美联储的葫芦里到底在卖什么药？

文/金立成

昨晚美联储主席凯文沃什于杰克逊霍尔年会首秀后，资本市场反应迅速，交易员开始计入美联储9月加息预期，根源在于市场认为本次沃什的讲话释放的投资信号偏鹰派。

他的讲话内容其实也就表达了如下几个核心观点：

当前美国本土通胀压力仍然十分严峻，距离美联储2%的通胀管理目标还差得远；若通胀不能预期降低到目标位，那么美联储接下来会有更多的工作要做；美联储继续拒绝给市场任何前瞻性指引，由市场自行决策判断风险，捍卫美联储的独立性。

沃什的讲话结束后，资本市场是如何反馈的呢？

市场解读本次讲话属于加息的鹰派言论，美债自然应声下跌，10年期美债收益率上升，30年期美债收益率变化不大；美元指数则应声上涨，再次回到99.68的位置，距离100的整数关口越来越近；国际金价则应声大跌3.2%，瞬间击穿4500美元每盎司，现货黄金价格回落至4454美元每盎司。

此外，美股AI上游硬件科技股普遍承压，走势不佳！

在沃什上任之前，其明确表达过他接任美联储主席后会做的事：一边缩表、一边降息。二者看似矛盾，但背后暗藏杀机。

当然了，目前的市场普遍认为沃什是典型的明鹰派暗鸽派，用嘴加息管理市场预期，而行动上则主要按兵不动。用嘴加息释放鹰派言论是在讨好市场，维持美联储的独立性；而按兵不动则是为了讨好川普，以报答其知遇之恩。

但不管怎样，沃什在当前这个特殊的时间节点上，多少有点进退两难。

短期来看，无论美联储是选择加息还是降息，都是不容易实操的。加息落地，则美债收益率上涨，尤其是长债收益率上行，会打压科技股的走势，甚至会刺破AI科技泡沫引发股市崩溃；降息落地，则加剧通胀甚至滞涨预期，美元信用受损；

之前美财长贝森特为了出手打压长期美债收益率，不惜动用短债的流动性来支撑长债，但市场似乎并不太愿意买单，情绪安稳剂的作用偏大一些。

笔者之前说，投资者不用担心美债信用的问题，美债收益率上涨，只会让老美外部流动的美元加速回流美国本土，对非美地区、尤其是新兴市场的流动性是明显不利的。只要美联储没有下场QE来救美债，打压美债收益率，短期而言，美债收益率是很难回落的。

在这之前，笔者还表达过一个观点，那就是沃什上台后，短期意味着“强势美元”的回归，缩表降息的过程，就是维持美元指数走强的过程。在俄乌战争、中东战争没有彻底结束之前，美元指数大面积走弱的情况不太可能会出现。

沃什讲话后，市场开始交易今年9月份美联储加息的概率，但笔者认为美联储是否真的加息也会参考接下来8月份的CPI数据与非农就业数据，而这两个关键数据在川普的掌控之下。

川普在11月份中期选举之前自然是不希望美联储加息的，为了让美联储配合，修改CPI数据与非农就业数据也就在情理之中，这一方面也能给沃什台阶下，另一方面也维护住了美联储独立性。

因此，若上述推测不出错的话，那么9月份美联储加息的概率几乎是没有的。这次沃什大概率还是在玩嘴上加息。

那么问题来了，美联储后续就一直不会加息吗？这要看川普中期选举后会不会下大决心去解决美伊问题。

笔者认为，当前美伊之间的核心矛盾是无法通过谈判来解决的，以色列更不会同意用谈判来解决伊核问题，中东当前出现阶段性的和平，只不过是各方势力的权宜之计而已，后续中东战火重燃的概率极大。

因此，若11月份后，中东战火重燃，这次战火的力度大概率会超过之前，油价出现大面积的飙升概率就会更大，油价突破100美元甚至更高自然不在话下。

今日川普宣布“美国对委内瑞拉逾650亿桶探明石油储量的多数控制权，全程未耗费美国纳税人一分钱，这项历史性交易使美国的石油储备增加了一倍多。”

很明显，此举让美国控制了更多的石油，强化了石油美元的特征。当国际石油价格疯狂上涨时，市场对美元的需求量也会激增，美元指数也会顺理成章地表现出强势特征。

石油价格上涨，对老美这样的产油大国来说肯定是好事，不仅可以赚更多的钱，也能化债，还能增加国际市场上美元的稀缺性。美国收拾伊朗，其核心目的之一自然是为了强化石油美元的叙事，为后期美元化债做准备。

国际油价猛烈上涨时，老美本土通胀也会暴涨，此时美联储启动加息也是自然而然的事，加息后，通胀回落，主动刺破科技股的AI泡沫，让股市来一次暴力下跌，在股市高位迅速洗劫全球投机资本，如此也能起到化债的作用。

当然了，以上内容只是笔者的推演而已，后期还需要市场验证。

在美联储没有启动新一轮的QE之前，国际金价大概率很难有大的突破，在一个箱体内维持震荡的可能性更高一些。美元指数是否强势，才是金价走势的命门所在。

正常情况下的金油比在1:20左右；而今金油比早就突破这个数字，在1:50左右；很明显，要么是金价高估了，要么就是油价被低估了。笔者更倾向于认为，目前的油价被明显低估了。从化债的角度来看，华尔街可能比川普更需要一次国际原油价格出现酣畅淋漓式的疯狂上涨。

（以上分析仅代表“立成说投资”的独家观点，不作为专业投资建议！）