爱尔眼科，856家医院，百亿营收

药圈观察局， 最新观察： ‌

昨晚，几家眼科巨头都发布了半年度报告，先看老大，爱尔眼科。

2026上半年，爱尔眼科收入119.46亿元，同比增长3.81%；归属于上市公司股东的净利润13.57亿元，同比下降33.83%；扣除非经常性损益后的净利润为15.15亿元，同比下降25.75%。

三个利润指标方向一致，全部下滑。扣非净利-25.75%与归母净利-33.83%之间的差异，说明非经常性损益确实拖累了报表，但即便剔除后，主业盈利仍在两位数下滑。

这不是一次性扰动可以完全解释的。

从数据来看，归母净利润与扣非净利润之间的裂口约为1.58亿元。半年报显示，报告期内非经常性损益合计为-1.58亿元，其中"除上述各项之外的营业外收入及支出"一项净支出达-2.20亿元。

利润下滑的主因，仍需回到利润表的成本和费用端寻找。

还有一笔跨越多年的税收补缴。半年报披露，公司及部分子公司因2017—2021年度企业所得税汇算清缴事项，补缴企业所得税3.48亿元，并缴纳税收滞纳金1.76亿元，两项合计5.24亿元。

另爱尔眼科同时披露公司还需调增2025年度企业所得税汇算清缴申报额2.32亿元。这意味着税务合规成本并未在5.24亿处止步，后续仍可能有递延影响。

受此影响，报告期内所得税费用高达10.53亿元，而上年同期仅为4.43亿元，同比增幅超过137%。营业外支出则从上年同期的0.70亿元飙升至2.30亿元，同比增长228.02%，主要系支付税收滞纳金所致。

从收入结构看，屈光项目实现收入49.09亿元，同比增长6.32%，继续稳居第一大收入来源。

视光服务收入28.90亿元，同比增长6.25%，毛利率50.72%。

两大消费医疗属性较强的业务合计贡献了约65%的收入，增速均在6%左右。白内障项目收入17.85亿元，同比仅增0.25%，毛利率34.59%。

眼后段项目收入7.98亿元，同比增长1.64%，毛利率28.74%。

爱尔眼科所有业务板块中，没有一个实现双位数增长。增速最高的屈光和视光也仅6%出头，白内障几乎零增长。

业务量上，门诊量首次突破千万人次，达到1001.95万人次，同比增长8.34%；手术量88.87万例，同比增长1.11%。

门诊量增速远高于手术量增速，说明前端流量仍在涌入，但做手术的，少了。比如，患者到院后选择保守治疗而非手术、高价手术项目决策周期延长、以及门诊中视光配镜等非手术服务占比提升。

目前，爱尔眼科境内有医院390家、门诊部及诊所281家；境外机构185家（含并购），全球机构总数达到856家。

856家机构对应119.46亿营收，单机构年均营收约2790万元。

再聊到出海，上半年，爱尔眼科完成了对巴西最大眼科服务集团Clínicas do Brasil及Contact-Gel的收购，交易对价约6.96亿元人民币，这是爱尔眼科继欧洲、东南亚、北美之后，首次进入南美市场。

国内，爱尔眼科收购了佛山爱尔、大连爱尔等多家医院的少数股权，以及湘潭爱尔、开平爱尔、河源爱尔多家医院少数股权等。

这类先参股、后控股的模式，是爱尔眼科一贯手段。

先用少数股权锁定标的，观察1-2年盈利情况，再通过收购剩余股权实现并表。这种模式降低了并购的试错成本，但也意味着爱尔眼科体系内始终存在大量参股但未并表的医院，实际控制的医疗资源远超报表体现。

费用端，销售费用10.67亿元，管理费用13.10亿元，研发费用1.21亿元，财务费用1.62亿元，同比增长237.26%。

薪酬方面，支付给职工以及为职工支付的现金达39.97亿元，近120亿营收中，约三分之一直接流向了员工薪酬。

39.97亿薪酬对应约4.3万名员工（2025年报数据），人均半年用工成本约9.3万元。

只是，医生群体的薪酬分布极不均衡，核心专家年薪可达数百万，而基层医护人员则远低于平均数。

诉讼板块，爱尔眼科未决诉讼涉案金额合计约2724.82万元。

子公司板块，长沙爱尔眼科医院以3.01亿元营收、7926万元净利润位居前列；成都爱尔营收2.11亿元，净利润6247万元；武汉爱尔营收2.46亿元，净利润4071万元；辽宁爱尔营收2.19亿元，净利润4563万元。

衡阳爱尔、东莞爱尔、滨州沪滨爱尔、重庆爱尔等地市级医院净利润均在2500万元以上。

目前，爱尔眼科已经递交港股上市申请，成功上市后，或将加大出海力度。