上海
来源｜出海老斯基
作者｜李广
刚刚！跨境电商巨头希音SHEIN正式登陆香港联交所，历经四年波折终于完成上市落地。
开盘即破发，大跌超6%，报45.64元，最新总市值1929亿港元。本次IPO最终定价48.56港元，募资规模超135亿港元，是今年港股最受关注的中概出海大盘IPO。香港公开认购5.63倍，国际认购2.59倍。
可以说希音的上市之路，堪称中企出海最坎坷的IPO历程。公司最早冲刺美股，受地缘政治、海外合规压力搁置；随后转战伦敦交易所，依旧未能顺利落地；最终回归港股赛道，从备案、聆讯到招股，耗时一年打磨，终于在今日彻底终结多年上市拉锯战。
从最新财务数据来看，曾经的“千亿独角兽”早已褪去高速增长光环。招股书显示，希音2025年全年营收418亿美元，净利润20.6亿美元。相比巅峰2022年近982亿美元私募估值，本次上市估值仅260-270亿美元，整体估值暴跌超七成。同时2026年一季度营收增速仅1.1%，季度出现亏损，高增长时代正式落幕。
估值大幅缩水的背后，是希音面临的多重行业变局：欧美取消跨境小包免税红利、全球关税成本飙升、Temu贴身内卷抢夺市场、多国消费者合规与版权监管收紧，多重压力彻底改写了希音的商业模式。
希音由许仰天2008年创立，从外贸小单生意起步，依靠小单快反柔性供应链颠覆全球快时尚行业，产品覆盖全球160多个国家，是国内出海规模最大的消费互联网企业之一。虽然主体迁至新加坡，但核心供应链、产业集群仍扎根国内。
此次港股上市，意味着希音正式进入公开市场监管时代。褪去资本泡沫后，这家老牌跨境巨头，接下来将直面增长放缓、竞争加剧、政策收紧的三重大考，也为所有中国出海企业提供了重要参考样本。
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