中邮理财党委书记、董事长吴姚东：跨越分水岭、迈向真资管 以体系化能力构建加快理财公司高质量发展 | 银行家论道

当前，全球经济格局深刻调整，国内宏观经济处于转型升级的关键阶段。在利率中枢波动、资本市场结构分化的背景下，居民财富管理需求日益多元化，资产配置的安全性、流动性与收益性平衡已成为市场关注的核心议题。银行理财作为连接居民储蓄与实体经济的重要资金桥梁，在服务实体经济、优化居民资产配置结构中扮演着不可替代的角色。随着资管新规的深化落地与净值化转型的全面推进，银行理财子公司已逐步成长为资产管理行业的中坚力量，其发展态势直接影响着金融市场的稳定运行与居民财富的保值增值。

在此背景下，《清华金融评论》银行家论道推出“银行理财”主题访谈，以期为行业高质量发展提供思考与借鉴，为投资者资产配置提供有益参考。本期邀请到中邮理财党委书记、董事长吴姚东分享如何以体系化能力构建加快理财公司高质量发展。

Q

随着银行理财整改的全面完成，在进一步向“真净值+真资管”的深化转型中，行业正在发生哪些重要变化？

A

随着资管新规的深化落地和我国经济步入高质量发展新阶段，银行理财正深刻践行金融工作的政治性、人民性，提升专业性，在转型深化中经历三重转向。

一是发展逻辑转向。从规模至上转向规模、质量、效益协调发展，更加主动服务实体经济，做好金融“五篇大文章”，突出发展新质生产力。在传承银行稳健经营基因的基础上，加快向专业化、工厂化、精细化、综合化、数智化方向发展，着力打造更普惠、更均衡、更稳健、更智慧、更具活力的理财公司。

二是竞争重心转向。随着渠道与非标红利消退，行业竞争由资源主导转向能力制胜。各机构立足自身禀赋，围绕多资产多策略的投研能力打造差异化竞争优势，行业分化加速。

三是服务模式转向。以客户为中心，零售端从单一“卖产品”走向“做顾问、做陪伴”，机构端拓展投融资一体化赋能，客户关系向纵深延伸。

Q

伴随着理财的转型深化，整个资管行业的竞争也日益激烈，银行理财如何看待自身在资管行业中的角色和定位？

A

“低波稳健”始终是银行理财的核心定位，也是践行金融工作政治性、人民性，提升专业性的集中体现。这一定位基于三大维度：一是客户的选择。理财作为“存款替代”的第一站，必须首先满足居民稳健型财富管理的基本需求，守护好人民群众的“钱袋子”。二是行业的边界。区别于其他业态的资管机构，追求绝对收益是理财依托银行信誉、渠道信任和客户口碑，长期建立起来的核心品牌特质和竞争优势。三是国家的要求。稳健的业绩是理财资金端保持稳定的重要前提，在深化金融供给侧结构性改革、引导中长期资金入市、培育耐心资本、支持实体经济转型升级中发挥长期重要作用。

立足“低波稳健”，银行理财应围绕客户导向、长期导向、专业导向、创新导向，进一步筑牢“一站式产品化投顾、最佳投融资服务商、特色化全能型资管、最佳资管合作平台”四大核心功能，在商业银行特色化、轻型化、综合化、生态化、精细化、数智化的转型升级中扮演“优质产品供给中心、轻资本的创收中心、客户协同经营中心、全行投研智库中心”的关键角色。

Q

尽管理财追求“低波稳健”，但今年以来全球大类资产的分化和震荡加剧，对理财的“低波稳健”带来哪些问题挑战？

A

今年以来，全球宏观环境和市场运行逻辑更加复杂，大类资产分化波动加剧，这对理财“低波稳健”的定位构成了深层挑战。

第一，资产端“稳不住”，资产配置难度显著提升。一是利率中枢下行、非标压降，高息稳健资产日益稀缺，过往“持有到期+非标增厚”的模式难以为继。二是市场风格切换加快，不同资产相关性可能在特定阶段出现明显变化，传统股债对冲、大类轮动模型在极端行情中效果下降，组合尾部风险有所上升。三是净值波动加剧，摊余成本、信托平滑等稳估值手段被监管严格约束或叫停，底层资产波动更快、更直接地反映在产品净值上。三者叠加，组合的波动中枢被动抬升，传统的“低波稳健”模式面临系统性失效的风险。

第二，负债端“扛不住”，客户“稳健诉求”对产品波动容忍度低。客户将理财视为存款替代，对短期回撤的低容忍度与产品实际波动之间存在结构性错配，进而引发客诉、赎回等负债端压力。根据普益数据统计，今年7月受权益市场波动影响，全市场“固收+”理财产品近一个月年化收益率一度低至-1.5%，破净率突破2.5%，其中R2中低风险产品占了八成以上。理财公司不得不在7月集中密集发声、释放稳预期信号，安抚投资者情绪。

第三，能力端“补不上”，理财行业已普遍认同多资产、多策略的重要性，但投研体系建设仍存在短板。一是组织架构与职责边界尚未理顺。研究部门对宏观与大类资产配置的前瞻性、战略性指引不足，投研协同不紧密；投资部门缺乏清晰的功能定位与差异化的产品线，导致低水平、同质化竞争；投资经理往往集产品管理与策略执行于一身，决策链条缺少制衡，容易导致投资偏离风险画像。二是投研框架与方法流程尚不完善。投资经理能力圈囿于固收领域，多资产布局与管理能力不足，只能多借助FOF、MOM等方式实现，同时决策多依赖个人经验，缺乏系统性的投研框架与因子分析工具，面对市场异变时策略调整滞后。三是投研文化与系统底座尚不成熟。投研过程与成果较为分散，专业积累未能有效沉淀为可复用的机构化能力；核心投研系统自研率低，组合管理、风险计量与绩效归因缺乏数字化底座支撑。

Q

“低波稳健”知易行难，理财公司如何在多资产多策略方向探索出适合自身的发展道路？

A

理财公司投研能力的深层短板在于体系化能力的不足，要推进多资产多策略转型，核心是要围绕专业化、工厂化、智能化三大支柱，打造理财公司的核心竞争力。

（一）以专业化夯实能力基础，推动专业分工与能力建设相匹配

专业化解决的是“谁做什么”的问题，旨在实现从“资产驱动”向“能力驱动”转变，关键是按照能力边界和投资链条进一步明确专业分工，形成各有侧重、相互协同的投研体系，在统一的风险收益框架下形成投研合力。

一是完善组织专业化功能布局，围绕资产配置、策略研究、组合管理等核心环节明确专业能力边界，提升投研体系的协同效能。在资产组合层面，统筹做好战略配置与战术配置，从客户需求、产品定位出发，建立清晰的风险收益画像，推动资产、产品与组合精准适配；在策略层面，综合考虑策略基准、市场环境、风险收益特征等因素，强化策略研发、评价与迭代，形成多资产、多策略协同的能力体系。

二是人才建设与专业化相适应，注重投资经理角色细分和专业能力培养，逐步形成与多资产多策略相匹配的人才体系。做好投资经理中产品经理与策略经理的分离与协同，前者对客户、产品、组合收益负责，后者对策略和投资负责，二者在清晰的权责边界中相互制衡与协作，确保产品策略与投资策略的一致性；完善投研人员考核、晋升和进出机制，激发和培育专业能力，围绕“引、育、用、留”，以人才升级驱动投研重构。

三是拓展专业化能力边界，在夯实固收投资优势的基础上，稳步提升权益投资、创新资产投资能力，丰富策略工具库。做大做强FOF投资能力，有序提升MOM规模；提升一级半市场权益投资特色；探索跨境投资，开展全球资产配置。

（二）以工厂化强化体系能力，推动个人经验向组织能力转化

工厂化解决的是“怎么做得好、做得稳、做得可持续”的问题，旨在实现从“经验驱动”向“机制驱动”转变，关键是以流程化、标准化和平台化提升投研协作效率，将优秀的投资理念、方法沉淀为可复制、可迭代的组织能力。

一是流程化，围绕客户需求、风险收益、资产配置、策略选择、组合管理、绩效评价形成完整业务闭环。搭建投研互促的投资决策委员会运行机制，构建投研、风险等部门横向协同，以及投研小组、投资经理纵向联动的投研网络，形成自上而下、自下而上相结合的投研体系，使集体及个人的专业能力嵌入流程化分工中，提升决策效率。

二是标准化，明确投研产出标准是长期、大规模、稳健业绩的保障和能力评价的客观标尺。统一投研理念、方法训练和决策流程，以战略配置基准、策略基准和业绩归因，约束、验证、评价投研人员和行为。

三是平台化，推动投研能力持续沉淀，将个人经验转化为组织能力。夯实投研基础设施，横向建立资产和策略资源库，纵向建立科学配置范式、组合逻辑知识库，配合宏观-中观-微观、定性-定量相结合的研究框架，强化策略回测、风险复盘，将研究成果、投资经验和策略实践持续沉淀、复用和迭代。

（三）以智能化提升专业效能，推动投研体系持续迭代

智能化解决的是“如何做得更聪明、更前瞻、更高效”的问题，旨在实现从“人工驱动”向“智能驱动”转变，关键是以数据、模型和人工智能赋能全链条，提升决策效率与精度。

一是以数据治理释放数据价值，筑牢智能化底座。建立统一的数据标准、数据口径和数据管理机制，提升数据质量和可用性，推动数据从“可获取”向“可使用、可信赖、可分析”转变。使数据真正服务于投资决策、风险管理、经营分析和客户服务。

二是以信息化、集约化推动技术与业务深度融合。围绕投资、交易、风控、运营、销售服务等核心环节整合系统和资源，推动技术能力集中建设、统一调用，并根据业务特征推进自动化、模块化应用。例如，对存款、打新等规则明确、决策复杂度低的资产，加强标准化、模块化和自动化建设，减少重复人工操作。

三是以AI主导投研应用，重构人机协同模式。推动AI从辅助工具向投研生产力转变，在信息搜集、研究摘要、建模分析等环节承担更多工作，同时推动决策判断上移，将投资决策等关键环节保留给人，实现“标准化流程+专业化判断”的有机结合。

（四）打造“三大支柱”的同时，以监管评级精神为关键引领，坚持风险合规底线，为“低波稳健”保驾护航

理财行业恪守“受人之托、代客理财”的本源初心，稳健经营、防范风险就是最大的潜绩。《理财公司监管评级暂行办法》围绕公司治理、资管能力、风险管理等维度实施分级分类评价，推动行业转向对价值创造、受托履责和持续经营能力的综合检验。

一是建立以监管评级为导向的评价和管理机制，将审慎合规内化为机制和文化。锚定建设一流综合型资产管理公司的目标，着力打造追求卓越、受托尽责、专业审慎、开放协同的企业文化，践行长期主义。强化受托履责、投资管理、风险管理、合规经营和投资者保护等核心能力，将监管要求嵌入产品设计、投资交易、估值核算、销售运营和信息披露各环节，并纳入绩效考核和责任评价，形成“文化统领—评级牵引—机制落实—指标监测—考核约束—整改提升”的闭环，使合规从外部约束内化为行为自觉。

二是以产品风险管理为核心，全方位保障产品稳健运行。构建标准化、体系化产品风控体系，打通单一风险管理壁垒，一体化统筹市场、信用、流动性风险管控；刚性约束产品收益与回撤指标，落地全流程动态监测、预警、评价机制。绝不因冲刺新业务而放宽风控要求，把风险防控贯穿产品运营全过程。

专业化、工厂化、智能化这三大支柱层层递进，专业化是基础前提、工厂化是运转机制、智能化是效率杠杆，同时风控合规守住稳健发展的底线，四者协同发力，推动理财公司从银行附属理财机构迈向规模化现代化的一流资产管理公司，让“低波稳健”成为可兑现的专业承诺。

《清华金融评论》坚守“建言金融政策，引领金融实践”的办刊初心与使命，努力朝着专注于经济金融政策解读与建言的智库型全媒体平台的目标发展。银行在我国是支持实体经济的金融中坚力量，银行业的高质量发展离不开银行人尤其是银行家的持续贡献。2017 年起《清华金融评论》特设“银行家论道”专栏，旨在构建中国银行家的思想传播平台，为中国经济金融把脉，为行业发展建言献策。与此同时，《清华金融评论》通过多次举办中国银行业高质量发展论坛及连续发布“中国银行业排行榜200强”研究报告，透视银行业发展全景，为整个银行业发展提供理论数据支撑和有益实践参考。

编辑丨杨曦、兰银帆

审核丨秦婷

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