券业并购潮成效显现！国泰海通登顶、中金梯队跃升，中小券商加速突围

2024年至今，证券行业并购重组潮涌，多起案例加速推进，已落地的券商着力推动业务整合融合。2026年半年报，恰好为观察券业并购整合效能提供了一扇窗口。

头部券商中，国泰海通合并落地一年半后，总资产已超越中信证券，问鼎行业第一；中金公司“三合一”也在稳步推进，合并后净资本规模将从第十二名跃升至前五。中小券商中，并表已直接助推营收增长，业务条线协同效应初现，但并购对行业排名的即时影响整体有限。

头部券商格局正在被改写

当前，仍有多起券业并购正在路上，包括中金公司吸收合并东兴证券和信达证券、东方证券收购上海证券、东吴证券收购东海证券、国海证券拟控股大通证券。

其中，中金公司“三合一”重组进展领先。目前，该笔重组交易已在8月27日获得上交所通过，三家公司也同步在8月28日披露了注册稿。

随着该笔交易推进，头部券商格局将发生较大变化。以2026年半年报最新数据为准，合并后中金公司总资产规模将逾万亿元，仅次于国泰海通、中信证券、华泰证券。同在“万亿俱乐部”的还有广发证券和中国银河证券。

业绩表现方面，以三家券商2026年中报数据简单相加，中金公司“三合一”后营收为242.43亿元，归母净利润为103.21亿元。以此测算，券业前十强阵营中，重组后的中金公司营收规模将排在第四名，前进了两名；不过净利润排行仍在第六名，与第五名招商证券相差3亿元左右。

如果以净资本为核心标尺衡量，中金公司“三合一”带来的效能更加明显。长期以来，中金公司面临明显的资本金短板，母公司净资本在可比券商中处于最低水平，这导致其业务拓展受到资本空间约束。而东兴证券和信达证券本身净资本规模在上市券商位居中部，合并后，中金公司净资本规模将从483.57亿元增长到1026.46亿元，行业排名也将从第十二名升至第五名。

对此，中金公司称，本次合并后将增强资源整合能力，提升规模化经营质效，在财富管理业务发展、资本金配置及资产投行业务拓展等方面实现显著的协同效应。

国泰海通可作为一个参考案例。作为新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，合并落地一年半后，融合效能正在逐渐体现。据了解，上半年，国泰海通遵循“成熟一个、实施一个”原则，着力推动资管子、另类子、私募子公司完成合并，稳妥推进 APP 客户端融合，持续推动价值挖掘工作。

从2026年半年报来看，这突出体现在总资产规模超越中信证券，成为行业第一。从业务而言，国泰海通财富管理业务领先优势进一步扩大。报告期内，国泰海通境内客户数4089万户，注册投资顾问人数6332人，稳居行业榜首；股基交易市场份额、两融业务份额均排名行业第一；托管资产规模、代销产品保有规模和买方资产配置规模均显著增长。

同样位居头部券商阵营，国信证券也在这波并购重组大潮中有所行动，于2025年8月获证监会批复成功控股万和证券。不过根据2026年半年报，国信证券正在根据证监会的反馈意见，修订完善《国信证券收购万和证券整合方案》，尚未开启正式整合。

仅从财报数据看，国信证券上半年实现营收125.59亿元，同比增长13.4%；归母净利润57.32亿元，同比增长6.79%。按净利润视角，该公司目前排行第九名，而上年同期为第六名。

财报显示，万和证券对国信证券贡献了1.53亿元营收，但净利润未见正面影响，报告期内亏损了1470.99万元。不过从业务角度而言，作为唯二注册在海南的券商，万和证券正把握自贸港跨境资管试点机遇，立足协同赋能、渠道深耕、客户储备等重点方向，有望对国信证券资管业务发展赋能。

中小券商整合成效初显，排名爬升尚需时日

这一轮并购重组潮中，中小券商间的重组更多。其中，国联民生是最早开启整合工作的券商。今年7月末，国联民生实现对民生证券的100%控股。国联民生称，收购完成后，其已形成“深耕长三角+辐射全国”的区域布局。

自收购后，国联民生持续对资产和业务进行划转调整，上半年将自身财富管理业务相关资产无偿划转至民生证券，并将其定位为主要从事财富管理业务的子公司。为支持业务发展，国联民生已将定增所募集的资金向民生证券增资2亿元，用于支持其财富管理业务发展和信息技术投入。

从业绩来看，国联民生上半年实现营收45.70亿元，同比增长13.93%；归母净利润14.15 亿元，同比增长25.57%。其中，经纪及财富管理业务揽收18.58亿元，同比增幅超50%。

在报告期内，民生证券营收下滑但净利润增长，上半年实现营收15.63亿元，净利润7.60亿元。

浙商证券通过司法拍卖竞得国都证券第一大股东位置，并先后于2026年6月完成股份的过户登记，当前股权持股比例为35.1%。

梳理半年报可知，在部分业务牌照暂未恢复的条件下，浙商证券为整合调配国都证券资源做了诸多工作。比如在投行业务条线，国都证券以恢复业务资格为首要任务，系统推进制度修订、组织架构调整及整改验收；在资管业务方面，围绕存量整改、风险化解与转型升级扎实推进各项工作，公募基金团队则围绕投资能力提升、客户关系修复和团队建设推进改革并取得阶段性成效；在国际业务方面，国都证券正全力推进增资及香港6 号牌照申请工作，并同步优化调整组织结构。

体现在业绩上，国都证券上半年实现营收7.33亿元，同比增长117.87%；净利润3.37亿元，同比增长93.62%。这对浙商证券业绩带来一定提振。上半年，浙商证券实现营收57.03亿元，同比增长49.33%；归母净利润16.11亿元，同比增长40.21%。

西部证券于2025年10月收购了国融证券，持股比例为64.60%，2026年半年报也是其并表国融证券后的首份半年报。

上半年西部证券实现营收36.86亿元，同比增长32.16%；归母净利润10.35亿元，同比增长31.88%。

谈及营收增长，西部证券明确提及有并表国融证券的助力。数据显示，上半年国融证券实现营业收入6.48亿元，利润总额1.60亿元。西部证券称，公司战略性并购的整合成效初步显现。其中财富管理业务，在“夯基础、补短板、拓规模”的工作思路指导下，持续加快业务转型，在金融产品销售、融资融券业务等方面均取得突破，多项指标创历史新高；投行业务方面，新三板、财务顾问业务经营业绩实现同比增长；资管业务方面，加速产品落地挖掘增量资金，依托新品、新渠道推动规模与收入双向提升。

随着上市券商半年报全部披露完毕，行业格局已定。净利润视角下，和上年同期相比，浙商证券排行第21名，国联民生为22名，西部证券则排名为26位。而2025年上半年，43家上市券商中，浙商证券排行第19名，国联民生次之，为20名，西部证券则排名为26位。可以看出，从座次来看，上述中小券商重组后排名变化不大。

有非银分析师在复盘券业往期并购案例时指出，券商间并购重组流程较长、效果有所差异，考验并购双方业务整合能力和管理能力，以及合并后利用双方优势、提升市场份额的专业能力。因此，并购重组带来的效应仍有待长期观察。

责编：战术恒

排版：王璐璐

校对：吕久彪

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