底趋势；3月，受茅台提价预期和地方酒逆势上涨的影响，指数为100.04，环比微涨0.04%。除3月外，其余月份均下跌。整体来看，上半年白酒批发价格并非单边下行，而是呈现前低、中高、后低的特点，处于寻求新供需平衡点的探索阶段。

各分类指数环比走势分化显著（见图1）。名酒环比指数波动幅度最大，跌幅在0.72%-0.32%之间；地方酒环比指数表现相对坚挺，涨跌幅在-0.83-0.14%之间；基酒环比指数则相对稳定，整体走势呈现“前稳后弱”的特点，反映出行业的深度调整正从下游渠道端向上游生产端传导。

同比指数：全线下跌，名酒承压最深

从同比指数来看，上半年，各月白酒批发价格同比总指数全线走低。1月-6月分别为：97.39、96.99、97.09、97.14、97.04、97.11，跌幅在2.61%-3.01%之间，其中，2月跌幅最大，其余月份跌幅相当。继2025年上半年累计下跌9.9%之后，2026年上半年同比下降趋势仍在持续。其中，5月降至97.04，为2015年2月（96.55）以来的月度最低点。

各分类指数同比表现各异。名酒同比跌幅最为显著，各月同比指数在95.72-96.19之间，上半年累计下跌约4%（见图2）；而地方酒批发价格同比表现明显优于名酒，各月同比指数在97.59-98.11之间，跌幅较名酒收窄约2个百分点；基酒批发价格同比表现最为坚挺，各月同比指数在99.66-99.92之间，与上年同期基本持平。

定基指数：逐步下行，价格根基趋稳

从定基指数看，上半年，全国白酒批发价格定基总指数延续下行趋势，由1月的106.29逐月降至6月的104.85，累计下跌1.44个百分点；与2025年6月定基总指数107.97相比，同期回落3.12个百分点。名酒定基指数由1月的107.06降至6月的105.22，下跌1.84个百分点；地方酒定基指数由1月的102.98降至6月的101.58，下跌1.4个百分点；基酒定基指数相对稳定，上半年仅下跌0.29个百分点（见图3）。

这一持续下滑态势直观反映出白酒行业正处于深度调整周期，价格体系仍在探寻新的均衡状态。但从更长周期看，定基指数仍高于基期（2012年2月）水平4.85%，名酒定基指数仍高于基期5.22%，行业中长期价格中枢并未坍塌。

分类指数：名酒承压，地方酒韧性凸显，基酒走势较稳

名酒价格持续承压，分化加剧。上半年，除3月持平外，其他各月名酒环比指数均低于100，同比跌幅维持在4%左右；地方酒聚焦大众价格带，韧性凸显。面对行业寒冬，地方酒企进一步聚焦100元-300元大众价格带。

近期，部分头部名酒企业通过不同的策略，实现了核心产品批价的企稳与回升，释放了行业回暖的积极信号。如今年以来，茅台通过多次调整自营渠道价格，主动测试市场天花板并掌握定价权，同时，通过控量稳价、压缩投机库存来修复价盘，目前，飞天茅台批价整体企稳，相较年初呈回升态势；五粮液则通过“控货挺价”组合拳，明确第八代五粮液出货价不得低于800元/瓶，收紧渠道补贴，严查低价窜货，以修复渠道利润、解决价格倒挂问题。近期，第八代五粮液批价明显回升，价格倒挂现象得到明显缓解。

从全国白酒商品批发价格指数调查数据来看，2026年上半年，地方酒环比指数表现明显优于名酒，各月跌幅控制在0.5%以内，同比跌幅也较名酒收窄约2个百分点。2026年上半年，基酒定基指数由109.93微降至109.64，环比指数基本持平，同比指数维持在99.66-99.92之间。得益于优质基酒生产的稀缺性和长周期特性，其受短期市场波动影响较小。

结构、库存、政策三重因素共振，影响白酒价格走向

《报告》指出，上半年，白酒价格指数的持续下行，既是经济周期、消费萎缩、产能过剩等多重因素共振的结果，也是行业进入深度调整、深层矛盾集中爆发的量化体现。整体来看，消费结构变革、渠道库存高压、行业政策重塑三大核心因素，共同影响了白酒价格走势。

一是消费结构深刻变革。随着消费场景正从商务礼赠向日常刚需渗透，消费动机由“社交驱动”转向“悦己为主”，白酒正从“面子消费”转向“里子消费”。由此，白酒正逐步剥离“社交货币”属性，回归饮品本源。与此同时，消费群体迭代加速，年轻消费力量和女性消费群体持续崛起。此外，消费的节日拉动效应持续弱化。

二是库存高压持续困扰行业。一方面，去库存周期漫长。爱建证券研究显示，2025年上半年，白酒行业平均存货周转天数达900天，存货量同比增加25%，相当于行业库存2.5年才能出清；另一方面，去库存代价惨重。库存规模大幅下滑的背后，是流通环节利润空间的断崖式收缩。高库存压力下，渠道不得不通过降价促销回笼资金，形成“降价-价格倒挂-动销困难-库存更高”的恶性循环。

三是政策环境深刻重塑。上半年，白酒行业迎来多重政策变化。《酿酒产业提质升级指导意见（2026—2030年）》的出台，标志着产业政策从限制转向鼓励。同时，财税政策调整带来合规新挑战。国家税务总局发布的《关于调整消费税纳税申报表有关事项的公告》（国家税务总局公告2026年第9号）正式施行，对头部企业影响有限，但部分中小酒企合规压力增加，行业洗牌将进一步加速。此外，“禁酒令”在2026年持续深入执行，其心理冲击和示范效应，使得白酒消费场景逐渐发生转变，传统的公务商务宴请类场景受到压制，但也推动了家庭聚会、日常野餐等多元化消费场景的发展。

日前，中邮证券研报指出，二季度白酒整体仍承压。从消费场景来看，商务、宴席消费承压，个人礼赠需求平稳，部分地区科创企业用酒占比显著提升；从价格带看，高端价格带和中低端价格带表现相对稳健，次高端价格带则相对承压。

机遇与挑战并存，下半年部分品牌或将率先止跌

《报告》分析指出，下半年，影响价格变化的积极和消极因素并存。具体来看：

积极因素主要有五方面：一是随着库存去化推进，白酒价格体系逐步企稳，批价波动明显收窄；二是100元-300元大众价格带仍是行业“压舱石”，大众消费的刚性需求，将为整体价格体系提供底部支撑；三是消费端结构性积极变化显现。白酒消费逻辑发生根本性切换，“低度微醺、松弛健康”的消费需求持续攀升；四是年轻化、女性化的代际迭代趋势，为行业带来新增量；五是头部酒企已从被动应对市场变化转向主动调整发展策略阶段，在茅台批价回落并企稳之后，行业预期有望筑底企稳。

中信证券研报认为，白酒行业基本面在底部逐渐企稳，并呈现出批价在控货下企稳、动销在低基数下边际修复、库存开始去化等特点。8月以来，伴随升学宴等消费场景升温，白酒动销环比出现一定改善，预计渠道对今年中秋旺季动销预期的悲观情绪或有所改善。

消极因素则主要有四方面：一是行业正经历典型的“量价利三杀”，需求端的寒意已从终端消费传导至渠道、生产直至报表端；二是当前白酒行业仍处于去库存周期，下半年库存消化压力仍是价格反弹的最大阻力之一；三是价格倒挂已成为2026年白酒行业最尖锐的矛盾之一，其对渠道体系的侵蚀持续加剧；四是政策环境的持续变化增加了行业运行的不确定性，甚至将加速行业产能出清与集中度提升。

“上半年白酒批发价格整体偏弱，行业K型分化持续加剧。从价格走势看，行业整体价格中枢已较前期有所下移，部分产品价格倒挂现象依然存在；从需求端看，当前商务礼赠场景恢复缓慢，大众消费虽有韧性，但难以完全填补缺口，消费动能偏弱的格局短期内难以根本扭转。”针对下半年白酒价格走势，《报告》指出，展望下半年，多家机构认为，行业下滑幅度有望环比改善，部分调整较早的细分龙头已率先走出调整。

《报告》同时也提到，边际改善不等于全面回暖，更可能出现的并非行业整体反转，而是部分品牌、部分区域和部分价格带的率先止跌。名酒企业在停货、控货挺价等主动管理措施下，价格有望在震荡中逐步筑底，不会出现深幅下跌；地方酒整体价格走势方向未明，区域强势品牌韧性较强，弱势中小酒企仍承压，总体变数犹存；基酒价格仍以稳为主，但在中小酒厂原酒滞销、行业洗牌加速的背景下，若终端需求持续不振，基酒价格面临的长期下行压力不容忽视。

近日，开源证券研报指出，当前，白酒板块仍处在渠道梳理、控货稳价的调整阶段，次高端竞争压力客观存在，但头部区域酒企已经在主动优化经营底盘。比如，贵州茅台的市场化改革已初见成效；舍得酒业以控货去库存夯实长期发展基础；金徽酒虽受补缴税款等一次性因素压制短期利润，但省外市场拓展取得成效，线上直销成为新增长极。多数酒企优先维护价盘健康度，短期利润波动更多来自阶段性调整而非基本面恶化。开源证券判断，随着渠道库存逐步消化，后续白酒终端动销改善有望传导至报表端。

国金证券研报则认为，从行业层面而言，当前产业景气度处于筑底窗口。淡季至今，主流白酒标品价盘整体表现平稳，以飞天茅台为主的茅台酒价盘表现可圈可点，提价部分传导至价格端；白酒产业各参与方情绪持续回稳，酒企对价盘及时、主动管控，也利于渠道各方对价格预期的梳理，整体而言，白酒行业“量价利”均处于筑底态势。（文中数据来自泸州·中国白酒商品批发价格指数办公室）

编辑：马越

校对：闫秀梅

监制：王玉秋

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