中期业绩解读丨绿地控股：缩表求生显成效，销售企稳回升

上半年公司实现房地产业合同销售金额358.87亿元、同比增长5.87%，合同销售面积436.6万平方米、同比增长17.05%，销售底部的“企稳回升”轮廓初步显现。实现营业收入667.15亿元、同比下降29.40%，收入结构呈“基建过半、地产收缩、多元补充”特征。经营活动现金流量改善，净额为7.27亿元、同比增长129.31%，主要得益于加强清收和资金回笼、压降各类支出。绿地控股的2026年半年报，是高杠杆混合所有制房企“缩表求生”阶段的一份企稳样本。

销售业绩分析

▌1.1销售业绩

图1：绿地控股半年度房地产业合同销售金额趋势（2023H1–2026H1）

数据来源：绿地控股2023–2026年半年度报告

2026年上半年，公司房地产业实现合同销售金额358.87亿元、同比增长5.87%（2025H1为339亿元），合同销售面积436.6万平方米、同比增长17.05%（2025H1为373万平方米），金额、面积连续两期正增长；趋势看，公司销售金额自2023H1的633亿元深度回落至2024H1的318亿元后，2025H1回升至339亿元，本期进一步增至358.87亿元，销售底部的“企稳回升”轮廓初步显现。去化策略上，公司加强假期营销、推行线上引流、老带新裂变、以租带售，天津国展东等项目连续热销，董家渡总裁公馆、石家庄中山公馆实现大宗成交；积极嫁接外部资源助力去化，连云港、安庆等项目实现突破。产品端，天津国展东、杭州湾时尚小镇、阳江宗地十等项目落地“好房子”标准，提升住宅产品溢价与去化效率。

行业对标来看，根据国家统计局数据，2026年上半年全国商品房销售面积40140万平方米、同比下降11.6%，商品房销售额37945亿元、同比下降13.6%。对照来看，公司+5.87%的销售金额增速在民企与混合所有制阵营中明显跑赢行业均值，358.87亿元的销售规模已接近TOP10门槛水平，规模排名稳中有升。

▌1.2 2026年上半年经营拆解

公司为“房地产+基建”双主业格局，销售端之外的经营亮点集中在三个方向。其一，资产运营提质增效：新增招商面积30.4万平方米，聚焦定位重构、主力店招商，打造夜经济、市集、亲子、首店经济IP；重点项目加快建设，济南南北康、宿州城际等项目陆续完工交付。其二，海南自贸港增量破局：公司按“轻资产、少投入、重运营”导向，精准对接自贸港建设需求，累计落地城市更新、代建运营等标杆项目4个，基建产业中标三亚凤凰机场连接线等13个项目，上半年在海南累计中标基建合同额近20亿。其三，新赛道业务起量：能源业务把握动力煤供需形势好转机遇，上半年完成销售收入35亿元、利润0.93亿元；旅游板块入境游接待量同比增长193%。上半年酒店经营收入3.67亿元、商贸产业收入等构成“其他收入”板块的重要支撑。

二、财务与盈利分析

▌2.1营收与利润趋势

图2：绿地控股半年度营业收入与归母净利润（2023H1–2026H1）

数据来源：绿地控股2023–2026年半年度报告

2026年上半年，公司实现营业收入667.15亿元、同比下降29.40%，为连续第四个半年度下滑，主要为“受行业持续低迷影响，房地产结转规模、基建产业营收规模同比均有相应幅度下降”；利润总额-8.60亿元、同比减亏76.03%；归母净利润-3.02亿元、同比减亏91.39%；扣非归母净利润-19.19亿元、同比减亏38.03%。归母与扣非之间约16.17亿元的差额主要来自非经常性损益：债务重组损益8.61亿元、其他符合非经常性损益定义的项目11.80亿元、政府补助0.90亿元等，即本期大幅减亏相当程度上依赖债务重组收益及其他非经常性收益，主业盈利能力的修复慢于表观利润的改善。费用端降本成效扎实：营业总成本同比下降28%，其中销售费用下降34%、管理费用下降12%、财务费用下降18%。

从趋势看，公司营收自2023H1的1741.97亿元逐期回落至667.15亿元，三年半累计收缩61.7%，基建与地产双主业同步缩表；归母净利润26.10亿、2.10亿、-35.06亿、-3.02亿元的轨迹显示公司2025H1陷入深度亏损后本期显著收敛，利润总额已回到-8.60亿元的中枢，若下半年结转与减值压力可控，全年减亏方向明确。经营现金流改善是本期亮点：经营活动现金流量净额7.27亿元、同比增长129.31%（上年同期-24.79亿元），主要得益于加强清收和资金回笼、压降各类支出；筹资活动现金流量净额-22.51亿元，反映新增融资难度增加、净偿还状态延续。

▌2.2主营业务经营情况

收入结构呈“基建过半、地产收缩、多元补充”特征：建筑及相关产业收入347.48亿元、占比52.1%，是公司收入的第一大来源，但毛利率仅4.27%（+0.19个百分点），基建业务“新签难、转化难、回款难”的行业性问题对公司业绩形成拖累；房地产及相关产业收入194.48亿元、同比下降43.28%，占比降至29.2%，结转规模收缩是营收下滑的最大单一因素，毛利率11.24%（+0.19个百分点）；其他收入140.19亿元、占比21.0%，涵盖能源、商贸、酒店、金融等多元业务。分地区看，华东地区收入254.93亿元、占比38.2%仍为基本盘，华南地区收入176.39亿元、仅下降2.91%表现最稳。整体毛利率7.21%、较上年同期下降0.92个百分点，地产与基建双主业均处于微利区间。

三、负债与现金流管理

▌3.1负债及流动性

图3：绿地控股半年度期末资产负债率趋势（2023H1–2026H1）

数据来源：绿地控股2023–2026年半年度报告（各期期末值）

截至2026年6月末，公司资产负债率92.00%、较上年末下降0.11个百分点，但为近四期最高水平（2023H1为86.10%、2024H1为86.63%、2025H1为89.05%），四年抬升近6个百分点，主因连年缩表下净资产增长停滞（期末归母净资产384.56亿元）而债务压降相对滞后。债务结构上，期末短期借款375.44亿元、一年内到期的非流动负债785.14亿元（-12.69%）、长期借款672.21亿元（+14.73%）、应付债券197.61亿元（-19.23%），借款与债券合计约2030亿元，长期借款上升、一年内到期负债下降显示债务期限结构在延展中边际改善。流动性压力仍是最大约束：期末货币资金175.72亿元、较年初下降14.49%，对短期借款与一年内到期负债合计1160.57亿元的覆盖率仅约15%。

数据来源：绿地控股2023–2026年半年度报告

▌3.2 2026年上半年化债策略

公司的负债管理已从“降杠杆”转向“保兑付+化存量”的化债模式。一是金融化债：推进贷款延展、利率调降等重点工作，坚决守住现金流安全底线；上半年美元债务化解取得积极进展，有效降低境外债务敞口与汇率波动影响，应付债券余额较年初下降19.23%即为佐证；债务重组损益8.61亿元计入当期非经常性收益，显示与金融机构的协商重组已在落地。二是供应链化债：基建板块构建“对上清收、对下压降、债务转移、溢价工抵”一体化体系，西安建工、贵州建工、天津建工等成员企业供应链化债工作取得积极进展。三是清收增流：基建产业通过聚焦重点项目、创新方式、提速结算推动资金回笼，上半年累计清收回款450亿元、应收账款余额下降34亿元，是经营现金流转正（+7.27亿元）的核心支撑。四是诉讼化解与存量盘活：以“股权投资增值+资产去化+债务化解”等市场化、法治化手段推动存量资产变现。

结语

绿地控股的2026年半年报，是高杠杆混合所有制房企“缩表求生”阶段的一份企稳样本：销售端358.87亿元、同比+5.87%，金额与面积连续两期正增长，在整体仍负增长的行业环境中属稀缺信号；利润端归母净利润-3.02亿元、同比减亏91.39%，但减亏的三分之二来自债务重组收益等非经常性项目；负债端92.00%的资产负债率、175.72亿元货币资金对1160亿元短期刚性债务的薄弱覆盖。绿地“轻资产、少投入、重运营”的海南自贸港模式与能源、数字金融等新赛道，则为资产负债表修复提供了增量现金流来源。观察这家公司的关键，已不在销售排名的进退，而在三组数字的赛跑：清收回款与逾期债务的赛跑、非经常性收益的退坡与主业毛利率修复的赛跑、传统双主业的收缩与新赛道放量的赛跑。

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