永辉还是只学到了胖东来的皮毛

作者| 艾青山

编辑| 刘渔

永辉终于盈利了。

8月20日永辉超市发布2026年半年报，这也是永辉连亏五年、累计烧掉超120亿元后的首份盈利的中期业绩。

数据显示，报告期内公司实现归母净利润2.53亿元，同比扭亏。

不过需要注意的是，永辉的利润表上有超过八成收益来自非经常性损益，主营业务真实盈利能力仍然有限。

也就很难说，永辉的主业引来了真正的“拐点”。

佘咸平去年加盟永辉时，外界给他贴的标签是"山姆中国前高管"，如今他是永辉副总裁兼首席产品官，也是永辉这轮供应链改革的核心操盘手。

到任后，佘咸平就把火烧向了供应商体系。比如，过去永辉光鸡蛋一项就对接了近百家供货商，散装鸡蛋堆在卖场里看着有气势，但近百个供应商意味着供应链极度不可控。

经过一年筛选，鸡蛋供应商砍到只剩10家头部企业，门店里四五十款鸡蛋精简到12至15款，散装鸡蛋彻底退出货架，取而代之的"永辉定制鲜鸡蛋"今年有望卖出超过5亿元。

而站在这场改革背后的，是名创优品创始人叶国富。

2024年9月，名创优品以62.7亿元拿下永辉29.4%的股份成为第一大股东，2025年一季度完成董事会换届后接手经营。

据说，叶国富在供应商问题上给了团队极大授权，谁能用、谁要换完全看资质和能力，他本人也从未推荐过一家供应商。

据联商网报道，永辉还砍掉60%的中间商，取消进场费、条码费等传统收费，全国采购中心从26个压缩到5个，锁定200家核心供应商深度绑定。

根据永辉在对上交所年报问询函的回复中披露，2025年门店调改产生一次性费用8.40亿元，闭店累计税前亏损3.33亿元，全年关闭381家门店，归母净亏损25.52亿元。

所以说2025年的永辉，可谓是“惨不忍睹”。

不过，种种改革的效果已经写进了这次的半年报。据永辉公告，上半年综合毛利率达到22.52%，同比提升1.7个百分点。

其中，自有品牌矩阵贡献25.33亿元销售额，占总销售额10.07%，永辉还培育出240多支千万级单品和12支亿元级单品，鲜榴莲半年卖出3.54亿元，蓝莓卖出3.29亿元。

拆开利润表细看，永辉这2.53亿元的实际情况其实颇为复杂。据半年报披露，非经常性损益高达2.14亿元，三笔钱构成了这部分收益的关键。

第一笔是处置红旗连锁股份形成的约0.87亿元资产处置收益，第二笔是政府补助等零星收益约0.31亿元，第三笔来自持有的美股Advantage Solutions股票浮盈0.89亿元，永辉8月19日已公告计划择机清仓这笔持仓。

扣掉这些非经常性收益，永辉上半年主营业务实际只赚到3890万元。相比去年同期8.02亿元的扣非亏损确实有大幅改善，但距离稳健盈利还有相当距离。

经营活动的现金流状况同样需要关注，据半年报数据，上半年经营活动产生的现金流量净额只有1.99亿元，较上年同期锐减83.5%，期末资产负债率高达93%。

为缓解资金压力，永辉去年公告拟募集不超过31.14亿元定增投向门店升级和补充流动资金，但这笔融资至今尚未落地。

同时，永辉还在持续变卖资产回笼资金，今年还出售了永辉云金科技全部剩余股权，交易对价8000万元。

显然，门店规模收缩是收入下滑的直接原因。据半年报披露，永辉上半年营收237.91亿元，同比下降20.56%，公司解释主要因为关闭长期亏损门店以及调改期间歇业。

永辉在2025年全年关闭了381家门店，今年上半年又关11家，门店总数从巅峰时的超1000家精简到382家。

管理层在业绩会上明确释放了一些转向的信号，说2026年不再进行大范围闭店和调改，仅做小范围二次调优，经营重心从"快速焕新"转向"精细化深耕"。

也就是说，胖东来的模式其实不难学会，但要真正“改造企业”，不能只学招式和皮毛，而是需要更多的企业文化、组织文化的重塑，下个阶段永辉重点可能放在这些内功上。

中金公司随后下调了永辉全年利润预期至1亿元，也有券商预计永辉全年仍将亏损约7亿元。

横向对比来看，同样走"胖东来模式"调改路线的企业，步步高21家胖改店全部实现盈利，2026年一季度扣非净利润同比翻倍；而中百集团则预告上半年继续亏损2.48亿至3.31亿元。

永辉处在中间位置，止血效果明显，但造血能力尚待验证。

只能说，对于永辉而言，这次的扭亏为盈还远不值得庆祝。半年报印证了改革方向没有走偏，但主营业务盈利能力依然薄弱，现金流仍然紧张，永辉仍需要继续努力才行。

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