年内股价翻倍，三日内回撤超20%，养元饮品遭遇估值双杀

年内股价一度翻倍、创下上市以来新高的养元饮品，近期迎来深度回调。

8 月 21 日，养元饮品参与投资的长江存储 IPO 申请获上交所受理；同日，养元饮品也同步披露 2026 年半年报，其股价进入下行通道。

8 月 24 日、25 日，其股价连续两个交易日跌停。截至 8 月 26 日收盘，该股自 8 月 21 日收盘的 53.03 元回落至 41.59 元，三个交易日累计回撤超21%；相较年内 57.40 元的阶段高点，整体回撤幅度接近 28%。

“养元饮品本轮估值起落，是 A 股典型的‘影子股预期 — 利好受理兑现 — 估值回归主业锚’行情。” 在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来，在长存控股 IPO 受理之前，市场交易的是长江存储上市的不确定性预期，赋予了养元饮品极高的题材想象溢价；随着IPO申请正式受理，市场预期落地，公司依托科技题材获得的估值溢价被快速压缩，市场完成估值逻辑换锚。

后续纯题材炒作空间持续收窄

实际上，养元饮品本轮股价翻倍行情，与长存控股的 IPO 推进节奏高度绑定。

2026 年 5 月，长存控股进入 IPO 辅导阶段，8 月 21 日，公司 IPO 申请正式获上交所受理。作为 A 股少数直接布局长江存储股权的上市公司之一，养元饮品通过全资子公司芜湖闻名泉泓投资参与投资，穿透后合计持有长存控股约0.99% 的经济权益。

依托稀缺的科技影子股属性，养元饮品股价自 2025 年末的 28.75 元一路冲高至 2026 年 8 月 19 日的57.40元，年内最大涨幅接近160%。其估值也脱离传统食品饮料行业的合理定价区间。

随着长存控股 IPO 申请正式受理，市场前期积累的高位获利资金离场。

在汇生国际资本总裁黄立冲看来，长存控股后续的问询、过会、注册、发行定价、正式上市以及后续股权退出等关键节点，仍能为养元饮品股价带来阶段性事件脉冲，但驱动本轮主升行情的核心估值逻辑已经发生根本性转变。

对于养元饮品未来走势，柏文喜表示，除非长江存储最终上市估值大幅超出市场一致预期，否则养元饮品很难复刻此前 “消费股对标半导体估值” 的主升行情，后续股价大概率进入区间震荡阶段。

黄立冲则认为，养元饮品并未彻底剥离科技影子股标签，只是市场估值从 “无限想象阶段” 进入了 “可量化 NAV 估值阶段”。目前长存控股的发行价格、上市市值、股权锁定安排以及养元饮品最终退出收益均未确定，若后续核心变量大幅优于市场预期，科技资产仍可成为公司估值上行的催化。整体而言，长存控股上市进程越明朗，市场对养元饮品的定价越理性，纯粹的题材炒作空间将持续收窄。

二季度业绩大幅走弱

与长存控股 IPO 消息同步披露的 2026 年半年报，也暴露了养元饮品主业的增长 “乏力”。

财报数据显示，2026 年上半年，其营业收入为 35.00 亿元，同比增长 41.97%；归母净利润仅8.54亿元，同比增幅 14.80%；综合毛利率为 41.38%，同比下滑 4.27 个百分点，整体盈利空间持续收缩。

其中，二季度养元饮品单季营业收入为 9.43 亿元，同比增长 55.71%；单季归母净利润仅4630.61万元，同比下滑 54.52%。

拆解半年报业务结构来看，养元饮品的营收增长存在明显结构性短板。上半年，其核心核桃乳业务实现收入 27.89 亿元，占主营业务收入的 79.7%；以红牛代理为主的功能性饮料业务实现收入 7.08 亿元，营收占比达 20.2%，但该代理业务毛利率仅16.81%，远低于核桃乳47.59% 的毛利率水平，持续拉低公司整体盈利水平。

“二季度 55% 以上的收入增长，则很大程度来自低基数下红牛代理业务恢复。” 在晶捷品牌资讯创始人陈晶晶看来，判断需求是否真正回暖，不能只看报表收入，而要看非春节季度的核桃乳收入、终端动销、经销商库存和毛利率能否同步改善。只有销量增长能够跨季度持续，并最终转化为利润和现金流，才能证明这是消费复苏，而不是季节错位、低基数和业务结构变化制造出来的高增长。

值得注意的是，养元饮品也在财报中明确提示，公司上半年营收高增，主要得益于春节时点后移带来的旺季错期效应，并非终端消费需求出现实质性复苏。

陈晶晶表示，目前养元利润基本盘仍然是高毛利的六个核桃，低毛利代理业务很难单独成为真正的第二增长曲线。对于消费上市公司而言，规模不是目的，能否把渠道优势最终沉淀为自有品牌资产和新的利润增长点，才是第二曲线是否成立的关键。

消费现金牛与跨界投资存估值困局

养元饮品 “稳健消费主业 + 大额跨界财务投资” 的特殊经营架构，是市场长期争议的焦点。

财报显示，截至 2026 年 6 月末，养元饮品对外股权投资成本约为 43.25 亿元，账面价值约为 40.37 亿元，旗下泉泓投资平台已投项目成本为35.15 亿元。2025 年公司将泉泓基金扩容至 40 亿元，自身认缴 39.97 亿元，占比 99.925%。公司公告明确，相关项目与饮料主业无业务协同，属于纯财务投资，存在周期长、退出难、收益不及预期甚至亏损的风险。

其中，公司对长存控股 16 亿元投资，截至半年报仍按原始成本列示，暂无账面增值。2026 年上半年合并投资收益 2358 万元，该科目包含联营、理财等多项收益，不能代表科技投资收益。2024、2025 年公司合并投资收益分别为‑1.26 亿元、‑903 万元，投资业务连续两年亏损。半年报同时提示，泉泓部分未上市项目估值依赖盈利预测与行业对标，经营与市场变化存在减值风险。

“养元饮品的估值困境来自模糊的定位，既非纯粹消费白马，也非成熟投资平台。消费企业估值看重稳定经营性现金流，投资平台则依靠持续项目退出收益。” 柏文喜认为，公司投入数十亿元资金布局半导体、新能源、AI 等赛道，2023‑2025 年投资持续亏损。即便长江存储高估值上市，也只会带来一次性账面重估收益，难以形成持续利润。若其余投资项目难以退出甚至减值，市场会持续给予不确定性折价。只有长江存储价值入账、其余项目实现回款退出，才有望消除估值折价。

黄立冲则提出，跨界投资本身不必然带来折价，核心是市场对公司资本配置能力存疑。大量本可用于主业扩张、分红回购的资金投向低流动性一级市场，却未能取得稳定回报，会形成两层压制：降低消费主业的资本配置溢价，同时对非上市资产打上流动性、退出风险折价。资本市场不会按账面原值给前景不明的一级资产定价。估值上限取决于 40 余亿元投资能否转化为可验证的现金回报；若项目顺利退出，回笼资金反哺主业、回馈股东，投资风险可以转化为资本配置能力溢价。

“后续需要重点跟踪五项指标：核桃乳动销与库存、代理业务毛利率、经营现金流与分红覆盖率、投资损益及减值、估值历史分位。” 柏文喜认为，养元饮品长期价值修复，取决于主业基本盘稳固、代理业务盈利改善，以及科技投资实现可计量的权益兑现。