吉利核心利润涨46%，净利为何反而下滑？

吉利这份半年报最容易引发误读：按香港财务报告准则，归母利润90.91亿元，同比小幅下降；但公司披露的“核心归母利润”却达到96.8亿元，同比增长46%。两个数字并不矛盾，只是在回答不同问题。真正值得追问的是：收入增长14.7%、毛利率上升、海外爆发之后，吉利为什么还没有让法定净润同步起飞？

前因后果：吉利正在把一家“中国车企”重新拼成一家全球集团

2026年上半年，吉利汽车最大的变化不是某一款车爆了，而是规模、品牌与海外业务同时扩张。半年收入1736亿元，同比增加约14.7%；出口47.42万辆，同比增长158%，已经占总销量约三分之一；其中新能源出口27.72万辆，同比暴增585%。

这背后是一个非常昂贵的动作：把国内已经跑通的新能源产品、研发体系和品牌矩阵搬向全球。渠道要建、本地团队要养、车型要做法规适配，研发也不能停。财报显示，吉利上半年研发费用91.99亿元，比去年同期73.30亿元增加约26%。

最有新闻性的矛盾：收入涨了，毛利涨了，法定净利润却没涨

按HKFRS口径，吉利上半年归属于母公司股东的利润90.91亿元，去年同期92.56亿元，同比小幅下降约1.8%。但同期毛利从247.83亿元增至311.54亿元，毛利率从约16.4%升到17.9%。一般情况下，毛利改善会给利润更多空间，可吉利的费用也在同步前置：销售和渠道投入、研发摊销、全球化建设都在吃掉一部分新增毛利。

更容易引发争论的是“核心利润”。吉利把汇兑损益和非金融资产减值等影响剔除后，给出核心归母利润96.8亿元，同比增长46%。这不是造出来的利润，而是公司定义的非HKFRS指标，用于观察底层经营；但它也不能取代90.91亿元的法定利润。媒体真正应该做的，是把两者并排摆出来，而不是挑一个符合标题情绪的数字。

出口585%的背后，不只是“卖出去更多”，而是利润结构在变

吉利半年报解释毛利率提升时，点到了高毛利高端产品、出口产品、规模与协同效应。海外销量猛烈增长的意义正在从“补销量”变成“改善产品结构”。当越来越多新能源车在海外卖出，中国车企争的就不只是出海数量，而是能不能建立比国内价格战更健康的单车收益。

当然，585%的增速不能线性外推。基数效应、渠道扩张和区域市场节奏都会让增速迅速回落。真正应该追踪的是三件事：海外毛利能不能保持、当地制造之后成本是否可控、售后和品牌投入能不能形成复购，而不是每半年都用一个更夸张的百分比讲故事。

吉利正在用费用买未来，但这笔投资也必须接受利润表检验

91.99亿元研发费用意味着吉利仍在为下一轮平台、智能化和新能源技术提前付费。对规模型车企来说，这没有问题，甚至是必要动作；可研发真正的价值不是“花得多”，而是能否换成更快的车型复用、更低的单位成本、更高的海外溢价。

所以这份半年报不适合被写成“净利下滑，吉利承压”，也不能简单写成“核心利润暴涨，吉利大胜”。更准确的判断是：吉利的经营结构明显变好，但全球化和研发前置让法定利润暂时没有完全兑现这种改善。下一阶段，市场看的不再是出口增速有多夸张，而是这些投入什么时候真正变成持续利润。

还有一张不能忽略的表：经营现金流其实在增长

吉利中报现金流量表显示，上半年经营活动产生的现金净额约199.24亿元，上年同期约150.91亿元。这个变化让“法定利润小降”显得更值得拆解：利润没有增长，并不代表现金创造能力同步走弱。相反，收入、毛利和经营现金流都向上，说明底层经营至少比单看90.91亿元更强。

但这也给管理层提出更高要求。市场愿意容忍全球化和研发投入暂时吃掉利润，前提是这些投入最后能形成更高毛利、更强品牌和更稳现金流。如果未来费用继续膨胀，而海外规模没有转成利润，那么“核心利润”再漂亮也会被追问；如果经营现金流持续增强、法定利润随后跟上，那这半年反而可能成为吉利全球化投入最值得的一段过渡期。

法定利润告诉你这一期股东真正拿到的账面结果，核心利润告诉你公司希望你看到的经营底色。两者都该看，谁也不能替代谁。

数据来源与口径说明

• 吉利汽车《2026 INTERIM REPORT》未经审计中期财务报告。

• “核心归母利润96.8亿元”为吉利定义的非HKFRS财务指标，剔除税后净汇兑损益及非金融资产减值等影响。

编辑说明：本文基于上市公司公开披露材料进行新闻评论，财务事实与编辑判断分开表述；涉及公司自定义“核心利润”等非会计准则指标时均明确口径，不以调整后指标替代法定财务数据。