可灵AI估值做到了上千亿，去年却亏了十九个亿且净资产为负

对外公布的增资公告写满了国家级人工智能基金豪掷十四亿元领投的顶流背书与千亿估值大捷，翻开底层的审计财务报表却发现去年一年就净亏损了十九个亿且净资产至今仍为负数。

在快手科技（01024.HK）最新发布的旗下北京可灵人工智能增资交割公告中，国产视频大模型龙头在资本市场上的独立估值盛宴被推向了最高潮。

公告显示，国家人工智能产业投资基金向北京可灵注资14亿元人民币，取得扩大后注册资本约1.14%的股权；正大机器人等机构亦跟投了约1929万美元。

至此，公司在今年7月设立的总计约204.47亿元人民币（折合约30亿美元）的增资上限已全部用满。

按照该轮融资价格换算，可灵AI最新的投后估值高达约1228亿元人民币（折合约180亿美元），其体量已经与母公司快手在港股的整体市值大体相当。

然而，在高达千亿元的耀眼估值光环下方，这只独立视频大模型独角兽在过去两年的真实财务账本却展现出了惊人的失血烈度。

官方披露的审计数据显示，可灵在2025年实现的营业收入约为11亿元人民币，而同期的净亏损却高达19亿元人民币；

叠加2024年净亏损的5亿元，两年时间内已经在算力与算法研发上累计烧掉了整整24亿元人民币。

截至2025年12月31日，公司的总资产为2.44亿元人民币，总负债为2.53亿元人民币，期末净资产直接录得负的900万元人民币，在账面上处于技术性资不抵债的脆弱状态。

尽管进入2026年后，可灵凭借V1.5等视频大模型的全球爆发，一季度营收超过6.5亿元、二季度营收突破8.5亿元，年度经常性收入（ARR）逼近5亿美元，对应市销率约为36倍；

但在昂贵的千卡乃至万卡GPU集群折旧与高频视频推理电费面前，巨额的算力消耗依然如同一座难以填满的无底洞。

估值做到了一千两百多亿，账面净资产却还是负数，靠国家基金与外部资本的三十亿美元增资上限强力续命。

这场发生在顶流视频大模型身上的资本大跃进，把生成式AI在极致技术叙事与沉重财务包袱之间的激烈冲突展现得淋漓尽致。

两年巨亏二十四亿与净资产为负的账面底牌与千亿估值形成鲜明反差

在文生视频与图生视频技术引爆全球的浪潮中，可灵AI凭借出色的动态生成质量与极快的迭代节奏，成为了国内极少数能够在全球范围内与Sora正面对决的明星产品。

然而，视频大模型对算力资源的饥渴程度，远远超越了传统的纯文本大模型。

每一秒高清晰度视频的生成，都需要数张高性能GPU在后台进行海量的扩散去噪与时空注意力矩阵计算。

为了维持数千万创作者的日常生成需求，公司在过去两年中背负了极其沉重的服务器租赁与电费账单。

2025年做11亿营收却亏掉19亿的严酷现实，直接导致其在年末陷入了净资产为负的资不抵债窘境。

如果不是母公司的持续输血与外部投资机构的巨额注资，单纯依靠自身的造血能力，根本无法支撑起如此庞大的算力吞吐。

千亿估值的背后，既是对其未来商业化潜力的极高押注，也是对其巨大算力亏损漏洞的资本托底。

视频大模型高昂的算力推理成本吞噬了营业收入带来的阶段性增长

进入2026年以来，可灵通过推出会员订阅制、按次付费算力包以及API商业化接口，实现了单季度营收从6.5亿到8.5亿元的爆发式增长。

然而，在营业收入快速翻倍的同时，视频生成的高边际成本特性却依然牢牢制约着实际利润的释放。

与传统软件几乎为零的边际分发成本不同，用户在可灵平台上每点击生成一次5秒或10秒的高清视频，服务器端就会产生实打实的算力电力开销。

高频付费用户的涌入，在带来现金流的同时，也瞬间拉高了机房的峰值负荷与带宽支出。

即便按目前逼近5亿美元的ARR测算，其36倍的市销率倍数依然处于全球AI行业的极高分位。

如何在保持用户生成活跃度的同时，大幅降低底层模型的单次推理成本，是可灵能否将千亿估值变现为真实盈利的关键门槛。

独立拆分融资与引入国家基金展现出生成式AI冲刺资本市场的紧迫感

快手将可灵AI独立拆分并用满30亿美元增资上限的做法，展现出了科技大厂在AI军备竞赛中的敏锐财技。

通过将重度烧钱的大模型业务从上市公司报表中相对隔离，不仅有效减轻了母公司的利润表拖累，更成功利用一级市场的高估值溢价为前沿研发储备了充沛的弹药。

引入国家人工智能产业投资基金等战略股东，更为可灵未来独立冲刺港股IPO扫清了关键的资本与合规通道。

可灵AI估值高达1228亿但去年净亏19亿且净资产为负，你觉得视频大模型靠三十亿美元融资能够跑通真正的独立造血吗？欢迎在评论区留下你的独到见解。