美团Q2财报：外卖UE转正，行业进入“筑底期”

作者：志刚

编辑：Evin

审核：徐徐

出品：互联网江湖

8月28日盘后，美团发布了半年报。

数据显示，二季度美团营收1046亿元，同比增长14.4%，核心本地商业经营利润环比由负转正。美团在经历了连续三个季度的亏损后，开始进入恢复周期。

这份财报数据，反映出一件事儿：Q2外卖旺季涨潮，加速了美团减亏回正。

而Q2财报身像是一个放大器，把平台原本的经营底子照了出来。

那么问题来了，美团Q2财报表现不错，背后的原因是什么？三季度还能继续保持吗？？

我们不妨深入探究一番。

旺季加速恢复背后的基本功

先说结论：

虽然整个Q2外卖行业UE阶段性回正，但行业回到真正的稳态，可能还需要更多时间来消化掉巨大的行业惯性。

美团这份Q2财报为什么能顶住？

核心原因之一在于，基本功扎实。

主要体现在三个方面：

第一：减亏的速度。

今年以来，随着监管持续引导，外卖行业补贴退坡。一季度，美团核心本地商业就显出减亏苗头，大幅减亏近百亿，亏损仅-20亿元；到二季度，旺季进一步加速了美团的恢复，核心本地商业经营利润环比转正，录得56.68亿元，。实现扭亏。

在互联网江湖看来，这种反差的核心在于，外卖旺季放大了经营要素。

过去很多人都在谈补贴、流量，但忽视了一点：外卖是个复杂经营要素的季节性生意。每年4—6月，是外卖行业UE最好的季度，二季度加速 UE转正其实是常态。

第二：外卖修复快，其实是平台经营效率被旺季放大的结果。

旺季放大效应下，订单结构更健康、用户结构更稳定、运营效率更高的平台，修复会更明显。

旺季的外卖行业不缺订单，市场需求旺盛，加上二季度气候宜人，不需要额外补贴来拉新增、拉配送，平台原有的经营效率被自然放大。

需求端，美团的用户需求多为正餐，即便在竞争最激烈的时候，美团在实付30元以上的中高客单价订单中，份额占据70%以上。旺季经营成本更低，这些订单能释放更多利润。

供给端，美团配送履约质量稳定，补贴大战结束后，稳定的体验带来更强的复购黏性。两者叠加，平台原本的运营效率在旺季期间被放大了。

第三：当行业回到健康发展的路径上，能够抓住UE高速修复的窗口机会。

旺季之外，补贴大战暂停的窗口，也给平台修复提供了客观的竞争环境。

二季度，外卖行业环境有两个重要的变化。一方面，监管规范非理性补贴，行业经营秩序在回归。另一方面，随着AI 的结构性机会出现，行业再掀起补贴大战的可能性不大。

所谓：打得一拳打开，免得百拳来。

美团Q2财报的扭亏其实也让全社会看到了一个健康的，有序竞争的外卖平台真正的价值。

大规模的补贴大战不经济也不可持续已经成了共识，无论是什么样的竞争，最终都是要靠“阳谋”取胜。外卖“阳谋”就是靠真正的经营能力。

健康发展的行业基调定下了，但行业回归常态健康发展还需要更多时间。

理想来看，即便行业健康竞争，外卖UE修复不是一蹴而就的。当Q2旺季结束，到了Q3，也会有新的挑战出现。

比如，履约成本上，如果Q3季度天气变化影响履约稳定性，为保障订单高峰期稳定履约，平台预计会投入更多骑手补贴。

再加上随着美团骑手“新职伤”保险覆盖全国，美团下半年配送成本可能也会升高。

由此不难判断，Q2外卖UE快速修复说明了美团业务基本盘的韧性，但修复不是线性的，行业补贴战也仍未完全消退，真正的结构性转正，还需要更多时间来沉淀。

外卖UE修复非线性，但是新周期的开始

把周期拉长来看，行业性的修复拐点其实已经快到了。

一个判断是，Q2之后，外卖UE恢复还会有波折，但总体会进入“筑底期”。

平台的UE虽然未必会一直转正，但也会逐渐回到一个合理区间。只是，这个过程注定不会“很丝滑”。

原因有两点：

第一，大战快要结束了，但行业可能还会在“补贴拉动短期增长”和“复购拉动利润修复”中间反复横跳。回到健康发展的方向定了，落地层面少不了再博弈几轮，但最终会“筑底”。

第二，补贴大战对行业秩序的破坏太大，需要更长的时间恢复秩序。

过去两年的外卖大战，可能是互联网商业史上最惨烈的竞争，甚至比O2O时代，火力强度更大。行业要恢复到常态，平台只靠一两个季度的利润转正几乎是不可能的。

当然，回到常态不仅要看基本功，真正决定未来增长常态的，其实是整个业务生态长期健康。

这才是平台真正的韧性所在。

美团的业务协同是什么样的？

用一句话总结就是：数字化基础设施与履约网络地基上长出来的覆盖“衣食住行用”的商品和服务生态。

这个生态里，外卖是核心护城河，但不是全部。

当然，关注外卖UE没错，但也要意识到一点：补贴大战，美团为什么能稳得住？

不仅是过去外卖业务的正向UE积累，也是闪购、零售、出海等一众业务的协同。

比如，海外业务。

Keeta在香港已经实现稳定盈利，中东市场经营效率持续改善，Keeta在沙特以更短的时间跑通了UE模型，实现盈利。这些生态内的优质资产对财务的贡献也同样需要时间来释放。

平台生态价值释放，往往不是以两到三年为周期，而是以五到十年为周期，也因此，平台利润水平恢复到健康常态，本质上也是一个以时间，换空间的过程。

如果盈利是做“数学题”，那么美团要赚钱其实很简单：把创新业务全砍掉，财务报表上很容易就能盈利，按Q2来测算，净利润翻倍也不是什么难事。

真正的关键的影响在于，在一个健康的业务生态下，这些新业务未来可能带来的是100、200亿净利润的增量空间。

什么意思呢？

微信就是一个很直观的例子。

当年微信上线，盈利模式并不清晰，但腾讯没有精细地去计算盈亏，而是在十多年的时间里，把微信培育成一个生态。然后，十多年的时间，微信生态内孵化出了视频号，甚至未来还要孵化出AI。

这个价值，比当期利润表现要重要的多。

在我看来本地生活也是一样。

今天的平台要做的，不仅仅是把外卖业务UE转正，不再亏钱，更是搭建一个“衣食住行用”的数字化底座。底座扎实了，未来生态内业务的天花板有多高，其实都不意外。

到那时，再来看2026年美团Q2的UE转正，也许不难发现，Q2高增长是一个新周期的开始。

声明：本文所引用信息均来源于公司法定披露文件及已公开资料，作者不对其完整性与时效性做任何保证。股市投资有风险，请务必谨慎。文中内容仅为评论性观点，不构成任何投资建议，是否参与投资，烦请您自行判断、自担风险。