博雅新材关联采购半年猛增7亿远超营收 产能利用率降至55%仍拟扩产63%

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

行业龙头企业博雅新材料股份有限公司（以下简称“博雅新材”）正在冲刺深交所创业板。

博雅新材有底气。公司核心产品硅酸钇镥闪烁晶体全球市场占有率前二，国内市场占有率第一。

不过，博雅新材的体量并不大，经营业绩表现不佳。2023年至2025年（以下简称“报告期”），公司归母净利润三年合计亏损2.16亿元；营业收入合计6.95亿元，接近60%靠A股公司联影医疗贡献，对大客户高度依赖明显。

博雅新材还存在较为突出的关联交易。2026年上半年，公司与关联方咸阳三毅等三家公司（以下简称“三毅公司”）交易超过7亿元，远高于当期营业收入2.92亿元。关联交易是否具有必要性，交易价格是否公允，备受关注。

本次IPO，博雅新材拟募资18.84亿元，用于扩产及补充流动资金。备受质疑的是，2025年，公司核心产品硅酸钇镥闪烁晶体产能利用率降至约55%，公司仍然计划增加63%的产能。产能能顺利消化吗？

大客户依赖症将持续

博雅新材经营业绩不稳定，且尚未实现盈利。

报告期，博雅新材实现的营业收入分别为2.30亿元、1.59亿元、3.06亿元，大幅波动；归母净利润分别为-1.15亿元、-7749.54万元、-2329.08万元，连续三年亏损，2024年、2025年连续减亏，其中，2024年营业收入明显下降，仍然出现减亏，令人倍感意外；扣非净利润分别为-1.24亿元、-1.27亿元、-4320.27万元，2024年亏损额同比扩大2.42%，2025年同比减亏65.89%。

综上，报告期，公司营业收入合计为6.95亿元，归母净利润、扣非净利润分别合计亏损2.16亿元、2.94亿元。

博雅新材的客户集中度偏高，且对大客户存在高度依赖。

报告期内，公司客户变动频繁。Mediso是博雅新材2023年第五大客户、2024年的第三大客户，2025年从前五大客户名单中消失。沈阳智核医疗科技有限公司系博雅新材2023年第二大客户、2024年第四大客户，2025年在前五大客户名单中消失。不过，联影医疗一直稳居博雅新材第一大客户之位。

报告期，博雅新材向前五大客户销售的收入占比分别为88.26%、75.46%、81.25%。其中，公司向联影医疗销售的金额分别为1.71亿元、0.78亿元、1.58亿元，占当期营业收入的比重为74.28%、49.21%、51.71%，三年合计为4.07亿元，约占公司营业收入的58.56%。

博雅新材坦承，公司存在对联影医疗的重大依赖，且短期内客户集中度较高的结构性特征及联影医疗作为第一大客户的情形仍将持续。公司客户集中度较高，该情形主要由公司核心产品的下游行业格局决定。硅酸钇镥主要应用于高端医学影像领域，下游市场高度集中于联影医疗、GE医疗、东软医疗等少数全球头部医疗影像设备厂商，联影医疗作为国内下游头部企业占据市场主导地位，客户资源高度集中。

值得一提的是，2024年，博雅新材营业收入下降，就是因为联影医疗提货量下降。

半年关联采购7亿为营收2.43倍

除了对大客户联影医疗高度依赖外，博雅新材还存在备受质疑的关联交易。

根据招股书，博雅新材无控股股东，实际控制人为王宇。王宇系公司董事长兼总经理，直接持有公司0.12%股份，并作为眉山博雅信、眉山博信及博雅半导体的执行事务合伙人控制眉山博雅信持有的公司9.10%的表决权、眉山博信持有的公司6.56%的表决权、博雅半导体持有的公司0.32%的表决权，王宇直接及间接合计控制公司16.10%的表决权。

王宇与李淑文和孙岩签署《一致行动协议》，李淑文、孙岩以及孙岩控制的三毅公司成为公司实际控制人的一致行动人。因此，三毅公司属于博雅新材的关联方。

招股书显示，博雅新材与三毅公司的关联交易密切。公司向三毅公司采购大量的铱金制品，同时也向其销售铱金残料或委托重熔加工。

报告期，博雅新材与三毅公司的关联交易金额合计为2.45亿元。

具体为，2023年至2025年，博雅新材向咸阳三毅和陕西三毅有岩采购铱/铂制品和铱/铂坩埚加工金额合计6556.99万元、755.68万元、1165.38万元，这属于重大经常性关联交易，合计金额为8478.05万元。2024年，公司向陕西三毅有岩销售铱粉高达12070.8万元；2025年销售金额为3703.54万元，这是重大偶发性关联交易，合计金额为1.58亿元。

2023年、2024年，公司与咸阳三毅关联租赁金额分别为137.20万元、78.40万元。

三毅公司既是博雅新材的供应商，又是客户，交易的必要性、价格的公允性备受质疑。

尤为值得关注的是报告期后的数据。根据博雅新材披露的交易所审核问询函的回复，2026年上半年，博雅新材向三毅公司采购金额为7.09亿元，这一金额已经是博雅新材2025年全年营业收入3.06亿元的两倍多。

2026年上半年，博雅新材实现营业收入2.92亿元，同比增长224.77%。上述关联采购金额是当期营业收入的2.43倍。

突然井喷式关联采购是否具有必要性？博雅新材解释，公司针对钒酸钇新兴业务的快速拓展，为提前锁定铱金资源保障产能释放。

至于交易价格，博雅新材称，公司向三毅公司采购铱金的价格略低于市场价格，主要系铱金采购的信用政策调整为款到发货，因此给予一定的价格折让所致，具有合理性。

博雅新材还与其他关联方进行交易。公司称，其向其他供应商采购单价不存在重大差异，关联交易价格公允。

大幅扩产的必要性存疑

博雅新材大幅扩产的必要性也受到质疑，这也是交易所问询的重点之一。

博雅新材是一家以液相提拉法晶体生长技术为核心，依托我国稀土资源优势，专注于无机非金属晶体材料研发、生产与销售的企业。公司主要产品以硅酸钇镥闪烁晶体为主、碳化硅单晶和精密光学元件为辅，广泛应用于高端核医学影像、光通信、人工智能、高能物理等关键领域。

博雅新材称，通过自主攻关，公司掌握了制备硅酸钇镥闪烁晶体的原料配方、设备设计、温场控制、晶体生长等生产全链条的核心技术，实现了硅酸钇镥闪烁晶体的国产化，打破了国外厂商垄断，成功进入了联影医疗、GE医疗、西门子医疗等国内外头部 PET-CT、PET-MR设备整机厂商供应体系，降低了国产PET设备对进口晶体的依赖。公司硅酸钇镥闪烁晶体在全球市场占有率排名前二，国内市场占有率排名第一。同时，公司是欧洲核子中心CMS探测器升级项目和中国空间站高能宇宙辐射探测设施宇宙暗物质探测项目的供应商。

此次IPO，博雅新材拟募资18.84亿元，投向稀土功能材料生产项目、研发中心建设项目、补充流动资金，拟投入金额分别为13.15亿元、2.69亿元、3亿元。

核心项目稀土功能材料生产项目又有三个细分募投项目，即面向AI应用的稀土功能晶体材料生产项目（达产后将新增年产钒酸钇晶体4200KG产能）；荥经、夹江稀土功能晶体材料生长产能建设项目（达产后将新增年产钒酸钇晶体6900KG产能）；夹江县核医学探测领域用高性能稀土闪烁晶体材料生产制造项目（达产后将新增年产硅酸钇镥晶体17500KG产能）。

备受关注的是，博雅新材的产能利用率不高。报告期，博雅新材核心产品闪烁晶体（硅酸钇镥闪烁晶体）产能分别为38503.33KG、37327.50KG、27580.83KG，产能利用率分别为85.28%、68.16%、54.91%，产销率为83.10%、64.04%、90.44%。

2025年，公司闪烁晶棒产能下降，原因为，公司成功研制出适用于OCS的钒酸钇晶体产品，为及时供货，2025年四季度公司通过对硅酸钇镥坩埚进行加工改造方式调整部分闪烁晶体产能至激光光学晶体。

2025年，公司闪烁晶体调减了产能的情况下产能利用率仍然不足55%，且2024年的产能利用率也较2023年下降。对此，公司解释，2024年，主要客户联影医疗提货量下降，2025年则以去库存为主。

整体而言，博雅新材闪烁晶体产能利用率还有较大提升空间，公司借助募资新增63%产能，是否存在产能闲置风险，令人担忧。

博雅新材称，公司凭借产品性能、交付周期、成本管控优势，后续有望持续落地新增批量订单，进一步拓宽产能消化渠道，为远期满产产能提供增量需求保障。

博雅新材能否达到预期，有待进一步观察。

视觉中国图