北京
8月28日，美的集团（000333.SZ）披露2026年半年度报告。这份财报最值得关注的核心矛盾在于：在营收与归母净利润双双创下新高的表象之下，扣非净利润却出现了超过25%的大幅下滑，揭示了这家家电巨头在稳健增长外壳下所面临的真实经营压力。
表面光鲜：连续6个半年度“双增”
从表面数据看，美的集团交出了一份“稳中有进”的成绩单。报告显示，2026年上半年公司实现营业总收入2610.5亿元，同比增长3.5%；实现归属于上市公司股东的净利润264.5亿元，同比增长1.7%。这是美的集团连续第6个半年度实现营收、净利润双增长。经营活动产生的现金流量净额达375.52亿元，同比微增0.73%。公司还推出了每10股派发现金5元的中期分红方案，合计分红37.24亿元。仅从这些指标来看，美的的经营基本面似乎相当稳健。
利润“含金量”骤降：扣非净利润下滑25%
然而，这份财报真正的“看点”在于利润结构。2026年上半年，美的集团归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润仅为195.95亿元，同比大幅下滑25.31%。归母净利润增长1.66%与扣非净利润下滑25.31%，两者方向完全相反，构成了整份财报中最反常、最值得深究的一处数据。
美的集团对此给出的解释是：2026年上半年人民币汇率持续走高，公司外币货币性项目产生的汇率损失被计入经常性损益，而用于管理外汇风险所持有的衍生金融工具产生的收益则被计入非经常性损益。同一项汇率风险，亏损端留在了主营利润里，对冲赚回来的一端却被单独摘出——这种会计准则层面的口径不对称，造成了扣非利润的大幅失真。
这一解释在利润表的其他科目中得到了交叉验证。财务费用从去年同期收入59.9亿元，转为本期支出32.7亿元，同比下滑154.66%，主要系汇兑损失增加所致；与此同时，投资收益同比增长370.7%至30.4亿元，公允价值变动收益同比增长464.83%至49.97亿元。三项数据方向一致，指向同一个结论：汇兑损失确实拖累了经常性利润，而对冲收益和投资收益又被计入了非经常性损益。
结构性分化：谁在扛增长，谁在拖后腿
除汇率因素外，业务板块的分化同样值得关注。2026年上半年，美的楼宇科技、机器人与自动化营收同比增长均超10%，已成为业务持续增长的主要引擎之一。其中库卡中国国内市场销量份额达9.7%，升至行业前二，300kg以上负载机器人国内市场销量份额突破50%。然而，工业技术业务营收同比下降12.72%，成为拖累。
从盈利能力看，各业务板块毛利率普遍承压。智能家居毛利率同比下滑0.57个百分点；机器人与自动化、工业技术毛利率分别同比下滑1.86个、2.13个百分点。公司整体毛利率为25.01%，同比下降0.46个百分点。在成本端，铜、塑料等原材料价格进一步上涨，进一步挤压了利润空间。
分地区来看，上半年美的国内营收1469.15亿元，同比增长2.07%；海外营收1131.27亿元，同比增长5.54%，海外增速明显快于国内。美的在财报中坦言，尽管“以旧换新”补贴政策依然持续，但因刺激效应递减和高基数影响，国内家电市场需求端显著承压。
隐忧浮现：应收账款半年激增215亿元
更值得警惕的是，美的集团应收账款近年持续攀升，2025年末已达404.5亿元，而今年上半年末更是骤然增至619.55亿元，半年时间增加215亿元。受应收账款坏账损失增加影响，上半年信用减值损失达6.06亿元，较上年同期大增75.07%。此外，资产减值损失同比恶化351.18%，主要系商誉减值损失增加，报告期末商誉余额由342.6亿元降至315.8亿元。
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