通胀担忧继续加剧，借贷成本升至新高，债券危机成多国经济新挑战

【环球时报报道 记者 李迅典】“这是影响一代人的债券危机。没有简单的出路。”《澳大利亚金融评论报》2日以此为题形容眼下席卷多国的债券市场动荡。1日，美、日、英、法、德等国国债收益率触及多年高点，2日仍处在高位。彭博社全球主权债券指标收益率1日升至3.72%，为2008年中以来最高水平。路透社报道称，这反映出国际投资者对多国通胀和政府债务水平的焦虑，势必将对消费者和企业造成新的打击。

“供需共同推动收益率上行”

通常情况下，国债的收益率与价格走势相反，收益率快速上行说明债券市场出现明显的抛售现象。而长期国债收益率持续攀升意味着政府的融资成本将上升。《华尔街日报》2日报道表示，失控的债券市场正将借贷成本推至数十年来的最高水平，已成为当前全球经济面临的新挑战。

1日，日本10年期国债收益率自1996年以来首次站上3%关口，2日依旧处于3%上方。澳大利亚10年期国债收益率1日跳升9.5个基点，至5.18%，为2011年以来最高。2日继续涨至5.21%。其他负债沉重国家的债券市场1日也创下惊人纪录。英国30年期国债收益率盘中触及5.9%，是1998年以来的最高水平。德国和法国的国债收益率也涨至十多年来的最高水平。美国10年期国债收益率2日突破4.8%，该水平上次出现是在2025年1月。

《澳大利亚金融评论报》和《华尔街日报》的报道梳理称，本轮收益率攀升始于8月28日美联储主席凯文·沃什在讲话中对通胀表现出的强硬态度，市场认为美联储最早可能于9月加息。8月30日，中东冲突陡然升温进一步增强了加息预期。由此导致的油价跳涨及通胀压力成为最新的催化剂。《华尔街日报》提到，当能源价格上涨并传导至经济时，债券投资者会要求更高的收益率，以补偿通胀上升带来的影响。

《澳大利亚金融评论报》分析表示，这次的债券崩跌也提醒了市场，过去20年间积累的种种失衡，包括无休止的政府支出、不断攀升的资产价格、居高不下的全球政府债务，带来了难以摆脱的风险。启铼研究院首席经济学家潘向东在接受《环球时报》记者采访时，从供需层面分析了全球主要经济体债市承压的结构性基础：一是2008年之后长期宽松财政刺激带来持续扩容的政府债券供给，二是当前油价高企推升通胀压力，削弱债券配置需求。供需共同推动收益率上行。

“给所有人带来压力”

债券的收益率涨势可能波及更广泛的市场，包括企业贷款和面向消费者的贷款。《华尔街日报》报道称，收益率的攀升“给从购房者到信用卡持卡人的所有人都带来了压力”。

据美联社2日报道，国债收益率是整个经济体系利率的重要基准，以美国为例，房贷利率往往跟随10年期国债收益率的走势。而当前收益率持续攀升可能让本就担心买房价格的人更犹豫。报道称，消费者和企业借贷成本增加的同时，人们愈发忧虑各国政府发债规模是否已超出金融市场承受能力。

在日本，高市早苗政府加大财政刺激以提振经济的计划引发了投资者担忧。在欧洲，多年地缘政治危机推高多国支出后，巨额借债和不断扩大的赤字也正受到审视。在美国，政府债务已攀升至40万亿美元，政府能否控制借债、改善财政状况已成为投资者长期关注的问题。

值得注意的是，美国大型科技企业为人工智能（AI）业务大规模举债融资，新增企业债供给分流资金，客观上弱化主权债需求，构成新增供给压力。美国《财富》杂志报道称，人工智能革命正在产生一种经典的“挤出效应”，导致国债收益率上升。

“摆脱这一局面将很困难”

《纽约时报》报道称，全球最富裕国家的大量借债、不断扩大的预算赤字、持续的通胀推高国债收益率，但“几乎没有迹象表明各国能够或愿意采取措施改善这些条件”。

国际经济学者刘军红在接受《环球时报》记者采访时表示，美日欧国债被抛售并非新现象，这一趋势已经持续近一年，在中东冲突升级之后表现进一步显性化。刘军红认为，美日英等经济体的共性在于地缘冲突背景下军费等财政支出扩张、债务规模高企，市场对财政可持续性的疑虑上升，是驱动抛售的核心底层因素。

结合近期连续多周的高频波动，市场也在讨论这类震荡是否会成为下一阶段常态。彭博社报道称，从已有的市场事实来看，过去10年的季节性数据显示，9月、10月历来是全球债券指数表现最弱时段，两个月份平均跌幅均超过1%，短期维度债市面临季节性逆风。

从更长周期看，当前多重约束条件并未出现反转：发达经济体财政赤字与新发供给压力未见实质性缓解、通胀受能源价格等因素约束或将持续、主要央行仍处在加息或维持高利率区间，叠加AI相关企业大规模融资持续分流资金，意味着单纯回归此前多年低收益率的环境难度比较大。《澳大利亚金融评论报》直言，要摆脱这一局面将很困难。