比亚迪切换增长剧本，后续关键在三件事

一季度的比亚迪，承受着多重压力，国内价格战的冲击尚未消散，汇兑、前期各项投入持续消耗利润，整个季度归母净利润 40.85 亿元。到了二季度，局面悄然发生变化：Q2 营收 1945.90 亿元，环比增长 29.53%；归母净利润 82.40 亿元，环比大增 101.7%，同比上涨 29.66%；扣非归母净利润 82.30 亿元，同比大涨 51.5%，综合毛利率回升至18.88%，创下近五个季度的高点。

2026 年的国内车市，“国内内卷、海外狂奔” 几乎成了贯穿整个行业的关键词。比亚迪 2026 半年报一出来，有人钻进报表细节，看见一场正在发生的战略大迁徙。这份成绩单，讲的不是兴衰，而是一艘巨型车企艰难前行的真实故事。

把 2026 年上半年切割成第一、第二两个季度，故事的转折就清晰浮现。

有意思的是，企业经营造血能力并没有出现衰减。上半年经营活动产生的现金流净额达到 373.35 亿元，相比去年同期反而上涨 17.28%，手里握有 1674 亿元的现金储备。即便处在行业激烈厮杀的环境之中，比亚迪依旧保有充足的弹药，去投入研发、建设海外工厂、铺建闪充补能网络。

放到整个行业的横向坐标系里，2026 年上半年国内新能源汽车行业整体处在集体承压的周期。不少同行深陷亏损泥潭，即便实现盈利的车企，也大多面临营收或者利润收缩的困境。

比亚迪依旧保持百亿级别的半年度净利润规模，但内部业务格局已经发生历史性的改变。

这份半年报最值得回味的变化，来自地域收入结构。

比亚迪2026年开端就在海外市场一路高歌猛进，境外营收达到 1812.68 亿元，同比增长超三成，占总营收比重来到 52.57%，这是比亚迪历史上海外收入第一次超过国内。

海外业务还带来了更可观的利润空间，海外板块毛利率 21.71%，比国内业务高出大约 6 个百分点，成为当下重要的利润压舱石。上半年合计卖出 181 万辆新车，其中出口 79.2 万辆，接近四成的销量销往海外各地。

腾势、方程豹、仰望组成的高端品牌矩阵也交出答卷，合计销量同比上涨 61%，在乘用车总销量当中占比提升至 12.8%，高端化路线实实在在跑通了一部分，只是受限于闪充车型的产能约束，高端产品对整体单车均价的拉动还没有完全释放出来。

比亚迪官方将这半年定义为转型过渡期，外部环境是国内汽车市场 “内冷外热，旧退新进”，国内消费趋于谨慎，竞争白热化，同时全球地缘冲突、贸易保护主义抬头，给出海经营增加了不确定性。

在官方的叙事里，集团依旧拿下全球新能源汽车销量、储能系统出货的双料冠军，稳居国内车企出口的头把交椅。全球化与高端化两大战略正在纵深落地，第二代刀片电池、闪充技术正式亮相，4nm 璇玑 A3 智驾芯片完成量产，上半年研发投入高达 289 亿元。电子业务稳住底盘，同时向 AI 算力基础设施这条新赛道试探前行。

同时不难发现，比亚迪依靠高端产品占比提升、海外高毛利业务扩张，叠加自身垂直整合的降本能力，汽车板块的毛利率得到改善。对外传播的业绩海报陈列的销量、营收、海外收入、研发投入、现金流这类绝对值数字，把企业底盘实力摆在优先位置。

而对于下半年，增长点在于产能爬坡之上，期待第二代刀片电池产能释放，带动闪充车型交付规模上涨，国内计划年底建成两万座闪充站，海外规划六千座，用产品和补能生态打开新的增长空间。

在业绩说明会上，汇率扰动利润也是投资者机构反复追问的话题，如今海外收入过半，汇率波动会直接改写账面利润。管理层表示已经在用外汇套期保值对冲风险，但无法完全消除影响，长期希望通过加大海外本地化生产，用当地货币匹配成本和收入，降低汇率敞口。

不少人疑惑，闪充技术已经发布，为什么二季度没有拉高单车均价。管理层坦诚，第二代刀片电池的产能建设需要周期，上半年处于爬坡阶段，闪充车型供给有限，叠加老车型清库促销、阶段性出口占比回落，共同压制了整体 ASP，把希望寄托在四季度产能释放。

除此之外，市场也关注尚在投入期的 AI 算力业务，何时可以贡献可观利润，还有储能赛道高景气背后的行业竞争加剧。比亚迪的态度偏向务实，算力业务已经实现批量出货，但现阶段规模有限，储能会坚持技术迭代，去应对越来越激烈的行业比拼。

二级市场的投行机构，也对这份财报出现了观点分化。绝大多数机构给出买入或者增持的评级，没有看空的声音。

乐观的分析师看到二季度盈利修复的信号，看重海外增长确定性，期待闪充产能释放之后，实现量价齐升，看好全球化、高端化带来的长期机会，同时把国内需求疲软、新品落地不及预期、海外政策、汇兑列为主要风险。

2026 年更多是战略投入的阵痛期，不少红利或许要等到 2027 年才会集中兑现。

截至 2026 年 9 月 1 日收市，比亚迪 A 股股价 88.71元，年内股价运行区间落在 76 元至 112 元之间，半年报披露之后股价进入震荡格局，市场一直在反复博弈：二季度的修复，究竟是阶段性的偶然，还是可以延续的趋势。

港股同步也在消化这份财报带来的预期，市盈率 TTM 约 27.48倍，市场目光紧紧盯着闪充交付、海外盈利水平、汇率变化这几个关键信号。

透过厚厚的财报数字，能看见这家企业已经握在手里的底牌：增长引擎已经切换向海外，高端品牌矩阵成型，储能业务稳居全球第一，现金流充足，闪充、智驾芯片等硬核技术完成落地。

说到底，这份半年报，揭示了比亚迪未来的故事走向，其实就系在三件事之上：闪充产能能不能顺利爬坡释放，海外市场能不能守住增长与盈利，国内消费何时迎来企稳修复。

市场也会继续盯着后续季度的一系列信号：单季利润与毛利率能不能守住修复态势，闪充车型的交付规模，海外销量与毛利率变化，汇兑带来的扰动，还有存货周转、经营现金流的健康程度，这些指标，将会一点点续写比亚迪接下来的故事。