广东
8月31日午后，港股人工智能板块突然升温。
恒生科技指数由跌转涨，AI大模型公司MiniMax股价快速拉升，盘中一度涨近20％，收报347.20港元，涨幅15.58％，单日成交额达81.48亿港元，总市值回升至约1213亿港元。
这场涨势的直接催化剂，是公司当日宣布H3 Max正式接入MiniMax开放平台和MiniMax Design。
H3 Max由海外推理服务商fal基于MiniMax开源模型H3进行后训练与推理优化，一段5秒、768p的完整音视频生成时间不到3秒，“生成速度开始快过播放速度”。
fal公布的数据显示，H3 Max吞吐量约为MiniMax H3官方端点的35倍，在Design Arena图生视频榜单和Artificial Analysis图生视频榜单均居首位。这意味着视频模型可以被接入持续运转的直播流，服务对象从“需要制作一条视频的人”延伸至“需要持续产生画面的内容产品”。
海外开发者已将这一能力接进真实直播，fal工程师在Twitch上搭建的“跨维度电视”频道，在X上的观看量已接近530万次。
技术叙事之外，基本面同样提供了支撑。
8月26日，MiniMax发布上市以来首份中期业绩：上半年总收入1.17亿美元，同比增长283.1％，超过2025年全年收入；其中开放平台及其他AI企业服务收入同比增长703.1％至7390万美元，占比升至63.4％，成为第一大收入来源；净亏损3.58亿美元，同比收窄11％。
公司管理层在业绩会上披露，7月平台Token消耗量已达1月的20倍，8月年度经常性收入（ARR）超过8亿美元。
券商研报放大了市场的乐观情绪。华泰证券预期，未来4至6个月AI模型商业化加速，公司所处细分领域竞争格局呈好转趋势，M3 Pro有望于9至10月推出，参数规模或达3万亿级别。
国盛证券、国金证券同日维持“买入”评级；花旗此前已将目标价上调至576港元。不过，美银此前给出 500 港元目标价，同时对超大规模模型训练带来的研发成本上升提出警示。
同板块的智谱在今日收涨9.63％，盘后正式纳入MSCI中国指数。
有市场人士直言，MiniMax上半年净亏损仍达3.58亿美元，研发开支约为收入的2.5倍，按 2025 年全年收入计算市销率超过200倍，“估值建立在未来收入指数级增长、最终能实现盈利的预期之上”。
技术突破能否持续兑现为现金流，仍是这只高波动新股留给市场的考题。
来源：星河商业观察
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