旺季来了，美团熬过来了

过去一年，外卖行业经历了一场史上烈度最高的“补贴大战”，多家平台砸下超过2000亿，把外卖订单当成了流量入口，重金猛砸。

进入2026年，随着监管的持续引导，战火持续缓和，虽然行业补贴仍然显著高于正常水平，但外卖行业正在缓慢回到正轨。外卖从一门精打细算的生意，最终还是要回到基本功的比拼。

被卷入这场大战的美团呢？此前已经连亏了三个季度。但从一季度开始，已经开始加速减亏。

到了最新的二季报，美团终于扭亏为盈，上岸了。

营收1046亿元，同比增长14.4%，经营利润环比由负转正。外卖UE转正了，核心本地商业利润率也回来了。

一句话——潮水退了，基本功好的先上岸。

01 二季度的“转正”不只是季节原因

先看数字。

二季度，美团1046亿元营收里，核心本地商业贡献了715亿元，同比增长10.1%。配送服务收入268亿元，同比增长13.1%，恢复同比正增长。

再看另一个指标，2026年上半年，美团营收1957亿元，同比增长10.1%，但经调整净亏损24亿元。也就是说，上半年仍亏损主要是因为一季度，二季度单季已经回到小幅盈利，只是还无法完全覆盖掉一季度的亏损，但美团已经开始恢复了。

有人说，二季度本来就是外卖业务的黄金窗口期，4到6月天气好、假期多，需求旺。这话没错，但解释不了全部。

我们认为，旺季能放大优势，却造不出优势。

美团二季度外卖UE能转正，根本原因是“三张表”在改善，或者更直接地说是三个维度的同步优化，订单结构从低价单回归正餐单，用户结构里核心用户的黏性在增强，运营效率上补贴投入变得更谨慎了。

美团管理层在财报电话会上说得直白：“二季度，我们在用户结构、订单结构和运营效率上的领先优势持续强化。”

翻译一下就是：天时来了，但接住天时的，是人。更准确地说是“精细的人”。

美团核心本地商业CEO‌王莆中说过一句话，“外卖是一个精细且利薄的商业模式，如果你每个环节偏差一点点，最后就是亏钱。”

因为行业烧钱竞争亏了三个季度的美团，验证的就是这句话的反面——每个环节都做对一点点，在行业疯狂时，能比对手亏得少；在行业趋于理性时，能比对手更快上岸。

外卖是美团做了十几年的生意，只论对这个业务的掌控能力，几乎全球无敌。每一条调度算法、每一个骑手的排班、每一个商家的备餐节奏，都是用数以亿计海量订单一单一单磨出来的。

二季度的转正，就是这套体系重新发力的结果。

02 补贴退潮后，才知道谁在裸泳

在很长一段时间里，外卖行业陷入了一场“谁嗓门大谁就赢”的仗。

三家平台轮番上阵，把外卖订单当流量入口，重金猛砸。1块钱的奶茶，3块9的特饮，满25减21的优惠券，一度让消费者以为外卖就该是这个价格。

结果呢？光是新增的销售费用，三家一年多烧了1500亿，但有意思的是，烧了这么多钱，市场份额的牌桌几乎没怎么变。

高盛8月发布的报告显示，美团、阿里、京东在2026年6月季度的日均单量分别为8000万、6600万、1600万，对应比例为49%：41%：10%，行业内5:4:1的格局基本保持原样。

格局没变，但质量变了。

对手用大量低价单冲量，补贴刺激出来的订单，大多是“低价茶水单”。一杯奶茶9块9，用户领完券点完单，下次谁便宜就去谁家，谈不上无忠诚度可言。

而美团的基本盘是什么？正餐订单。这是有真实刚需支撑的。

数据显示，即便是在补贴战最激烈的时候，实付30元以上的中高客单价正餐市场，美团的市场份额保持在约70%的绝对优势。这个数字不是靠补贴堆出来的，而是十年积累的供给网络、调度系统、履约稳定性撑起来的。

换句话说，当对手在补贴的战场上拼刺刀时，美团已经在供给的战场上修碉堡。补贴是短效兴奋剂，供给才是长效免疫力。

美团CFO在业绩会上说了一句很直白的话：“相信随着监管的持续引导，外卖竞争会逐渐回归品质、服务和创新的本质。”

这话背后是对行业更深一层的判断——靠砸钱买来的订单，终究留不住。能持续提供稳定履约、丰富供给和合理价格的平台，才会真正得到用户的投票。

非理性的补贴退坡之后，外卖行业回到了经营基本功的比拼。

03 生态建设才是真护城河

讲完财务数据和行业格局，还要回答一个问题：美团的基本功，到底是什么？

答案写在那些财报里不太显眼的地方。

首先是骑手保障。

7月1日起，美团骑手“新职伤”保险覆盖全国，保费由平台全额缴纳，每单必保、每人必保。

这事的起点在2022年7月，美团率先在7个省市试点。到2026年6月，累计缴纳超30亿保费，覆盖17省市1000多万参保骑手。

这不是成本，是投资。外卖这个生意的根基在“最后一公里”，而“最后一公里”的执行者是骑手。如果骑手没有保障，履约就不可能稳定。

履约不稳定，用户就不可能会持续下单。

其次是食品安全。

二季度，美团全面落实“放心外卖”十大举措，全面升级外卖食品安全治理体系，进一步深入“商家准入、透明经营、多方共治”三个环节，构筑放心外卖的安全防线。

在补贴大战最激烈的时候，低价格往往让人忽略安全问题。但“食品安全重于泰山”，如果外卖一味地靠低价吸引人，又怎么能让人吃得放心？消费者最终投票给的是“吃得放心、送得快速”，这是外卖行业的底线。

最后是对科技的加码。

二季度，美团研发投入77亿，同比增长22.5%，研发费用占比由6.8%同比提升至7.3%。

在全球刮起的AI浪潮中，美团的AI不做“Token工厂”，而是直接进入真实工作流、解决真实问题。比如CatPaw已在餐饮、美业、宠物医院等多个真实场景中完成验证。AI小帮手可以帮助商家自动汇总销售、评价和营销数据，生成每日报告，把异常和重点问题优先标出来等。

“美团系”的AI，不为炫技，为的是解决那些在“吃喝玩乐”中遇到的真实难题。

上面这些动作，短期看都是成本。但放在更长周期里，这是基础设施。是那些求快、求速成的对手难以逾越的护城河。

所以，与其说美团二季度“翻盘”，不如说它是“熬过来了”——靠着十年搭建的生态，扛住了一轮非理性的冲击。

04 最后

二季度上岸，对美团来说不是终点，更像一个信号。

它告诉外界，外卖行业正在从烧钱换规模的野蛮生长，回到经营基本功的比拼。外卖这个“利薄”的生意，挣的就是“精细”钱。要想不亏钱，背后是几十亿单的积累，是每个环节都不出错的精细运营，容不得半点投机。

谁肯在骑手保障、食品安全、商家生态这些“看不见的地方”下功夫，谁才能长期在一单一单的微利中跑出来。

美团二季度的“上岸”，本质上是对这个行业规律的验证。

待潮水退去，谁在裸泳一目了然。用心修堤坝者，先上岸。

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