山西证券：提质控险盈利韧性凸显 多元业务筑稳增长底盘

8月27日，山西证券（002500.SZ）披露2026年半年度报告，报告期内，公司营收、净利润同步实现正向增长，利润增速跑赢营收增速，费用管控、经纪与投行板块修复成为业绩向上的核心驱动力。

上半年，山西证券合并口径实现营业总收入17.73亿元，同比增长8.07%；实现归属于上市公司股东净利润6.03亿元，同比增长14.99%，实现扣非归母净利润5.7亿元，同比增长15.29%，扣非增速略高于归母净利润，说明公司当期利润绝大部分来源于主营业务，非经常性损益扰动极小。

盈利指标同步向好，山西证券上半年实现每股收益0.17元，扣非每股收益同样为0.17元，同比均提升13.33%，与净利润变化匹配；加权平均净资产收益率达到3.22%，较2025年同期提升0.34个百分点，净资产运用效率得到改善。从分红安排来看，公司拟每10股派现0.5元（含税），在业绩增长基础上维持对股东的现金回报。

经纪业务成业绩增长核心支柱

从收入构成观察，经纪业务是山西证券上半年业绩增长的核心支柱，手续费及佣金净收入为8.54亿元，同比增长23.54%，占总营收比重抬升至48.14%，较上年同期提升6个百分点。2026年上半年A股市场交投热度大幅回暖，全市场日均成交额为2.74万亿元，同比增幅接近翻倍。在市场环境转好的背景下，公司经纪手续费净收入同比大增36.34%，有效客户新增数量同比增长87%，代销产品销售收入上涨66%；两融业务持续扩张，两融规模较年初增长15%，信用业务成为财富管理板块重要增量。

上半年，山西证券财富管理业务实现营收7.3亿元，同比增长12.67%，自营业务的亮点体现在收入结构完成标志性跃迁，财富管理相关手续费收入超越自营投资类收益，成为公司第一大收入支柱，转型成效得到验证。客户经营层面实现高增，上半年新增有效客户数同比增长87%，代销产品销售收入同比大涨66%，产品代销业务打开增量空间；信用业务稳步扩张，两融规模较年初增长15%。

山西证券持续落地买方投顾转型，迭代基金、股票投顾产品矩阵，叠加汇通启富APP持续版本迭代、AI智能服务工具投产，数字化投顾服务体系持续完善，为后续客户价值深挖打下基础，业务规模与客户质量同步向上。

自营业务亮点多，投行业务明显修复

上半年，山西证券自营业务实现营收5.67亿元，依靠成本控制对冲部分收益下行，营业利润率上行5.52个百分点至65.04%。自营板块最大亮点来自风险端的主动管控，通过交易运营、中后台管理的费用优化，实现营业支出更大幅度压降，铸就65.04%的高营业利润率，依旧是对公司利润贡献最高的业务板块。

报告期内，公司主动收缩衍生品交易规模，衍生金融资产账面价值大幅下降95.39%，衍生品敞口显著收窄，有效降低衍生品市价波动对利润的冲击，投资组合的风险敞口得到优化。子公司山证国际实现场外衍生品客需业务突破，落地首笔场外个股欧式看涨期权交易，自营FICC跨境业务实现从0到1的业务突破，为自营开辟新的业务增长点。

投行业务迎来明显修复，上半年实现营收1.5亿元，同比大增63.06%，利润率由上年负值转正至9.86%。山西证券投行业务落地成果包括3单A股再融资、56单公司债项目，同时承接重大资产重组、破产重整各1单，股权、债权以及并购重组业务多点落地，投行板块经营状况得到改善。

资管、期货经纪作为补充业务同样实现增长。山西证券上半年资产管理业务营收为1.57亿元，同比增长19.71%；期货经纪业务收入为1.15亿元，同比增长35.04%，多元业务协同进一步丰富公司收入来源，降低对单一业务的依赖。

现金流出现明显改善

成本端实现有效管控成为利润增速高于营收的重要原因。报告期内，山西证券营业支出为10.47亿元，同比仅增长2%，显著低于营收增速。公司未单独设置销售费用科目，营销相关支出统一归集至业务及管理费，当期业务及管理费为10.25亿元，同比微增0.97%；其中职工薪酬为6.67亿元，占该项费用比重超65%，人力成本并未出现非理性扩张。上半年利息净收入为3751.94万元，同比小幅回落1.45%，利息收支大体平衡，没有出现大额利息净支出，整体财务成本处在可控区间。

与此同时，山西证券金融科技投入有所加码。上半年系统运转及维护费为4656.33万元，同比增长23.78%，主要投向数字化改造与AI业务场景落地，是公司面向财富管理转型的刚性投入。

现金流是山西证券2026年半年报的一大亮点，三大现金流项目均出现明显改善。经营活动现金流净额为21.51亿元，由上年同期的净流出转为大额净流入，主要来自代理买卖证券款、正回购、交易性金融负债及拆入资金规模提升，经纪与负债端业务带来现金流入增强。筹资活动现金流净额为22.51亿元，与2025年同期相比扭亏实现净流入，主要是偿还债务支付现金明显减少，外部筹资端现金流出压力得到缓解，整体现金储备安全性有所增强。

综合来看，2026年上半年，山西证券抓住A股市场交投活跃的窗口期，经纪、财富管理业务充分受益，投行板块走出低谷，费用管控能力突出，现金流状况得到实质性改善，主动收缩衍生品敞口也体现出风险管控意识。在巩固传统业务优势的同时，持续优化资产配置结构，对冲周期带来的业绩波动，助力中长期经营实现高质量发展。

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