张坤首份共管中报：四基金合亏70亿，仓位从白酒互联网切向半导体

《星岛》记者传余、实习记者黎嘉雯 深圳报道

8月31日，易方达知名基金经理张坤管理的四只基金易方达蓝筹精选（005827）、易方达优质精选（110011）、易方达优质企业三年持有（009342）、易方达亚洲精选（118001）同步披露2026年中期报告。

截至6月30日，四只基金业绩出现一定分化：重仓亚洲AI算力链的亚洲精选净值上涨20.77%，而以A股、港股消费为核心仓位的三只旗舰产品净值回撤17.99%至25.11%，且全部大幅跑输业绩比较基准。

在管基金当期合计亏超70亿元

张坤管理的四只基金中，上半年唯一实现正收益的是QDII产品易方达亚洲精选，份额净值增长率20.77%，过去一年净值增长率更是高达48.50%。其前十大重仓股包括了台积电、三星电子、SK海力士、科磊（KLA）、阿斯麦等AI算力链龙头合计占净值75.3%，几乎完整承接了本轮海外AI行情。

值得一提的是，上述基金三季度以来也出现一定回撤，其中，7月单月回撤约4.75%。

而其管理的聚焦于A股与港股的三只产品则亏损明显。以规模最大的蓝筹精选为例，半年实现本期利润-48.16亿元，基金份额净值增长率-17.99%，同期业绩比较基准收益率为-1.90%，跑输基准逾16个百分点。此外，易方达优质精选净值下跌25.11%，跑输基准24.22个百分点，本期利润-24.53亿元；优质企业三年净值下跌22.10%，本期利润-4.55亿元。按此计算，张坤在管基金当期利润合亏超70亿。

持仓集体转向科技

比业绩更值得关注的是，上述四只基金上半年的持仓变化，不仅都降了集中度，还把筹码不同程度地从“消费+互联网”挪向“半导体+能源”。

以蓝筹精选为例，该产品的股票仓位由2025年末的93.64%降至75.00%，其中，白酒与互联网仓位几乎腰斩，例如五粮液由9.63%降至2.73%，泸州老窖由9.57%降至4.62%，贵州茅台由9.90%降至5.62%；腾讯控股由9.98%降至5.72%，阿里巴巴由9.60%降至2.28%。

取而代之的则是中芯国际、东山精密、北方华创等半导体与算力股批量进入前十大。

有不愿具名的业内人士指出。上述变化与2026年三只基金相继增聘共管基金经理的时点重合，这或许基金风格变化的重要原因。资料显示，今年以来，蓝筹精选增聘基金经理何一铖、杨思亮共同管理。另外，优质精选、优质企业三年持有，分别增聘基金经理彭珂、张琦共同管理。

投资者盈利比例分化明显

今年3月，证监会首次要求主动管理型基金在半年报中披露持有人盈利数据。张坤四只基金的数据也首次公开亮相。

数据显示，亚洲精选近91%的持有人赚钱，而优质精选、蓝筹精选、优质企业三年的盈利投资者占比分别仅为18.91%、22.74%、42.71%。

持有人结构方面，聚焦A股和港股资产的三只基金，个人投资者持有比例均超过99%，机构投资者占比极低，其中，蓝筹精选机构持有0.78%、优质精选0.43%、优质企业三年持有0.10%，而亚洲精选的机构持有比例则是15.42%。

需要注意的是，报告期内，易方达基金内部从业人员对张坤的持仓并未“坚守”。对比2025年末时披露的基金份额持有人数据，上述人群上半年对张坤管理的四只产品均进行了减持。其中，易方达亚洲精选遭减持份额最高，达4238.45万份；易方达蓝筹精选、易方达优质精选也遭百万份额减持。

同时，易方达高级管理人员、基金投资和研究部门负责人对易方达优质企业三年持有的持有份额数量区间，由2025年末时的“0-10万份”降为0；对易方达优质精选的持有份额数量区间，也由2025年末时的“10-50万份”降为“0-10万份”。

张坤展望：消费等待拐点，AI警惕泡沫

张坤在半年报中对中国消费的长期前景依然乐观，认为居民消费长期以7%的速度增长“应该是不奇怪的”。但2026年上半年社零增速仅为1.3%，他将其归因于居民超额储蓄增加、消费意愿下降形成的“节俭悖论”，判断“可能需要借助外力打破‘节俭悖论’和螺旋加强的负面预期，使经济循环重新活跃起来”。

对于AI产业，张坤既看到了产业趋势的确定性，也对短期泡沫保持警惕。他认为底层模型能力依然在不断进步，行业天花板被进一步打开。

但他同时指出，编程领域渗透率预期已显著上升，需要解锁新领域才能进一步打开资本开支空间；涨价预期过高带来的回落风险和市场的杠杆问题，可能对全球科技产业产生连锁反应。在AI投资上，他更关注企业的竞争壁垒是否足够高、在产业链的位置是否难以替代，警告“两三年短期盈利爆发后是否会面临供给格局的长期恶化”。

张坤特别强调，AI的发展和人类的消费并非对立，到目前为止AI的角色绝大部分是作为生产力工具。至少在人类能改写自身的底层代码基因之前，人与人之间的感情、信任和连接是AI无法替代的。

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