研发猛增20%！从半年报看百年药企的“第二增长曲线”

全球500强药企核心上市公司，下一个坐标锚定了。

最新发布的半年报显示，今年上半年广药白云山营业收入420.91亿元，同比增长0.61%；利润总额26.02亿元，扣非归母净利润19.39亿元。

在医药行业深度调整的今年，广药白云山的这份成绩单相对平稳。但比起营收数字，更值得看的是钱的流向。

智谷趋势注意到，在利润端承压的情况下，今年上半年广药白云山研发费用同比增长20.36%。

图源：第一财经

横向对比看，恒瑞医药上半年研发投入同比增长18.96%，百济神州增长14.6%，药明康德增长17.61%。广药白云山的研发增速，在已披露半年报的头部药企中位居第一梯队。

这是个不寻常的信号：一家头部药企，在营收压力之下仍拼命砸钱投入科技创新、培育“第二增长曲线”。这种紧迫感，来自于什么？

这不只是一家百年药企的再次转身，更是整个医药行业穿越周期、向上生长的缩影。

医药行业的大洗牌，已经开始了。

而截至7月底，已有超百家A股医药上市公司披露上半年业绩，其中超过40%的企业处于亏损状态。

这背后，是行业规则变了：

集采已经推进到第12批，覆盖65种药品、市场规模近600亿元。规则从“低价者得”转向“价格、临床需求、厂牌基础和供应能力”的综合竞争。

与此同时，中药产业正从资源依赖转向技术驱动，合规门槛持续抬升，过去躺着赚钱的渠道红利正在加速消失。

结合这个背景观察广药白云山的半年报，这家百年药企的基本盘，仍比较牢固：

存量市场，依旧能打。今年上半年，24个产品入选国家组织第1-8批接续集采，19个品规新增入选《国家基本药物目录》；不仅安宫牛黄丸、阿莫西林等明星产品营收还在涨，金戈在男科用药领域还逆势向上。

安宫牛黄丸

分红，也是一家企业确定性的体现。在去年已分红13.82亿元（占归母净利润的46.32%）的前提下，广药白云山这次还公布了2026年度中期分红方案，拟向全体股东每10股派发现金红利3元，合计约4.88亿元。

营收承压，依旧能持续、稳定地拿出现金回馈投资者，这在当下的A股市场相当稀缺。

但真正的大动作，在进攻端。

聚焦恶性肿瘤、慢病管理等优势领域，目前广药白云山在研项目160多项，在研1类创新药11项，其中1项已进入上市许可申请阶段。

同样值得关注的，是广药白云山上半年的三笔并购交易：

广药白云山收购南京医药和浙江医工，成功拓展华东地区医药商业布局；

子公司广州白云山何济公药业并购北京法玛星医药科技有限公司，布局外用药新型透皮贴剂领域。

这背后的路径很清晰：用资本换时间、换空间、换能力，把存量市场的利润砸在增量市场的基建上。

在新药研发领域，有一个“双十魔咒”——十年时间、十亿美元投入，最终成功率不足10%。

传统手段里，早期药物发现就要耗时2.5到4年，合成测试数百到数千个分子，才能推进到一个临床前候选化合物。

但如今，AI生成的药物分子在I期临床试验中的成功率已达到80%至90%，远高于40%至65%的历史行业平均水平。截至2026年初，全球已有170多个AI原创新药项目进入临床开发阶段。

从靶点识别、虚拟筛选到分子设计，制药产业的全链条都在被AI重新定义。广药白云山最核心的落子，就在这里。

今年2月，广药白云山与广州数字科技集团合资设立广药数科公司，作为数智化转型的落地载体。

不久前的7月，成果落地——广药数科联合华为及生态伙伴共同申报的《国产算力驱动的新药创制AI智能体研发与应用》项目，入选工信部《人工智能高价值场景应用案例集》，是国内制药行业唯一入选的项目。

《国产算力驱动的新药创制AI智能体研发与应用》项目

这个“唯一”，意义相当重大：

目前，广药数科的AI制药平台已完成概念验证测试，有望将苗头化合物发现周期从12至18个月压缩到1至3个月，临床前效率提升一倍以上。

同时平台基于华为昇腾、鲲鹏国产算力，实现全栈国产化，中国在AI制药领域多了一条不受制于人的技术路径。

广药集团董事长李小军说，“AI+制药”将极大重塑新药研发的生态。

而广药白云山在AI上的探索，相当于把数十年积累的医药研发经验数据，形成可复用的专属研发知识库，把过去制药的“经验驱动”转变成“数据驱动”。

一旦这个技术底座搭好了，也许爆款新药就如雨后春笋般，不断地生长出来。

核药，则是广药白云山科技创新的另一条主线。

半年报披露，广药白云山旗下广州医药股份有限公司成为全国首家核药进口分销经销配送商，今年上半年顺利完成全国首批镥[177Lu]奥索度曲肽注射液的临床配送，核药配送业务规模突破千万元。

同时，广药白云山还推动首个核药以临床急需进口品种纳入“港澳药械通”目录，抢占大湾区精准靶向核素治疗领域制高点。

这些动作的价值不在规模，在于对产业链的补全。

核药的链条很长。核素原料、放射性药品生产、辐射防护配送，每一环都有极高的技术和监管壁垒。过去很长一段时间，这条链的每一环都在外资手里。

目前，母公司广药集团已在核药的“研”和“产”环节布局——成立了稀核健康平台，攻克了固体靶系统和分离纯化技术的壁垒。而在“销”和“配”这个环节，广药白云山已经站在了全国最前沿。

从核素制备到合规配送，核药链条上的关键节点正在被逐一打通。

今天，全球核药市场正进入高速增长期。跨国药企百时美施贵宝、阿斯利康、诺华、礼来等都在重金入场。广药白云山此时布局，相当于提前锁定了未来周期的船票。

当然，在科技创新上的投资，最终需要在更大的市场里变现。

上半年，广药白云山国际化新动能也在不断增强。财报显示，来自中国香港、中国澳门及海外主营业务收入同比增长48.33%，成为最主要的增量。

为何海外营收会出现爆发式增长？答案在于：体系出海。

目前，广药白云山正以港澳为桥头堡，推动产品注册与渠道落地。羧甲司坦口服溶液、头孢氨苄胶囊、注射用头孢唑林钠在澳门成功注册。同时与泰国、印尼、乌兹别克斯坦本土药企达成合作，海外市场的渠道正在渐次铺开。

而作为广药白云山明星产品的王老吉，也在加速走出去。

今年上半年，王老吉正式发布越南罐，这是王老吉WALOVI品牌在东南亚市场落下的第一颗棋子——越南是东南亚年轻消费群体的核心市场之一，越南罐的推出意味着王老吉从“产品出口”走向“本土化运营”。

6月，王老吉与宏鑫达签署国际罐本土渠道战略合作协议，推进WALOVI国际罐在新加坡本土渠道的落地。与葡萄牙王氏食品、西班牙EMB FOOD达成战略合作，稳步推进轻资产本土化生产模式。

而就在最近，广药集团在新加坡召开全球招商大会，王老吉官宣WALOVI新加坡国际总部正式启动。王老吉落子于此，是把品牌、渠道、供应链的决策权直接前置到东南亚腹地——它的国际化正从“点状突破”走向“系统深耕”。

王老吉WALOVI新加坡国际总部正式启动

产品注册、渠道落地、品牌建设——三条线同时在海外推进。如今广药白云山的国际化已经不仅仅是“卖货”，而是一整套“能力输出”。

这也意味着，广药白云山已不局限于一家区域性药企，它未来的商业版图，很有想象空间。

把这份半年报放在时间线上看，意义会更加深远：

1973年，24名知识青年和1名中医，在白云山上的一间破工棚里，用30万元自筹资金、两口旧铜锅，建起了白云山制药车间——这是广药白云山真正的起点。

五十年后，这家企业年营收超过770亿元，坐拥13家中华老字号，也是世界500强广药集团的核心上市公司。它多次穿越周期而屹立不倒，每一步都踩在了医药产业变革的节点上。

而今天摆在广药白云山面前的棋局，相当清晰。

“十五五”规划已将生物医药从“战略性新兴产业”升级为“新兴支柱产业”。随着人口老龄化进程的加快、居民健康意识的提升，医药赛道“长坡厚雪”的价值将日益凸显。

当前，母公司广药集团已锚定“再造一个广药”的战略目标，计划投入200亿元研发、300亿元并购，全力向现代化、数字化、科技化、国际化转型。

而广药白云山作为核心上市平台，正是这一战略的落地主体，意味着海量资源将倾注、落地。

从某种程度上，广药白云山的转型，就是中国医药产业向上升级的缩影——从告别规模扩张和渠道红利的旧时代，切换到技术创新引领的新周期。

告别舒适区注定是艰难的，但敢于迈出第一步的人，往往会在下一轮竞争中抢占先机。

对于广药白云山的“蓄力再出发”，市场不妨抱有耐心，拭目以待。