AI开始“秋后算账”？付鹏等五位嘉宾前瞻四季度全球资产风向

9月开局，市场要重新算清三笔账

第一笔，是盈利与估值的账。刚刚过去的8月，A股三大指数月线集体收涨，其中沪指涨超4%；代表小微盘风格的中证2000指数涨超13%，热点在农业、算力硬件等方向快速轮动。指数上涨、题材活跃，但随着中报披露收官，行情正在进入更具体的验证阶段：哪些上涨有盈利改善支撑，哪些仍主要依靠估值扩张，正在成为9月市场进一步分化的关键。

第二笔，是投入与回报的账。宇树科技上市首日大涨460%，随后从首日高点回撤约45%；大洋彼岸，甲骨文在公布新一轮AI基础设施投入计划后，股价单日下跌12%，约720亿美元市值蒸发。其2026财年资本开支达到557亿美元，相当于经营现金流的174%，自由现金流已经转负。一个在中国，一个在美国，却共同表明：市场并未否定技术革命，但开始要求高估值与高投入接受盈利和现金流的检验。

第三笔，是资金成本的账。8月下旬，10年期美债收益率在4.7%附近，30年期收益率仍高于5%。美国财政部宣布，自9月9日起将10至20年、20至30年期限国债的单次回购规模由最高20亿美元提高至至少40亿美元。与此同时，AI基础设施融资需求仍在扩张，政府发债与科技公司融资开始在同一个资金市场争夺承接力。AI不再只是产业问题，它已经与财政赤字、能源成本、企业自由现金流和全球流动性连在一起。

进入9月及四季度，市场真正需要验证的，是三件更具体的事：AI资本开支能否转化为订单和利润；在高利率环境下，高估值能否获得盈利支撑；中国科技资产进入业绩筛选阶段后，哪些环节仍有持续兑现能力。

912日至13日，正好卡在两个关键节点之间

9月9日，美国财政部扩大长期国债回购规模的新安排正式生效；9月12日至13日，华尔街见闻邀请知名经济学家付鹏等五位嘉宾在深圳闭门研学；在紧随其后的9月15日至16日，美联储将召开议息会议并更新经济预测。

这意味着，本次研学不是在所有事件尘埃落定之后复述市场，而是在市场开始消化新的长债回购安排、下一次美联储决策即将到来之前，现场讨论资金价格的变化，以及它将如何传导至AI、科技成长、黄金、大宗商品与中国资产。

这次活动也不把宏观、行业与个股拆成彼此独立的模块，而是把资金价格、产业景气与公司价值放进同一场讨论，让不同方法彼此校验。对此次深圳旷野行游学活动感兴趣的朋友，可扫码下方海报报名，现在报名可享早鸟特惠。

一个周末，回答三个投资问题

五场分享将市场环境、AI产业与公司价值串联起来，分别回答三个问题。

当前市场，究竟处于怎样的定价环境？

思瑞投资首席经济学家林晓明从经济周期与量化框架出发，观察增长、通胀、流动性和风险偏好的变化；付鹏则把AI资本开支、美债与全球资金成本放进同一张资产负债表。两场分享共同讨论：当前资产价格主要由什么推动，关键变量的变化又将如何传导至股票、债券、黄金与大宗商品。

AI的钱，最终会由谁赚到？

中欧瑞博基金经理、科技研究员唐羑政从需求、订单、竞争格局与产业催化出发，区分真实景气与主题交易；平安基金首席宏观分析师林清源则从组合管理视角，讨论AI需求如何从算力向电力等基础设施环节扩散，并最终落实到企业盈利与估值。两位科技投资人的分享，将把“长期看好AI”拆解成可以持续跟踪和验证的产业指标。

看对方向之后，如何回到公司与价格？

博时基金基金经理王冠桥将从现金流、成长性和安全边际出发，讨论如何区分好行业、好公司与好投资，以及当市场预期已经较高时，如何重新衡量企业价值与价格之间的关系。

三组问题，构成一条判断路径：识别市场环境，验证产业景气，最后回到公司价值与价格。五场分享由此连接起来。

本次深圳旷野行游学活动名额有限，仅对外开放20席，以确保每场分享之后都能留下提问与交流的空间。五场闭门分享的内容前后衔接，也让前一场提出的变量，能够在后续的产业与公司讨论中得到回应。

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