八月未活九难翻身：三大行业PMI齐陷萎缩，刺激空间收窄前景承压

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内容提要：

2026年8月，中国制造业与服务业PMI连续第二个月萎缩，建筑业则连续第八个月萎缩，创近66个月新低。内需疲软、房地产长期下行及投资下滑拖累经济，二季度增速降至4.3%。尽管出口和部分上游行业支撑，但供强需弱加剧，传统“七死八活”规律失效。政策刺激空间收窄，内需持久复苏前景仍不明朗。

周一国家统计局公布的2026年8月显示经济景气的采购经理人指数，令8月高温中的宏观经济寒气继续散发。8月份制造业和服务业经营活动连续第二个月萎缩，建筑业经营活动则连续第八个月萎缩，创下自2022年3月以来最近66个月的新低。这使得经济增长失去动力，维持经济低速增长的政策压力越来越大。

因为内需疲软、投资下降以及自2021年下半年以来超过五年的长期房地产市场下行拖累了经济活动，2026年第二季度我国经济增长放缓至4.3%，为自2022年底以来最弱的增长速度。7月份的数据显示，下半年开局经济困境进一步加深，消费者支出几近停滞，固定资产投资收缩加快，失业率开始回升，经济增长主要依靠制造业和出口支撑。

一、制造业采购经理人指数持续第二个月处于枯荣线下，为49.8%。

国家统计局的数据显示，2026年8月采购经理指数为49.8%，虽然较7月份的49.2%略高0.6个百分点，但这是持续第二个月处于萎缩区间，也低于市场预测的50%。

生产经营和新订单指数显示，8月份制造业供需似乎有所改善，跟踪生产的分类指数和新订单分别从上个月的49.9%和48.5%回升至50.4%和50.6%；新增出口订单也因全球经济经历了中东长期动荡之后海外需求有所复苏而从上月的49.6%反弹至50.1%。

但衡量供需改善趋势的销售价格与购进价格指数差，反而从7月份的-5.4个百分点扩大到8月份的-6.2个百分点，价格销进差扩大意味着供强需弱的程度加重，企业进价增加的成本向销售价格传递的能力更弱，需求不足对企业利润的侵蚀程度加深。

国家统计局的另一项数据显示，7月份工业利润较去年同期增长11.2%，增长幅度放缓至今年最低。而今年以来工业利润增长，几乎全部来自原材料制造商同比55.2%和半导体行业80%以上的利润增长。与最终需求挂钩的制造业利润实际上继续下行，陷入更为艰难的困境。比如家具制造业利润陡峭下滑58.2%。

与此同时，衡量工业实际景气的原材料库存和就业指数处于收缩区间。8月份制造业PMI中重要的子类——原材料库存指数从7月份的48.3%回落至48.1%，就业指数从49%回落至48.7%。库存减少、岗位减少，意味着新增的订单指数和生产指数虚火较大。

二、随着固定资产投资持续下滑，建筑业PMI连续第八个月萎缩，创下最近66个月的新低。

8月份，建筑业经营活动继续处于中度收缩区，建筑业PMI指数较7月份回落0.1个百分点至46.9%。这是建筑业经营活动自去年12月份以后连续第八个月处于远离50%枯荣线的中度萎缩区，46.9%的PMI也创下自疫情初期的2022年3月以来最近66个月的新低。

8月建筑业的新订单指数为42.4%，从业人员指数为43%，显示出建筑活动处于较为严重的萎缩状态。

建筑业投入品价格指数为51.2%，销售价格指数为49.8%，比上月上升2.1个百分点，建筑业销进价格指数差从上个月的1个百分点扩大到1.4个百分点，说明建筑业的供强需弱、产能过剩也在加剧。

建筑业经营严重不景气，源于持续三十多年的固定资产超前投资已经越来越明显地受制于产能过剩、需求不足而后续乏力。

根据国家统计局的数据，2026年前七个月，不仅受市场信号影响较大的民间投资下跌9.4%，受政策控制较强的国有投资也下降了3.3%；不仅港澳台企业投资下降8.1%、外资企业投资下降5.4%，内资企业投资也下降了6.4%；而第一产业、第二产业、第三产业的投资分别下降了0.5%、2.1%和9.5%。但工农业生产投资下降幅度显著低于服务业，意味着在供强需弱背景下，官方仍然在试图通过加强对生产的投资来拉动经济。

由于供强需弱的结构性失衡已经持续了多年，政府和国企的债务快速扩张，也基本上走到了收入难以支撑债务继续扩张的红线附近，政府在经济弱势周期中主导的通过扩大投资的逆周期刺激经济的措施也越来越难以持续。2026年前7个月，政府新增债券77572亿元，同比减少11470亿元，下降12.9%。这一数据显示，通过逆周期投资来拉动经济的空间越来越小，建筑业的萎缩趋势可能并非短期可以修复的，建筑企业需要做好中长期的收缩准备。

三、七死八活九翻身的商业规律失效，8月份服务业经营活动连续第二个月萎缩。

中国有句商业谚语“七死八活九翻身”。八月的活意味着商业服务业从七月份的季节性淡季开始复苏。

八“活”源于三股关键力量。其一，节气转换驱动消费场景变化，立秋后暑热消退，居民外出社交与购物意愿回升，告别宅家避暑的低频消费期。其二，刚性需求节点集中爆发，八月末迎来开学季，文具、换季服装等采购量大增，且商家为中秋、国庆双节提前大规模备货，带动仓储物流订单激增。其三，商业库存周期强制换挡，夏季商品需在八月加速清仓甩卖以回笼资金，同时秋冬新品全面上架陈列，供需两端同时发力，批发零售全链条周转提速，形成季节性复苏合力，为“金九银十”的全年销售旺季蓄势。

比如2024年7月服务业PMI为50%，8月回升至50.2%；2025年7月服务业PMI亦为50%，8月回升至50.5%。

但2026年8月，服务业商务活动指数为49.3%，并未季节性回升，仅与上月持平。

国家统计局说，8月服务业行业中的邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；批发、零售、资本市场服务等行业商务活动指数均低于临界点。但国家统计局没有提供这些行业8月与7月对比的数据，所以无法从行业角度分析，是哪些行业8月份没能“活”，从而打破了商业服务行业的季节性规律，导致8月的商业服务业未能在8月“活”过来。

从服务业PMI的分类指数看，服务业新订单指数为44.5%，比上月下降0.7个百分点，从业人员指数为45.8%，比上月下降0.4个百分点，这意味着服务业不仅未能在8月开始“活”，反而比7月更“死”。

8月，服务业投入品价格指数为51.1%，比上月上升1.2个百分点。

服务业销售价格指数为49.2%，比上月上升1.3个百分点。服务业销进价格指数差从6月的1.4个百分点、7月的2个百分点略降至1.9个百分点，显示8月份的商业服务业需求依然非常低迷。

2026年1-7月，国内狭义乘用车累计零售销量为1017.3万辆，同比下降20.3% 。8月份乘联会口径的狭义乘用车零售为158万辆，同比大幅下降21.7%。其中新能源乘用车零售104 万辆，同比增长5.4%；燃油车零售约 54 万辆，同比大幅下降35.7%。新能源成为市场基本盘，但高速增长期已经结束，市场饱和期快速来临。而燃油车在新能源车的冲击下持续收缩。这导致传统的“8活”尚未真正启动。

国家统计局数据显示，2026年1-7月新建商品房销售45021万平方米，同比下降11.8%。

中指研究院 CREIS的30 城重点样本监测数据显示，8 月楼市也未能翻“活”。房企推盘意愿偏弱，30 城新建商品住宅成交面积同比下行。1‑8 月百强房企全口径销售额 20175.9 亿元，同比大幅下降13.3%。CREIS称，8月仅央企、部分国央企房企实现销售正增长，大多国央企房企和所有民营房企整体销售依然较弱。

四、刺激措施逐步加码，九月经济活动能够翻身吗？

今年以来，出口是支撑中国经济增长的少数支柱之一，缓解了内部需求低迷和外部地缘冲击带来的拖累，全球人工智能基础设施投资的繁荣周期也推动了对中国制造的科技产品的需求。今年大部分时间，商品出口实现了两位数增长。

一些经济学家预计，今年剩余时间经济将有更好的增长，因为伊朗战争对经济的影响减弱。更重要的是，随着政策制定者对固定资产投资持续下行的日益担忧，官方很可能会进一步加快财政支出。这将加快项目审批进程，为财政拨款提供资金而增加政府债发行。

按照中国官方的政策习惯，这种财政政策扩张的影响将在下个月及第四季度更加明显，这或许会推动国内需求出现早期复苏迹象。企业似乎也能预期随着政府在今年剩余时间加大支出，经济活动将得到提振。

与此同时，全球原油和金属价格上涨，也可能有利于部分上游制造业企业，尽管价格上涨主要由上游供应紧张推动，需求依然疲软。

但也不可忽视，由于尚未真正启动增加个人收入和社会保障的落地措施，内需很难真正地、持久地复苏。而提高个人收入之外的所有其他小修小补的刺激措施，都只可能刺激经济短暂波动，无法彻底实现宏观经济再平衡，自然也无法实现经济持久复苏。

【作者：徐三郎】