规模之外，泸州老窖的价值锚点

• 在行业普遍去库存、控节奏的调整周期中，泸州老窖以优质、稳定、可控的高端产能匹配消费升级需求，用硬核品质支撑品牌长期溢价，成为企业穿越周期、持续高质量增长的生产根基。

文｜宋玥

8月25日，泸州老窖披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入104.72亿元，净利润43.39亿元。

这份半年报，从盈利质量、资产质量、回报质量三个维度，清晰地显现出高质量增长的成色——而这，正是重估泸州老窖的核心逻辑。

盈利指标保持平稳，核心竞争力持续验证

先来看盈利质量。

上半年泸州老窖酒类营收104.11亿元，整体毛利率在85.51%。其中，中高档酒类营收92亿元，毛利率高达90.74%，这一数据与去年同期基本持平。

这意味着在行业价格调整、渠道库存承压的2026年，泸州老窖高端产品的定价权与品牌壁垒并未被撼动。国窖1573依然稳居国内高端白酒前三甲，价盘体系稳固。高端产品的盈利能力和品牌价值在行业调整期依然稳固。

更值得关注的是净利率。上半年净利润43.39亿元，对应归母销售净利率超过41%。在A股消费板块中，这一净利率水平也稳居前列。

而盈利质量所体现的，正是品牌溢价与产品结构共同构筑的护城河。在行业“筑底期”，能守住盈利质量的，才是真正具备穿越周期能力的优质标的。

跳出财报数据来看，这份稳健盈利的背后，是泸州老窖在行业调整周期里主动做出的战略取舍。

2026年以来，面对渠道库存消化的行业课题，泸州老窖坚定推行控量挺价策略，不以短期放量牺牲价盘根基，宁愿放缓发货节奏，也要保持价格体系健康稳定。从市场终端反馈观察，国窖1573价盘保持韧性，春节旺季没有选择大规模降价促销，高端大单品的自主消费动销持续升温。

这种重长期价值的选择，正是泸州老窖盈利质量能够长期稳住的底层经营动作，也是品牌护城河在报表之外最直观的体现。

现金储备充裕，财务底盘仍然扎实

如果说毛利率和净利率体现的是“赚钱的能力”，那么现金流量与资金储备体现的则是“抗风险的能力”——后者在行业调整期，往往更加重要。

截至2026年6月末，泸州老窖账面货币资金达261.3亿元。同期公司总资产643.25亿元——现金占总资产比重超过40%。

同时，261亿现金，相当于公司上半年营收的2.5倍，净利润的6倍。在行业整体调整、市场节奏放缓的背景下，充足稳健的资金底盘，支撑企业始终坚守战略定力、锚定长期价值发展。

另外，上半年经营活动产生的现金流量净额为20.82亿元。在挺价控量的背景下，经营性现金流仍保持正向流入，印证了渠道对于泸州老窖的发展信心。

充裕的现金底盘，也为泸州老窖的渠道优化托底。近几年，泸州老窖全面开启数字化转型，以“开瓶扫码”为核心抓手，落地五码合一全链路溯源管理，把过去“打款即销售”的营销逻辑，转向以终端真实开瓶消费为导向，通过数字化控盘分利保障渠道利润空间，疏通库存堵点，淘汰低效压货型客户，将货源配额更多倾斜给深耕终端、重视真实动销的骨干经销商，构建厂商共生的长期渠道生态。

而这些基于渠道变革的种种动作，也正在为泸州老窖的高质量增长筑牢终端根基。

股东回报确定，长期价值刚性兑现

对股东的高质量回报，也是泸州老窖本次半年报周期的一大亮点。

8月20日，泸州老窖发布2025年度分红派息实施公告，以总股本14.72亿股为基数，每10股派44.17元（含税），合计派发现金红利约65.02亿元。加上2026年1月已实施的2025年中期分红19.99亿元，2025全年累计现金分红达85.01亿元，分红率达78.48%，全年股息率超6%。

在2025年4月，泸州老窖曾发布《2024-2026年度股东分红回报规划》，明确规定每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例分别不低于65%、70%、75%，且均不低于人民币85亿元。回顾上市以来的发展历程，公司累计现金分红已经突破600亿元，分红率达到63.5%，现金分红水平处于A股上市公司前列。

无论是85亿元的“军令状”，还是调整期下仍然不改的高分红率，泸州老窖都在传递一个清晰的信号——即便营收与利润在周期中波动，公司对股东的现金回报承诺不受影响。

2026年的白酒行业，正处于报表、估值、持仓的多重底部。在这个时间节点，单纯用营收规模来评判一家企业的价值，可能恰恰会错过最重要的东西。

在行业普遍去库存、控节奏的调整周期中，泸州老窖以优质、稳定、可控的高端产能匹配消费升级需求，用硬核品质支撑品牌长期溢价，成为企业穿越周期、持续高质量增长的生产根基。

再回看半年报，泸州老窖以盈利质量证明了品牌壁垒的坚固；以资产质量提供了穿越周期的安全边际；以回报质量锁定了股东回报的确定性。而藏在财报数据之外，活态窖池资源、数智化全链条底盘、消费者导向的渠道优化、多维度产品与市场布局……共同构筑起企业深层发展底气。

多重信号相互印证：规模之外，可持续、高质地成长，才是泸州老窖立足行业长周期的终极价值答案。