主品牌减速，珀莱雅扶持子品牌

剔除非经常性损益，珀莱雅2026年上半年的扣非归母净利润实际为6.64亿元，同比下滑13.8%

文｜《财经》研究员 柯愉乐

编辑｜杨立赟

2026年8月24日，珀莱雅（SH:603605）发布2026年上半年财报。报告期内珀莱雅集团实现营收53.75亿元，同比增加0.24%；最大亮点是归母净利润上涨了46.26%，达到11.68亿元。

不过，这并不意味着集团业务基本面发生了根本性的改变，而是主要源于一次控股型投资。2026年6月对花知晓加大投资并实现控股后，珀莱雅原本持有的股份的公允价值上涨，产生了4.45亿元投资收益。

这笔收益有偶发性，剔除包括收购花知晓在内产生的非经常性损益，珀莱雅2026年上半年的扣非归母净利润实际为6.64亿元，同比下滑了13.8%。

业绩说明会上，珀莱雅集团CFO（首席财务官）金昶表示，扣非净利润承压，主要受到品牌结构调整、多品牌投入以及渠道结构变化和线上流量成本等因素影响。

支出方面，珀莱雅在2026年上半年的销售费用高达28.56亿元，占总营收的比例提升至53.13%，超过一半的收入用于广告、代言和直播等营销推广，流量依赖问题未有好转。

财报发布翌日，8月25日，珀莱雅股价上涨8.2%至61.2元，总市值为242.34亿元。

花知晓业绩尚未完全并表

从财报来看，花知晓上半年的完整业绩并未完全并表。主营化妆品制造和产品策划的庆恩美链首席执行官孙中庆向《财经》表示，中报不单列是阶段性常态，重点看明年协同效应能否兑现。

此前在2026年5月21日，珀莱雅宣布其旗下全资子公司珀莱雅（海南）拟以3.51亿元现金收购深圳花知晓电子商务有限公司12.5479%的股权。加上此前已经持有的38.4521%股权，珀莱雅对花知晓的持股比例将提升至51%，实现控股。

花知晓成立于2016年，产品定位“少女心”和“童话感”，瞄准的消费群体是15岁至25岁的年轻女性。

根据财报，珀莱雅集团于2026年6月取得花知晓51%的股权，购买日前持有的约38%股权按购买日公允价值重新计量，产生的投资收益为4.45亿元。正是这笔收益，使得珀莱雅当期的归母净利润大幅增长。

珀莱雅集团自2024年营收突破百亿元后，增速却在不断放缓。2025年，该公司上市以来首次营收、净利润双跌，营收105.97亿元，同比下降1.68%；归母净利润14.98亿元，同比下降3.5%。2026年一季度继续下滑，营收23.05亿元，同比下降2.29%；归母净利润3.67亿元，同比下降6.05%。

孙中庆认为，收购花知晓，除了品牌定位互补和海外实战经验带来的吸引力，珀莱雅在财务方面的意图也很明显——能为2026年的财务情况增色不少。

从这份半年报来看，花知晓的“增色”主要体现在净利润上，营收方面还未完全体现。花知晓的业绩情况未在半年报中单列出来，“其他品牌”收入为0.77亿元，较2025年同期还下滑了13.56%。

这与会计规则有关。根据财政部制定的《企业会计准则》，母公司在报告期内增加子公司而合并财务报表的情况分为两种，一种情况是母公司和子公司原本处于同一控制下，总表应当将子公司在合并当期全部的收入、费用、利润一起纳入。

另一种情况是两者原本并不受同一控制，应以购买日为起点，报告期末为终点，将这段时间内子公司的收入、费用和利润并入总表。

珀莱雅收购花知晓的情况属于后者。财报解释，这是“多次交易分步实现非同一控制下企业合并”。今年6月交易完成后，花知晓实控权更替至珀莱雅手上，按照准则，至多能并入交易后约一个月的业绩。

财报数据也提供了佐证。珀莱雅此前公告称，花知晓仅2026年一季度的营收就达到了6.75亿元，远高于集团“其他品牌”上半年的营收。关于这一点，《财经》向珀莱雅问询求证，截至发稿未获回复。

如何达到“双十”目标

分品牌来看，珀莱雅旗下各品牌呈现主品牌明显放缓，子品牌快速成长的趋势。

主品牌珀莱雅的营收在2023年同比增长36.36%，2024年降至19.55%，2025年转为负增长，2026上半年继续下滑7.19%。其对集团整体的贡献率也在减少，从2021年的82.87%下降至2026年上半年的68.79%。

另一大品牌彩棠也在经历一段高速增长期之后放缓。2023年上半年彩棠同比增速高达75.06%。但近一两年增速持续下滑，2025年上半年同比涨5.37%。到了2026年上半年，营收同比下降21.93%至5.51亿元。

反而是几个业务体量较小的子品牌增速较快。2026年上半年，原色波塔、Off&Relax、惊时的营收同比增速分别为222.23%、70.81%、103.53%。上半年，这三个品牌中，业务体量最大的Off&Relax实现了4.77亿元营收，原色波塔次之，为3.13亿元，惊时尚未超过1亿元。

从结果来看，子品牌的成长勉强弥补了主品牌的下滑。2026年上半年，珀莱雅集团总营收为53.75亿元，同比微增0.24%。

虽然此次半年报未有体现，但年营收17.26亿元的花知晓成了集团中第二张大牌，仅次于主品牌珀莱雅。

多品牌运营、多品类发展是珀莱雅的重点策略。2024年9月，公司“二代”侯亚孟上任珀莱雅集团总经理，提出了“双十战略”：未来十年跻身全球化妆品行业前十。当前跻身“全球前十”的营收门槛约为360亿元人民币，若按5%的年复合增长率来算，十年后这一门槛会提升至600亿元左右。珀莱雅还有近500亿元的差距。

为完成“双十”目标，珀莱雅正向国际美妆巨头学习，通过内部孵化或收购，运营多个品牌。侯亚孟近日对《晚点》表示，以公司目前的体量，不能只依靠单点爆发，需要多品牌的协同。

如何发展多品牌？以针对Z世代年轻人的彩妆子品牌原色波塔为例，侯亚孟提到，集团会在一定程度上给品牌团队解绑，释放天花板。

“跟他们说有些财务指标可以先放一放，先把打样做出来。可以理解为公司提供了一笔费用支撑他们去尝试新东西，等跑出结果了再把这笔钱还给集团。”侯亚孟说。

责编 |李煜

题图来源｜视觉中国