美国经济面临六大失衡

自2020年新冠疫情复苏以来，经济一直与其潜在增速保持同步增长，失业率也处于相对较低的水平。尽管如此，经济仍面临若干失衡问题，若这些问题无序化解，将会给经济扩张带来风险。这些失衡的存在并不一定意味着当前很可能出现衰退——经济扩张始终会面临各类风险，在任何特定时期，单一项失衡引发衰退的概率都很低。如果国会希望让上述任意因素实现更均衡的状态以降低宏观经济风险，是有可用工具的，不过动用这类工具会涉及政策权衡。本《洞察》简要介绍六大类主要失衡问题及其驱动因素，并附有指向更详细讨论的链接。

01

通货膨胀

疫情引发一段异常高价时期通货膨胀（2022年达到峰值8%），这一数字仍高于大流行前几十年的水平，如图1。除了大流行之外，其他干扰因素也导致了高通胀——最近，伊朗冲突导致能源价格波动。自2021年以来的不同时期，能源、食品和住房等价格都快速上涨。

图1.2016-2026年美国通胀率

消费者价格指数12个月变化

来源：劳工统计局。

高通胀引发了部分国会议员以及公众对负担能力的担忧。负担能力通常是一个相对概念，可以从物价相对于薪资或收入的角度来考量。2021年以来，薪资与收入有时能够跟上通胀的涨幅，而有时则无法跟上。

通胀主要受货币政策影响，货币政策由美联储（Fed）管控，但削减预算赤字（下文将讨论）能让美联储更容易降低通胀

请参阅CRS聚焦IF13189，“负担得起”是一个可以实现的政策目标吗？，作者：LidaR.Weinstock和MarcLabonte。

02

联邦预算赤字和借贷成本

疫情以来，联邦政府的预算赤字相对于国内生产总值（GDP）处于历史高位——自2020财年以来，每年的预算赤字预计都占GDP的5%以上。经济理论认为，当失业率处于低位时，高额预算赤字会推高整体利率和贸易赤字（下文中将讨论）。近年来，美国经济的特征是利率升高、贸易赤字规模相对较大。

由于持续存在巨额赤字，联邦债务处于历史高位（如图2所示，预计今年将自第二次世界大战以来首次达到国内生产总值的100%），且预计其增长速度将持续快于经济增速，经济学家认为这种情况从长期来看是不可持续的。这已经提高了联邦政府的借贷成本，限制了国会未来应对危机的财政调控空间，同时造成了潜在的金融脆弱性——只有当私人投资者（包括外国投资者）愿意持续为规模不断扩大的债务提供资金时，未来的赤字才有可能持续下去。

图2.美国联邦债务，1940年至2026年

来源：管理和预算办公室和国会预算办公室（国会预算办公室）。

注：2026年是CBO的基线预测。

请参阅CRS聚焦IF11253，美国经济简介：财政政策，LidaR.Weinstock。

03

贸易赤字

自1976年以来，美国每年都存在贸易逆差。根据会计恒等式，贸易逆差反映了国内储蓄与投资之间的差额。正如经济学理论所预测的那样，尽管总统从2025年起提高了进口关税，美国仍持续存在规模相对较大的贸易逆差（见图表3）。研究表明，更高的关税已部分以价格上涨的形式转嫁给了消费者。

图3.2016-2026年美国贸易赤字

来源：CRS计算基于以下数据经济分析局.

请参阅CRS聚焦IF13047，美国经济简介：贸易逆差，作者：MarcLabonte和LidaR.Weinstock。

04

人工智能（AI）

人工智能领域的最新进展已经彻底改变了部分工作和任务，在一些领域创造了新的就业岗位，同时也取代了另一些领域的工作岗位。人工智能似乎推动了生产率适度提高；还引发了企业借贷热潮，以及对数据中心、半导体和其他实物资本的投资支出激增；同时也推动了科技股股价大幅上涨。尽管截至目前这些因素总体上对整体经济产生了积极影响（见图4），但仍存在出现人工智能泡沫的风险，如果泡沫后续破裂，可能会对经济造成破坏。与此同时，人工智能也给经济带来了新的风险，比如网络攻击的风险上升。

图4. 2022年第一季度至2026年第一季度人工智能投资支出

对美国季度经济增长的预计贡献

来源：索托、蒂厄和艾伦.

请参阅CRS聚焦IF12762，人工智能的宏观经济影响，作者：LidaR.Weinstock和PaulTierno。

05

住房市场

自疫情以来，住房市场普遍呈现出房价和租金上涨、抵押贷款利率走高、人均新建住房数量减少的特点（见图5）。这导致住房拥有率小幅下降、住房负担能力降低，以及搬迁家庭的占比有所下滑。

图5.美国私人住房开工率，1980-2025年

来源：CRS根据人口普查局和劳工统计局的数据进行计算.

请参阅CRS报告R48892，住房供应：当前趋势和政策考虑，LidaR.Weinstock。

06

劳动力供应放缓

经济增长有赖于就业规模的扩大，而就业扩大又需要劳动力供给增加来填补岗位空缺。自 2025 年末以来，可参与劳动的劳动力供给出现下降（见图 6），这在二战后时期实属少见，主要原因是人口老龄化以及近期移民政策发生调整。该问题对部分地区和行业造成的冲击尤为突出，高度依赖外来务工人员的行业受影响最为明显。

图6.美国劳动力，2016-2026年

来源：劳工统计局.

人口老龄化是长期趋势，近年来导致劳动力供给增速放缓。2025年之前的四年净移民规模相对较高，此后移民政策的变动使得2025年以来净移民数量有所下降。

作者信息：马克·拉邦特，宏观经济政策专家。翻译：肖进，原第二炮兵专利服务中心主任，专利代理师，高级工程师。文章观点不代表主办机构立场。

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