昔日彩电巨头，走到退市边缘

01、四年亏损超200亿

昔日与TCL、长虹并称为“彩电三巨头”的康佳，走到了退市边缘。

8月27日晚间，*ST康佳连续发布多个公告，其中就包含一纸主动退市公告。康佳在公告中称，经公司董事会审议，公司拟以股东会决议方式主动撤回A股和B股股票在深交所的上市交易。

针对本次主动退市，康佳已设置现金选择权。其中，A股行权价为2.48元/股，B股行权价为0.73港元/股。同时，康佳强调，公司终止上市后，将保持经营稳定。目前，公司无筹划重大资产重组的安排，亦无主动退市后重新上市的具体时间计划。

关于主动退市的原因，康佳在公告中解释，依据深交所相关条款规定，若公司2026年度经审计期末净资产持续为负值，公司股票将被深交所终止上市。

从康佳近年的财报来看，公司已是资不抵债。2022年起，康佳就一直连续亏损，2022年至2026年上半年，公司归母净亏损分别为17.23亿元、22.58亿元、37.26亿元、125.82亿元和1.73亿元，累计亏损超200亿元。截至2026年上半年，康佳的归母净资产为-62.27亿元，资产负债率高达133%。

▲数据来源/Choice数据

康佳转让子公司股权时附带的对赌协议集中到期，是压垮它的最后一根稻草。2021年，康佳将子公司易平方70%的股权以28亿元的对价转让给17家投资机构组成的联合体。与此同时，康佳还与其中11家机构私下签署了对赌协议，协议规定易平方需要在2025年底之前完成IPO，否则投资方有权要求康佳按照投资方原受让股权的价格回购其持有的对应易平方股权，且向投资方支付对应利息。

结果显而易见，易平方没能上市，曾经的那笔股权转让款变成了今天康佳数亿元的索赔金额。

这中间，康佳还经历过一次实控人变更。2025年7月，在央企专业化整合的背景下，康佳原控股股东华侨城集团将其所持有的康佳21.76%全部股份无偿划转给华润旗下磐石润创，公司自此正式进入华润体系。

接管康佳后，华润接连下猛药。首先，磐石润创及其关联方华润股份，合计向康佳提供了近40亿元的低息借款，前者还为康佳进行了50亿元的永续债权融资。接着，华润为康佳进行了一次“财务大扫除”，2025年，康佳计提各项资产减值准备合计76.97亿元，占到同期净亏损的60%以上。同时，华润在康佳全面推进组织瘦身，收缩非核心业务，主动战略聚焦。

02、多元化也多了负担

康佳成立于1980年，是改革开放后第一家中外合资电子企业。在那个年代，家庭的“三大件”还是手表、自行车、缝纫机，电视机还属于紧俏商品。

康佳看准了这个供不应求的市场，1984年，公司第一条电视机整机生产线建成投产；3年后，康佳取得电子工业部颁发的内销彩电生产许可证，开始在国内市场的销售。1992年，康佳A、B股股票在深交所正式挂牌上市，成为“彩电第一股”。

▲康佳上市后股价走势情况

很长一段时间，康佳都是国内彩电行业的领头羊，2003年到2007年，康佳连续5年登顶中国彩电市场销量冠军，堪称彩电行业的国民品牌。

任何行业都会经历技术周期，彩电也不例外。2004年，彩电行业开始从显像管向液晶技术转型，同行们各显其能寻求突围。TCL通过收购汤姆逊彩电业务，获得了液晶电视的专利资产、全球化产能与研发体系以及国际知名品牌使用权，来对冲显像管业务下滑风险。康佳却在这个转型的关键窗口期，大举进军房地产行业，被同行弯道超车。

进军房地产行业只是一个开始，此后的10余年，康佳的发展战略频繁调整。2016年，是“软件+硬件”；2017年是“投控+金融”“科技+产业+城镇化”；2018年是进入半导体领域的“1234”发展战略。

康佳先后跨界半导体、储能、环保、产业园区等领域，随着战略的不断升级，康佳的摊子越铺越大，资金越来越吃紧。2025年起，康佳的经营性现金流已经转负。公司核心营收板块白电业务（指冰箱、洗衣机、空调、冷柜、洗碗机等产品）和彩电业务，营收也在持续下滑。2026上半年，康佳的白电业务和彩电业务营收分别为19.1亿元和12.1亿元，分别同比下降8.8%和46.3%，这两项业务合计贡献了公司八成以上收入。

康佳在彩电行业面临的困境，如今已是整个行业的难题。洛图科技统计的数据显示，2026年第二季度，中国电视市场品牌整机出货量为688.2万台，同比下降11.6%，这也是自2025年第二季度以来，连续5个季度同比下滑。

市场规模收缩的前提下，行业马太效应也在持续强化。2026年上半年，海信、TCL、小米、创维、长虹、海尔、康佳、华为8大品牌及其子品牌合计出货约1426万台，合计市占率达到95.4%，较去年同期提升约1.9个百分点，其余品牌生存空间进一步被压缩。

行业逐渐向头部集中，留给后者的试错空间越来越小。主业务不振，新业务尚不能造血，市场留给康佳的时间不多了。

（文 | 董雪，图片来源 | 视觉中国，本内容转载自财经天下WEEKLY）