突发！法兴银行称「美联储」将在明年3月之前加息3次，巴克莱押注2次！

法兴银行这次的预测，我还没拿到内部分析报告，如果是认真的建模过的，那今晚一旦消息发酵，可能会吓坏美股和黄金！

其观点称，美联储可能从2026年9月开始加息，12月再加一次，2027年3月再加一次，累计75个基点，并使联邦基金利率中枢由当前约3.625%升至2027年初约4.375%，这意味着整个美国的实际利率也将突破3%以上。

不过，法兴也补充说明年3月的这一次加息不确定性最大！而巴克莱则预计美联储将在9月和12月分别加息25个基点，总计加息50个基点！

我个人感觉是，我相信美联储可能会加一次息，而且可能不止25Bp，或许真的会一次50Bp，但我内心依然认为美联储的鹰皮鸽身是真实存在的，即尽量不加息也不降息，而是让当下这个相对高利率的环境暂时维系下去，毕竟，神奇的美国经济数据，尤其是非农，也总是让各种预期在反复！

此外，沃什不同于过去的美联储主席，他似乎更想做一个躲在数据之后的，普普通通的央行行长，他看起来并没有和格林斯潘，甚至鲍威尔一较高下的兴趣，或许他是“无为而治”，也或许“他真的不知道如何在自己的观点和现状之间找到平衡”。

但不管会不会有50~75Bp，我们需要注意的是：市场确实已经有大型机构开始相信美联储可能重新进入一轮“抗通胀式紧缩”，而这会重新定价全球无风险利率水平，这种情况下，我上午说的美国金融市场最危险的状态，即：贝森特和沃什很可能将让美国金融市场进“长端被压、短端不降”的收益率扭曲模式，真的会实现。

接下去，我们就按法兴的逻辑来聊下，这次的预期！

一、“三次加息”有现实基础？

源头还是沃什在周五的江湖！

首先，美国通胀，确实并没有回到2%附近，而美联储的通胀抑制决心依然坚决！

我们看到，美国7月PCE同比上涨3.7%，核心PCE仍为3.3%，核心通胀已经连续明显高于2%目标，与此同时，7月CPI同比上涨3.4%。

更关键的是，法兴关注的并不是简单的同比数字，而是基础通胀的黏性。从新闻看，其测算后显示，美国基础通胀年化水平接近3%，占核心PCE近六成的非住房核心服务通胀依然较强。若核心PCE月增速持续在0.25%左右，则对应的年化通胀是高于美联储2%目标所需要的月度约0.17%的，这确实就要防止二次传导！而且，伊朗并不打算在这个关键点上让美国太舒服！

同时，美国经济并没有弱到迫使美联储优先救增长，其二季度实际GDP环比折年率增长1.5%，虽然明显低于一季度2.1%，但消费、出口和投资仍在提供支撑，美联储7月会议也明确认为经济活动正在“稳步扩张”，生产率与资本投资依然强劲。

此外，非农和ADP的劳动力市场数据，目前看都更像“降温”，而不是“衰退”，因此沃什甚至在猜是不是进入了充分就业的美好局面。

7月非农就业减少2.3万人，但失业率从4.2%降至4.1%，更值得注意的是，5月和6月非农数据被合计向下修正10.3万人，说明就业市场确实存在走弱数据，但这点变量和典型的衰退式滞涨恶化，似乎逻辑也不符，我前面说过，现在市场可能不会轻易交易降息了，只交易“通胀和滞涨”。

因此，美联储眼前形成了一个典型的“增长放缓、通胀仍高”的两难局面：经济没有弱到必须降息，通胀却高到无法轻易放松。

我认为这就是法兴预测三次加息的核心逻辑，至于巴克莱也差不多，他们认为尽管未来几个月月度通胀数据可能明显走软，但较长期通胀指标仍可能受到不利基数效应影响，年底前通胀回落过程可能并不顺利，美国的3年通胀预期也在证实这个可能。

二、3次加息应该不是大概率事件！

美国经济在伊朗的牵扯下，“硬着陆风险”正在显著上升！

美国二季度GDP仅增长1.5%，就业总量连续几个月出现明显降温，意味着过去的高利率最终正在向需求端传导，这不是一句油价低了就会好能解决的，AI对于资金的吸取速度已经接近美联储，市场结构性缺钱，美国的消费者其实也没钱！

这种情况下，假如未来几个月失业率快速上升，核心服务通胀又开始下行，那么美联储就没有必要连续加息，更重要的是，目前市场定价仍低于法兴预期。

这说明，押注加息已经开始，但要相信“连续三次”，似乎还很困难！目前，市场需要等的无非是核心PCE能否持续高于0.2%的月增速，以及非农就业是否出现真正的恶化。

只要前者不下来、后者不明显恶化，9月和12月加息的可能性就会显著上升，但如果就业突然转弱，2027年3月加息很可能被取消，法兴自己也承认，第三次加息是最不确定的一次。

但其实，相比非农，ADP数据已经要转负了。

三、市场其实不怕加息1次，而是担心全球利率曲线加速上行

金融市场最敏感的变量从来不是政策利率本身，而是实际利率和长期无风险利率。目前美国10年期国债收益率已经处于4.7%左右，2年期约4.34%。

如果市场确认美联储未来连续加息，那么短端利率会首先上行；如果市场进一步认为通胀具有结构性黏性，10年、30年长债收益率也会同步抬升。

这意味着美国金融资产会出现三重重新定价：

首先，是美股估值会下修，尤其是AI、高估值科技股、成长股、小盘股、未盈利公司，以及高杠杆商业模式的企业。

8月28日市场其实已经出现了一个微型预演：美联储偏鹰信号出现后，美股下跌、2年期美债收益率单日明显上升，纳斯达克跌幅高于道指，但只要标的资产可以证明自己对利率无感，后续依然会有修复。

其次，这对美债来说也未必是“利好”，反而可能出现期限溢价冲击，很多人认为“加息=买短债更划算”，但如果此次加息背后的原因是美国财政、关税、能源以及服务业通胀共同推高价格，那么长债可能面临更复杂的压力。

因为投资者担心的就不只是联邦基金利率，而是未来通胀更高 、 财政赤字更大和更高期限的溢价，这会导致收益率曲线出现重新陡峭化风险，也就是说，美联储加息并不一定意味着“美债全面上涨”，反而可能形成短端因政策加息上行，长端因通胀与财政风险上行，这也是当前全球债券市场真正需要警惕的地方。

然后，美元会涨，但不意味着“美元牛市全面重启”，因为核心还是基本面，如果加息导致市场开始交易美国经济衰退，美元升值逻辑会从“利差交易”转向“避险交易”，从而出现定价反转。

至于，黄金、比特币和大宗商品，逻辑将会出现明显分层，黄金短期最直接受到实际利率压制，但中期而言，财政扩张的赤字依然会给黄金较强的底部支撑，至于加密货币，我感觉则更加偏向流动性资产，若全球美元流动性收紧，其所受冲击通常大于黄金，因此若三次加息真正落地，BTC首先面对的是估值和流动性压力，从8向6也不是什么大事！

今天G20央行行长和财长在美国开会，日本其实也在等美元方向，全球说到底并不是在等待美联储加息，而是在等债券市场能否承受美国利率重新上行的预期。

如果日本、欧洲、新兴市场同时被迫跟随美国收紧政策，那么全球金融条件会出现同步恶化，这会对高杠杆经济体、房地产市场、美元负债企业和新兴市场资产尤其不利。