英伟达财报里最重要的一句话

英伟达Q2财报在数据层面依然强：营收962.2亿美元（预期921.7亿），同比+106%；净利润率62%（对比：茅台约50%、腾讯约30%）。

客户群体的变化很有意思：数据中心业务贡献890亿收入（预期858.6），同比+117%；其中Hyperscale超级云客户贡献487亿，AI云、工业和企业客户贡献403亿、同比138%。（来源：公司公告）

这说明对数据中心的需求已经不再局限于少数几个巨头，而是在向不同领域的公司扩散。

但最重要的估计是这句话：预计明年营收同比+70%，不是我们只能做到+70%，是供应链只能跟上这部分的需求。

来源：CNBC

一般人：努力争取考100分。

英伟达：是卷子只有100分。

AI链上的卡脖子环节、产能被拉爆的环节、能接外溢订单的公司，高景气还有可能持续。

01、高增长是新共识，产业链利润分配成为新变量

业绩发布前，市场对本季度英伟达业绩就维持较高预期。

公司上一季度给出的2027财年二季度指引为营收910亿美元、上下浮动2%，GAAP和Non-GAAP毛利率分别为74.9%和75.0%，上下浮动50个基点。结果给出了962.2亿美元的成绩单，大超预期。

从现在来看，“业绩增长”本身已经不是最大的悬念，市场关心的重点已经转向盈利质量，包括毛利率水平、供应链成本变化以及利润在产业链中的分配情况等等。

英伟达已经远不仅仅是“卖芯片”、“卖机柜”的公司。

一方面，它提供一系列基础硬件和软件：GPU、CPU、机柜、CUDA、大模型、物理AI开发平台等等。

本次财报里AI云、工业和企业客户贡献403亿、同比138%的增长，也说明，无论是北美还是国内，无论是大厂还是其他企业，云厂商的资本开支目前仍在加速、而且蔓延到了其他企业，而随着芯片功率逼近极限，算力瓶颈向存储、架构、光互连甚至电力传导。

另一方面，它开始更大规模的投资。

8月10日，英伟达联合Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR建立AI算力融资平台，计划随着时间推移撬动超过5000亿美元第三方资本，用于AI基础设施建设。与此同时，英伟达近期还通过投资和合作向数据中心的土地、电力、机房等环节延伸，包括向SB Energy投资15亿美元、与Cloverleaf合作推进数据中心基础设施建设，并与Lancium推进GW级AI工厂部署。

可以看出，电力、土地、机房建设也在成为新数据中心落地速度的重要限制条件。这也意味着资本开支正在从芯片采购向完整AI基础设施扩散，网络、光互联、电源和散热等环节的投资权重有望持续提升。

02、Rubin进入兑现期，能贡献多少增量？

研究碳基消费品要看“大单品”和“产品矩阵”，现在研究硅基消费品同样也要看产品结构。

产品结构决定了英伟达下一阶段的增长斜率——

（1）Blackwell仍是当前数据中心收入的主要支撑。

根据最新市场报价，Blackwell架构的GB200 NVL72机架价格约为280万—340万美元，本季度数据中心收入同比增长117%，主要就是靠Blackwell Ultra的驱动。

（2）Vera Rubin平台开始全面量产。

Vera Rubin NVL72集成72颗Rubin GPU和36颗Vera CPU，并配套NVLink 6、ConnectX-9、BlueField-4和Spectrum-6等组件。在这次财报里，给出了第三季度的预期：贡献约20%的数据中心收入。

从Blackwell到Vera Rubin，有明显的涨价：

Blackwell架构机架价格约为280万—340万美元，每吉瓦带来约250亿美元收入；Vera Rubin对应的VR200系统询价进一步升至500万—700万美元，每吉瓦计算带来约400亿美元收入。

摩根士丹利指出，即便Rubin尚未形成实质性贡献，英伟达当前增长已经相当强劲；而更大的加速可能出现在明年1月季度之后。Jefferies预计，Rubin相关产品在英伟达2027财年第三财季GPU收入中的占比可能达到约12%，第四财季提升至40%以上。

除了GPU，Vera CPU也是财报中值得关注的增量。英伟达管理层此前表示，Grace和Vera CPU本财年收入有望达到约200亿美元，说明英伟达正在从GPU供应商向“AI工厂”整体方案提供商延伸。

03、相关ETF

英伟达的财报、预期说明，AI需求、开支增长还没有到拐点。这对全AI链都是好消息。

通信ETF华夏（515050），完整覆盖从紧缺的上游光芯片到受益于MPO/CPO/OCS新技术的光纤光缆、AI服务器、光互连、PCB、存储全链条。跟踪指数光模块CPO+PCB概念股权重合计超80%，其中CPO概念股权重超74%，PCB概念股权重超20%，前十大持仓股为：中际旭创、新易盛、立讯精密、兆易创新、工业富联、东山精密、生益科技、沪电股份、天孚通信、中兴通讯。场外联接（A类：008086；C类：008087）。

云计算ETF华夏（516630）重仓AI算力、云服务、光模块、数据中心等核心赛道龙头，深度绑定AI算力爆发、国产替代加速、云计算AI原生转型三重红利。IDC算力租赁概念股权重占比近50%。场内综合费率仅0.20%。（A类：019868；C类：019869）。

创业板人工智能ETF华夏（159381），跟踪指数新易盛、中际旭创、天孚通信三大光模块龙头权重占比近40%位居AI类标的第一。目前基金规模20亿元，场内综合费率仅0.20%。场外联接（A类：025505；C类：025506）。

注：本文为作者观点，仅供参考。

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数据来源：wind，华夏基金、券商研报，截至2026.8.26，通信ETF华夏跟踪指数为中证5G通信主题指数，指数2021-2025年完整会计年度业绩为：6.05%，-38.04%，15.85%，23.37%，98.42%，指数历史业绩不预示基金产品未来表现。上述基金风险等级为R4（中高风险），属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。费率备注：①投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。②场内交易费用以证券公司实际收取为准。