三大业务全线增长，超级大佬或将加入，十倍潜力就看葛小波

最近中报季，很多港股公司公布业绩后股价暴跌，尤其是消费股和互联网股，业绩公布一个股价崩溃一个，但是我发现有一个市净率0.29倍的龙头，最近却悄悄逆势走强，似乎股价要反转，而从公布的中报看，确实已经反转了，而且未来，这个公司很可能会有大动作！

这个公司就是华兴资本控股（01911.HK）。

首先我们就直接跟大家说说这个大动作吧，那就是传闻超级大佬葛小波将加入华兴资本，

要知道华兴资本前期最高点股价曾超31块港币，如果真如传闻所言，我感觉华兴资本是有可能挑战前高的，甚至创出新高也不奇怪，要是这样那市值就是增加十倍啊！

为什么我会有这样的看法呢？首先我们认识一下葛小波，然后我们大胆猜测一下，他为什么这个时间点会来华兴资本！

超级大佬或将加入华兴资本，并购重组想象力打开

8月21日，资本圈被三十年“中信系老兵”辞职刷屏，葛小波辞职国联民生证券，而这次辞职，大概率是为加盟华兴资本做准备。

葛小波何许人也？他是二十年中信老兵，是打工皇帝，也是一手把国联证券变成国联民生的操盘人。

1997年葛小波加入中信证券，是中国首批保荐代表人之一，他从投行一线做起，历任投资银行部经理、高级经理，A股上市办公室副主任，风险控制部副总经理、执行总经理；2002-2006年出任风险管理部负责人，期间参与了对金通证券、华夏证券的收购。

2017年葛小波出任中信证券财务负责人、执行委员会委员、首席风险官。2018年税前年薪1566.87万元，位居中信高管之首，业内"打工皇帝"标签由此而来。

2019年4月，葛小波离开工作了22年的中信证券，当年5月正式加盟国联证券任总裁，这7年在国联证券的任职，让国联证券业务得到了跨越式的发展。

国联证券之所以有如此跨越式的发展，主要是葛小波在国联走了4步棋：“上市补血，并购做大，牌照做全，转型做新”。

2020年2月证监会批复首批七家券商基金投顾试点，国联证券是其中唯一的中小券商；获批不到两个月，4月21日便成为业内首家正式上线基金投顾业务的券商。葛小波精准卡位买方投顾赛道——截至2025年末，国联民生基金投顾保有规模145.11亿元，同比增长57%，作为中型券商稳居该赛道行业第一梯队。

2020年7月，在葛小波团队主导下，国联证券以"闪电过会"速度登陆上交所主板，成为当年市场瞩目的上市案例，打通了股权融资通道，为后续并购储备了弹药。这也是他上任一年内交出的首份答卷——2019年净利同比暴增930%，让上市窗口期恰逢高光时刻。

2023年9月，在葛小波的主导下，国联斥资收购中融基金控股权并完成更名，拿下公募基金牌照，补齐了"券商+公募"的大资管拼图，为财富管理转型提供产品端支撑。

2023年到2025年，葛小波亲自担任整合领导小组牵头人，主导交易方案设计、监管沟通与业务整合，历时约10个月完成核心交割；2025年1月完成对民生证券99.26%股份收购，2月14日公司更名"国联民生"。这是新"国九条"发布后首单成功落地的券商并购案，被誉为"区域中小券商通过并购逆袭的样本"

从葛小波的履历可以看到，他非常擅长金融行业的并购重组，如今国联民生已经做大做强，如果他来到华兴资本，他将准备做什么呢？我想他大概率还是会发挥专长，通过并购重组做大做强华兴资本吧。

过去几年，华兴资本遇到不少困难，股价从31一路下跌，如今公司的三大业务板块全部扭亏为盈，在这业务反转的时刻，接下来大概率又会迎来大佬葛小波的加入，可以预期的是，葛小波加入华兴资本，可能会带来不少并购重组的动作，如果真的是这样的话，华兴资本大概率能够挑战前高，甚至创出新高吧，要是这样那就要市值要增加十倍啊！7年时间葛小波把国联证券资产规模做大了8倍，而对于华兴资本这种小公司来说，做10倍以上应该不是困难的事儿。未来我们要好好跟踪一下华兴资本接下来的每一次资本市场的动作。

其实葛小波这次动作，选择的时间点也是刚刚好，因为这华兴资本在今年中期交出了这几年最好的业绩，三大业务全部实现盈利了！其中投资银行业务收入同比增长31.4%达到0.91亿，利润达到0.09亿元；投资管理业务收入达到1.88亿元，净利润达到0.37亿，华兴证券收入同比增长40%达到1.8亿，利润达到0.08亿元。

那我们来详细看看公司的三大块业务进展如何，以及这种业绩的持续性到底如何？

投资银行业务——3大逻辑驱动业绩高质量增长

投资银行板块，今年上半年收入同比增长31.4%达到0.91亿元，净利润达到911万元。

公司的投资银行业务能够大幅增长盈利，背后主要是三个逻辑驱动的：首先是降本增效，投资银行是典型的人力密集型业务，而今年上半年公司这块业务，收入增长34.1%的同时成本还下降了17.4%，这与2025年员工精简的"提质增效"一脉相承：人少了、但人均产出和人均客单大幅提升。这种高效率的运行模式一旦开启，未来大概率还能延续，也就是说投资银行业务的降本增效还能持续，这块业务未来大概率还能保持高利润率。

其次是公司融资项目眼光毒辣，精准卡位新质生产力。华兴把资源集中押注AI与具身智能，2026年上半年公司完成多单AI及具身智能的交易，交易占私募项目数75%、交易规模约76%，公司已实质性"Allin"中国一级市场最确定的增量赛道。2025年全年交易规模同比增长147%是先行指标，FA收入通常在交易撮合后分期确认，2025年的交易规模大增就意味着2026年的收入将会大幅增长，当前公司在AI和具身智能领域不仅项目多，而且项目都不小，未来FA收入大概率还能延续高增长。

最后是公司能力边界持续拓展，今年上半年公司的业务已延伸至AI4S（科学智能）、脑机接口、量子计算、商业航天等新兴前沿方向——这是对AI主赛道的横向复制；同时积累产业整合、战略并购执行经验，丰富港美股IPO、再融资、ATM（大宗交易配售）等产品场景，这是对客户生命周期纵向延伸。横向扩赛道、纵向扩产品，共同推高单客户可服务收入的上限。

投资管理业务——Carry蓄水池将持续释放业绩

今年上半年公司的投资管理业务收入达到1.88亿，利润达到0.37亿元。

研究投资管理业务，必须要重视DPI这个指标，DPI>100%是carry的"开关"，一旦打开就持续释放。一般只有当基金向LP返还的现金超过其投资本金（DPI=100%），并跨过门槛收益率（hurdlerate）后，GP才能开始计提20%左右的超额收益分成。

华兴11支主基金中已有5支DPI超100%，意味着这些基金的每一笔后续退出都会直接触发carry分配。上半年入表1.5亿元、累计已实现14亿元、累计未实现净附带权益约3亿元，这就是已经赚到但尚未入表的未来利润蓄水池。

而在退出渠道上，华兴资本方法也非常多，除开上市外，公司还可以通过回购、并购、二级市场股权转让等方式退出，今年上半年非上市退出项目占到一半以上，这意味着即便是港股IPO没那么火，公司的并购与回购通道依然能兑现carry。

投行和基金管理相互协同，业绩增长潜力更大。两条业务线互相增强，这是纯PE或纯FA公司都不具备的结构。这种相互协同，大幅增加了公司的业务竞争力，也能最大化的提升公司的业绩。

华兴证券——规模效应显现，证券业务跨过盈亏平衡点

今年上半年公司的收入同比增长40%达到1.8亿，利润转正达到844万元。

券商业务跨过盈亏平衡点后，业绩大概率加速释放。因为券商的固定成本，包括：牌照，系统，人力，这些成本是刚性的，当收入超过盈亏平衡点后，新增收入的边际成本是趋近于零的。华兴证券2025年收入2.94亿，亏损4600万，2026H1收入1.81亿，即转正盈利840万。很显然证券业务已经跨过盈亏平衡点。未来证券业务收入每多1亿，利润将会有非常夸张的增速。按当前增速，证券业务2026全年收入有望站上3.5亿+，全年盈利是大概率事件。

证券业务之所以能够大幅增长，至少有两个逻辑驱动，首先是零售业务质量大幅改善。

多金金APP2023年末大概有20万注册用户，到2026年有64万的注册用户，两年增长两倍以上，而且公司的户均资产在大幅提升，2026年上半年，公司客户资产增速（+23%）>客户数增速（+11%）>注册用户增速（+12%），这说明公司的零售业务质量越来越好，不仅仅是“拉人头”而是高净值客户沉淀。客户资产同步放大的复利效应将在两融、代销、投顾等业务上持续变现。

还有更重要的一点，华兴证券如今零售经纪、资管、财富管理、投行相继发力，自有资金通过固收、FOF、量化多资产配置提升效率。收入来源多元化既摊薄了单一业务波动，又为后续"资本中介"等资产负债表业务预留了空间。

从三大业务的增长逻辑看，这应该是华兴资本控股业务上的一个重大转折，未来这三块业务大概率还将持续盈利，而且盈利还会不断增长，可以说公司的基本面已经完全筑底！

这种情况下，如果未来葛小波真的加入华兴资本，那将是非常好的一个催化剂事件。