海光半年卖了90亿芯片，买原材料花了一百二十亿把现金流抽干

营收暴增六成多净利润狂赚近十八亿，亮眼的半年度战报背后却是账上经营现金流直接被上百亿的备货采购砸成了负数。

在国内高端处理器与通用GPU龙头海光信息（688041.SH）最新发布的2026年半年度财务报告中，国产算力芯片展现出了极具戏剧性的冰火两重天。

报告期内，海光信息实现营业总收入90.99亿元人民币，同比大幅暴增66.52%；归母净利润达到17.98亿元人民币，同比强劲增长49.69%。

在国产替代加速与大模型算力需求爆发的双重驱动下，海光旗下的CPU与DCU系列芯片不仅在电信运营商、金融机构与智算中心全面放量，更深度适配了包括DeepSeek、通义千问、腾讯混元在内的400多款主流前沿大模型。

然而，在利润表高歌猛进的同一时间，资产负债表与现金流量表却拉响了最严峻的失血警报。

半年报数据显示，海光信息在报告期内的经营活动现金流量净额直接由正转负，录得净流出4.28亿元人民币；而在去年同期，这一指标是净流入21.77亿元人民币的充沛状态。

将近26亿元现金造血能力的瞬间蒸发，直接源自其在物理供应链上极其惊人的现金垫付：

截至6月末，公司的存货规模飙升至75.18亿元人民币，预付款项更是狂飙65.37%达到47.71亿元，两项合计锁死的资金规模高达122.89亿元人民币。

半年卖了91亿元的芯片，为了维持既定的供货节奏却需要提前向上游砸出123亿元的存货与预付款。这场发生在国产算力一哥身上的现金流倒挂，把半导体制造在逆全球化博弈下的沉重负重展露无遗。

算力芯片爆单的背后是上游原材料与配套成本大幅飙升

作为采用无晶圆厂（Fabless）轻资产模式运作的芯片设计龙头，海光本身并不直接拥有晶圆制造厂，其核心芯片的物理生产完全依赖于外部晶圆代工厂与高密度封测厂商。

然而，随着全球半导体供应链地缘政治壁垒的持续加码，先进制程晶圆代工产能、高纯特种气体以及高带宽存储（HBM）配套辅料的采购价格在过去半年内出现了剧烈的全线上涨。

财报数据显示，海光信息上半年的营业成本同比激增了87.15%达到40.76亿元，成本增速远远跑赢了66.5%的营收增速。

受制于上游原材料与存储颗粒采购单价的普遍抬升，公司的综合毛利率同比下降了4.94个百分点至55.21%。

为了防止在激烈的市场竞争中遭遇突发性的晶圆断供或先进封装产能卡脖子，海光不得不采取极其激进的战略性超前锁仓策略。

在芯片尚未完成封装测试并交付客户之前，海光必须提前数个季度以全额现金形式向上游晶圆厂与封装厂签发巨额预付款项，直接导致账面的营业成本与流动资产被上游供应链先一步收割。

一百二十多亿存货与预付款直接把账面现金流压到负数

除了采购单价的上涨，下游客户漫长的验收回款周期与上游严苛的现金结算条件之间的错配，进一步加剧了现金流的撕裂。

在海光信息的资产负债表中，反映下游大客户预付定金意愿的“合同负债”指标，从去年末的20.19亿元断崖式萎缩至仅剩1935.82万元。

这意味着，大量采购国产算力芯片的智算中心与服务器整机厂商，不再愿意提前垫付数十亿元的订金，而是普遍要求在芯片完成整机组装、上架通电并通过严格的大模型训练压力测试后，才分批进行货款结算。

一边是上游代工厂要求必须提前支付近50亿元的现金预付款才能排产，另一边是下游大客户长达数月乃至半年的账期拖拽。

在这场两头夹击的资金流动性拉锯战中，海光高达75.18亿元的存货在仓库中沉淀为沉重的物理负荷，最终将原本健康的经营现金流生生拖入了净流出的负数区间。

即便公司账上依然储备着数十亿元的货币资金，但这种建立在重金垫资之上的繁荣，依然对企业的供应链资金周转效率提出了极高的考验。

国产算力设计独角兽正在用沉重资产给供应链安全买单

海光信息的这份中报清晰地勾勒出中国硬核芯片企业在突围攻坚期共同面临的现实困局。

在表面光鲜的营收高增长与翻倍净利润背后，国内芯片设计公司实际上是在用自身的资产负债表与宝贵的现金流，替整条国产信息技术产业链承担着最沉重的战略备货与供应链安全成本。

当芯片不再仅仅是一门单纯追求毛利率的代码生意，而是演变成一场考验资金储备、原材料调度与物理抗风险能力的重度消耗战，唯有能够持续挺过现金流倒挂考验的企业，才能真正立于不败之地。

海光半年卖了90亿却花123亿备货导致现金流转负，你觉得这种拿现金垫资锁产能的做法是国产算力必经的阵痛吗？欢迎在评论区留下你的理性探讨。