智飞生物，裁员补偿2500万，两款王牌同时归零

药圈观察局， 最新观察： ‌

有朋友后台私信说想看看智飞生物上半年情况，其实半年报就在那，就是懒得去看，所以，就替他看一看，聊一聊。

今年上半年，智飞生物收入40.24亿元，同比下降18.36%；归属于上市公司股东的净利润为-8.09亿元，亏损同比扩大33.35%。这是智飞生物连续第三个半年度报告期出现亏损。

曾经撑起公司半壁江山的默沙东九价HPV疫苗，2026年上半年批签发量为0，去年同期为423.88万支；GSK重组带状疱疹疫苗批签发量同样为0，去年同期为57.47万支。

五价轮状病毒疫苗126.65万支，同比下降52.89%；进口23价肺炎球菌多糖疫苗28.10万支，同比下降50.86%。

四款代理产品中，两款归零、两款腰斩。两款核心代理产品同时归零，在智飞生物历史上尚属首次。

直接原因是代理协议的重构。2026年4月，智飞生物与默沙东签署《经修订更新的供应、经销与共同推广协议》，新协议取消了原有的基础采购金额，改为"根据市场实际需求动态协商确定产品采购供应节奏"，合作期限延长至2028年12月31日。

另外就是万泰生物九价HPV疫苗、百克生物的带状疱疹减毒活疫苗的价格确实低，直接导致高价进口产品在价格战中失去竞争力，批签发归零，也是市场选择的结果。

而自主产品ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗192.67万支，同比微增0.03%；b型流感嗜血杆菌结合疫苗112.13万支，同比大增92.10%；23价肺炎球菌多糖疫苗11.48万支（去年同期为0）。但AC结合疫苗批签发量为0，AC多糖疫苗同比下降48.77%。

自主产品整体体量尚小，难以填补代理产品留下的缺口。

分产品来看，代理产品仍是公司收入的绝对主力。上半年代理产品收入35.95亿元，占总营收的89.3%，同比下降17.99%，毛利率仅11.95%。自主产品收入3.82亿元，占比9.5%，同比下降24.94%，但毛利率高达72.80%。

这个就是智飞生物目前现状，高毛利的自主产品规模太小，低毛利的代理产品规模虽大却在快速萎缩。代理产品每减少10亿元收入，对毛利的贡献仅减少约1.2亿元；而自主产品若能增长10亿元，将贡献约7.3亿元毛利。转型的方向明确，但自主产品的放量需要时间。

从分季度数据看，2026年一季度营收21.50亿元，二季度营收18.74亿元，环比下降12.8%；一季度归母净利润-4.42亿元，二季度-3.67亿元，亏损环比收窄17.0%。亏损收窄的趋势是否可持续，取决于下半年代理产品的批签发恢复节奏和自主产品的放量情况。

至于亏损收窄的趋势是否可持续，取决于下半年代理产品的批签发恢复节奏和自主产品的放量情况。

再来看看各位关心的存货。

截至6月末，存货账面价值24.03亿元，较年初的50.03亿元实现腰斩。

但6月末应收账款依旧高达103.77亿元，占总资产的37.30%，疫苗行业先货后款，和医药流通类似。

其余还有一些财务数据各位可以去看年报。

来看研发。

上半年研发投入5.66亿元，占营业收入的14.07%，同比下降21.80%。研发投入的绝对金额在下降，但占收入比例因收入基数收缩而维持在较高水平。

预防类管线中，三个产品已进入上市审评阶段。

冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）：人二倍体狂犬疫苗，预计2026年获批；

15价肺炎球菌结合疫苗：覆盖15种血清型，针对2岁以下婴幼儿；

ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗：升级换代产品。

Ⅲ期临床阶段的产品包括Vero细胞狂犬疫苗、四价诺如病毒疫苗、百白破联合疫苗等。

治疗类管线，宸安生物的利拉鲁肽注射液（GLP-1受体激动剂）已于2026年7月获批上市，用于成人2型糖尿病，成为其首款商业化治疗产品。德谷胰岛素注射液处于上市审评中，司美格鲁肽和德谷门冬双胰岛素均已完成Ⅲ期临床。

只是，GLP-1赛道，或许比疫苗还卷。

另外，智飞生物上半年辞退福利本期增加2587.86万元，本期减少3093.43万元，期末余额1901.01万元。也就是他们公司在上半年仍在进行人员优化，计提了约2588万元的辞退补偿。

结合代理业务收缩的背景，销售和市场团队的精简是大概率方向。

主要3家子公司中北京智飞绿竹总资产44.32亿元，净资产27.80亿元，营业收入3.06亿元，营业利润-1.90亿元，净利润-1.90亿元；

安徽智飞龙科马：总资产49.70亿元，净资产4.92亿元，营业收入0.79亿元，营业利润-2.44亿元，净利润-2.44亿元；

重庆宸安生物：总资产19.99亿元，净资产5.19亿元，营业收入0.29亿元，营业利润-0.28亿元，净利润-0.28亿元。

三家核心研产子公司上半年全部亏损，合计亏损约4.62亿元。