一份名单与多份报表：低空经济进了名单，却没进收入表

8月29日，赣锋锂业披露2026年上半年年度报告。

里面有两组数字值得航空界人士注意，400Wh/kg锂金属电池的循环寿命突破1100次，已完成工程验证；500Wh/kg级10Ah产品实现小批量量产。报告还写明，公司已与低空飞行器企业开展合作和装机试飞，多款硅基、锂金属电池已经被批量用于工业及消费无人机。

2026年2月，赣锋锂业宣布其研发的320Wh/kg电池已成功搭载于沃飞长空AE200-100机型。也是2月，沃飞长空与赣锋锂业旗下浙江锋锂签署战略合作协议，将在eVTOL电芯领域建立长期战略合作。

能量密度一直是航程与商载的“卡点”，因此这两行字的分量不用解释。

但同一份报告里查不到另一件事：航空用电芯的型号、客户、测试工况、供货量以及低空经济业务的收入。500Wh/kg那款产品是否被用于低空飞行器，报告也没有说。

这不仅仅是这一家公司的“疏漏”。

8月26日，国务院新闻办公室召开新闻发布会。工业和信息化部副部长辛国斌给出的新兴支柱产业名单覆盖六个领域：集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人。

两年来，低空经济屡屡被“点名”。但这次，它和智能机器人被放进同一句话——这两个此前政策叙事几乎不交叉的产业，第一次在中央级表述里被归为同一批。

产业侧比政策侧的并置出现得更早。做电机、驱动、传动的那批公司早就同时向两侧出货：一侧是多旋翼和电动垂直起降航空器的动力系统，一侧是人形与四足机器人的关节模组。

而名单公布后，一个自然的问题是：这批共同供货商里，低空业务占比多少？同时向两侧供货的六家公司，报告给出的答案不是一个数，是低空经济这一侧在报表上基本没有对应的那一行。

唯一标明那一行的公司，低空占86%

三瑞智能是个例外。

它以T-MOTOR品牌为低空经济供应无人机动力系统，以CubeMars品牌为机器人供应关节模组。根据其2025年年度报告，无人机动力系统营收为926,230,012.82元，占营业收入86.19%，同比增长27.04%；机器人动力系统含关节模组营收为97,130,018.44元，占9.04%，同比增长122.93%。这是整条链上罕见的、可直接用于产业统计的“颗粒度”数据。

T-MOTOR品牌网站集中展示了多个系列的无人机产品。

而在其8月17日发布的2026年半年度报告里，数据却换了维度：收入构成按产品排列，电机营收为356,253,493.75元，一体化动力系统营收为162,362,048.22元，螺旋桨营收为110,882,726.69元。同期总营收为735,320,317.30元，同比增长68.79%。

4月10日，三瑞智能成功上市。

这三行收入没有一行能单独体现低空领域的营收占比——尽管螺旋桨只供给无人机，一体化动力系统主要供给无人机，两项合计2.73亿元；但剩下3.56亿元的电机收入无法归属某一个具体产品，因为机器人和低空经济两侧都要用电机。

三瑞智能招股说明书还显示，电机产能采用柔性化生产模式，选取代表性产品MN5010的工时作为标准工时——产能不按下游分。

同一批设备、同一套工时标准，今天排无人机，明天排机器人，完全可能。在这一口径下，2025年1至9月，电机产线的产能利用率达到134.55%。而其首次公开募股（IPO）材料中体量最大的项目，名字就是两个产业拼起来的：无人机及机器人动力系统扩产项目。

从IPO制度来看，这一切数据和分类都是合规的。年度报告准则要求按行业、产品、地区、销售模式说明营业收入构成，10%以上的分项须列示收入、成本、毛利率；半年度报告准则没有对应的分行业收入构成条款。

但由此推出“低空‘含量’一年只能测一次”的结论，显然是错的：江苏雷利2025年半年报体现了分行业的列表情况，而它的分行业口径本身就是下游应用维度。看不看得见下游，取决于公司选了业务口径还是应用口径，不取决于报告类型。

同一家公司，机器人在收入表里，低空在研发表里

六家公司的数据公开后，呈现出的低空经济数据不是频次问题，而是有无问题。机器人侧有三档可见度：三瑞与卧龙电驱体现了金额，鸣志电器体现了增速，兆威机电体现了定性。但问题是，低空侧只有一档数据——除三瑞智能之外，没有一家把它写成过一行。

卧龙电驱最能说明分量。它是国内少数明确声明正在研制电动航空电驱动系统的电机企业。2025年卧龙电驱的年报里，“电动航空”出现在了行业展望、研发体系、战略表述等多处，唯一带数字的地方是研发支出资本化明细里的一行：电动垂直起降航空器（eVTOL）电驱动系统研制，1,408,443.90元。这是开发支出，不是收入。同一份年报里，机器人组件及系统应用则有51,580.98万元的收入，占主营业务的3.41%。

这一对不是严格同类项：机器人组件是已成型的产品线，电动航空电驱动系统尚在研制，没有可售产品自然没有收入项。但这个区别本身就说明了低空在部件层的位置——它连一个被公司认可的产品类别都还没有。

真正同类项的对照还体现在鸣志电器的报告中。它的2026年半年度报告给出四个同一层级的下游应用领域增速：工业自动化增约27%，智能汽车及自动驾驶增约59%，机器人应用增约58%，医疗与生化分析增约11%。

四个数据“颗粒度”一致，机器人在里面，航空不在。不是给不出金额，而是它的下游分类里还没有低空这一类。

越铺得开，越查不到

一个符合人性的“直觉”是，产业越大越容易被统计：按道理来说，供应商越来越多，能查到的数据应该越来越丰富。

但实际方向却是相反的。低空产品的部件层扩散越广，每一家公司的低空产品占比就越小；占比越小，越不会被单列；不被单列，就查不到。

三瑞智能会被“看见”，恰恰因为它86%的产品都销往低空领域；卧龙电驱不被“看见”，恰恰因为低空对它还只是一行研发支出。新进来的供应商多是大体量电机企业，低空对它们来说是占比很小的新下游产业，正好落在分项列示门槛之下。

所以随着产业变大，能出现在报表上的低空收入占真实低空采购额的比例，是下降的，不是上升的。

这种数据滞后的情况在别的产业也出现过。软件业早期的困境同源：大量软件价值嵌在硬件产品里出售，没有独立收入项目，行业真实规模在分类口径追上来之前一直被低估。低空现在就在这个位置。

那一行出现之前，先换个读法

当那一行不存在时，研究者就会去“凑”数据。

最常见的数据“事故”是把两个口径的数相除，三瑞智能就有个现成的案例。它的电机单价有两套序列：含来料加工口径，2022年295.00元降到2025年上半年110.40元；自产成品口径，2022年295.00元、2024年161.55元、2025年上半年197.24元。事实上，来料加工只收加工费不含材料，单价一台不到十元，2024年才开始有，但一进来就把混合口径的均价拉塌。

用2022年的295.00元除2025年上半年的110.40元，会得到一个结论：“三年里该产品降价了62.57%”——这个说法已经出现在了一些财经媒体的报道里。而自产同口径下，2025年上半年单价比2024年上升22.09%。事实上，这两个数字都是公司披露的真实数据，相除的结果是假的，方向还相反。

事实上，要看行业变化，只要遵从两个原则。第一，看一家公司的低空含量，先确认分行业表格是按照业务口径还是下游应用口径进行数据分类的，只有按照应用口径的才能直接读，按产品口径呈现的收入并不能被完全归于低空经济这一侧。第二，同一份报告里口径一致的下游增速差可以用来排定性顺序，但要标明是替代读数，不能反推金额。

一家公司愿意在营收报表中为低空经济单列一行，前提是低空已经是它的主业——单列并不是渗透的起点信号，是主业换掉之后的追认。但低空经济最需要被单列行的时刻，其实正是它最不可能拿到的阶段：刚进支柱产业名单，外界最想量化它在部件层的真实采购额，而它在各家营收里的占比恰好处在低位。

支柱产业的名单里，低空经济与其他产业是并列关系；但在多家企业的营收表中，低空经济却还不是。在这两件事对齐之前，任何一份声称是“低空产业营收统计”的报告和数据，统计的都是被贴上标签的公司的总营收，而不是它们的低空业务收入。

这个差距的根源，不是测算精度；要改的是研究方法，不是企业报表。

说明：赣锋锂业2026年半年度报告未披露航空用电芯型号、客户、测试工况、供货量及低空业务收入，不能据此判断高比能电池已在低空规模化交付。卧龙电驱、江苏雷利2026年半年度报告至本文完成时尚未披露，数据取自2025年年报与2025年半年报。鸣志电器四个下游只披露增速、未披露金额。各公司数据均引自定期报告原文与三瑞智能招股说明书，为公司披露口径，本文未作跨口径换算，亦不构成投资建议。