营收大涨八成，利润暴跌却1107.86%，禾迈股份这份半年报到底藏着什么秘密

禾迈股份转型储能营收大涨却亏损，机构逆势加仓赌转型成功。

预见能源获悉，8月28日，禾迈股份亮出2026年上半年成绩单。营收17.80亿元，同比暴涨77.09%，数字漂亮得让人眼前一亮。再往下翻，归母净利润-1.64亿元，同比暴跌1107.86%。营收涨了近八成，利润没了1.6个亿。

（数据来源：禾迈股份半年报）

这家全球微型逆变器领域的龙头企业，正在经历一场剧烈的业务重构。储能系统收入13.91亿元，占比飙升至78.15%，微型逆变器及监控设备收入3.53亿元，占比萎缩至不足两成。高毛利的微逆业务被低毛利的储能业务挤到了墙角，整体毛利率从26.86%直线下滑至18.05%。

公司解释得很清楚，产品结构变了，但资本市场似乎并不慌张。29个机构投资者逆势加仓，前十大机构持股比例环比再涨0.48个百分点。机构在赌什么，禾迈的葫芦里卖的到底是什么药，这场储能豪赌最终会是一本万利还是血本无归？

营收涨了近八成，利润却不翼而飞

钱到底烧在了哪里

营收增长77%，利润反倒亏了1.6个亿，这组数据放在一起怎么看都别扭。

拆开来看，钱主要烧在了三个地方。销售费用1.87亿元，同比增长32.84%，公司在拼命铺渠道、抢市场。研发投入2.15亿元，同比增长29.55%，占营收比例高达12.05%。钱砸在了技术储备和产品迭代上。财务费用上，汇率的波动让这家境外收入占比66.87%的公司吃了大亏。

（数据来源：禾迈股份半年报）

三费加起来3.14亿元，占营收比重17.64%，同比增幅33.82%。公司在疯狂招人、砸钱、铺市场，但所有投入还没转化成利润。

禾迈股份的现金流也在持续失血。经营活动现金流出净额-1.77亿元，较上年同期的-1.28亿元净流出又扩大近四成。支付银行承兑及保函保证金增加、职工薪酬增加，钱像流水一样往外淌。公司还计提了约2856万元的资产减值损失，进一步侵蚀了利润空间。

这是一家正在拿短期利润换长期赛道的公司。可问题是，弹药还能撑多久。

散户在恐慌出逃，机构却在默默加仓

谁才是对的

业绩暴雷，股价却没有崩。截至8月28日收盘，禾迈股份报76.12元，总市值94.44亿元，当日股价上涨1.85%。市场对这1.6亿亏损的反应出奇冷静。

机构的态度更耐人寻味。29个机构投资者持有禾迈股份，合计持股7105.19万股，占总股本57.27%。前十大机构合计持股57.24%，比上一季度还涨了0.48个百分点。新披露的公募基金24个，退出的只有4个。业绩亏成这样，机构不仅没跑，反而在加仓。

但机构的乐观有一个巨大的前提，就是禾迈股份可以转型成功。中金公司5月6日发布研报，预测禾迈股份2026年净利润为1.92亿元，维持"跑赢行业"评级，目标价115元。东吴证券同日发布研报，预计公司26至28年归母净利润为1.9亿元、4.0亿元、5.7亿元，维持"买入"评级。早前，东吴曾预测2026年归母净利润为3.13亿元，短短几个月，预测值就从3.13亿砍到了1.9亿。

（数据来源：东方财富网）

半年报一出来，上半年亏了1.64亿。两家机构的预测都在1.9亿左右，意味着下半年必须赚回超过3.5个亿才能达标。上半年营收17.8亿，净利率-9.21%；下半年要在差不多体量的营收下把净利率拉到20%以上。储能毛利率还在往下走，费用还在往上涨，这个难度有多大，不需要多说。机构的加仓是对公司长期价值的信任票，但信任需要业绩来兑现。预测和现实之间，裂了一条大口子。

禾迈在全球微型逆变器出货量中占17.4%的份额，美国以外全球市占率稳居第一。Wood Mackenzie的2026年全球逆变器排名中，禾迈首次跻身前十。这些硬指标就是机构的底气。但底气归底气，账面归账面。筹码已经押下去了，接下来就看公司的业绩能不能接住这份信任。

储能这条赛道

禾迈到底能不能啃下来

储能已经成为禾迈的绝对主业，上半年收入13.91亿元，占比接近八成。但这条赛道的竞争比想象中更残酷。

全球储能市场正在高速膨胀。2026年上半年全球锂电池储能系统出货量461.3GWh，同比增长71%。蛋糕确实在变大，但抢蛋糕的人也越来越多。国内储能招投标价格持续走低，低毛利已经成为行业常态。禾迈现阶段储能的盈利能力并不理想，这是转型必须付出的代价。

国内政策端给出了强力支撑。"十五五"能源规划明确2030年新型储能装机目标300GW，投资规模超2万亿元。2026年1月，国家首次建立电网侧独立新型储能容量电价机制，储能的账本正在从经济层面发生根本改变。这些政策落地需要时间，但方向已经足够清晰——储能是未来十年确定性最强的赛道之一。

海外市场也在贡献增量。禾迈境外收入11.89亿元，占比66.87%。欧洲阳台光伏需求正在修复，拉美、亚太等新兴市场贡献了显著增量。公司产品覆盖全球190多个国家和地区，单一市场的风险被有效分散。墨西哥工厂已经投产运营，这步棋既是为了贴近拉美市场，也是为未来可能出现的各种贸易壁垒提前布局。

从微逆龙头向光储一体化平台转型，这个方向没错。但转型需要时间，需要钱，需要忍受阵痛。上半年1.64亿的亏损就是代价，77%的营收增长是回报。机构逆势加仓，赌的就是这场转型能在四个月内交出及格答卷。

禾迈这份半年报，说穿了就是一句话——拿当下的利润换未来的赛道。储能的蛋糕确实大，大到一个公司可以把做了多年的微逆主业暂时放在一边。但蛋糕再大，也得先吃到嘴里才行。

营收增长77%是实打实的，全球储能市场71%的出货增长也是实打实的，"十五五"300GW的储能目标更是白纸黑字写在规划里的。禾迈踩的这条赛道没有错，机构的加仓逻辑也没有错。但所有的乐观都需要一个前提，转型能成。

中金和东吴的盈利预测还悬在半空，1.6亿的亏损已经摆在账上了。墨西哥工厂的产能爬坡需要时间，储能业务的毛利率改善不可能一蹴而就。四个月后全年业绩揭晓，这场豪赌到底值不值，到时候就知道了。

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