4年耗资3000亿美元，挡不住日元贬值，日本万亿外汇还能撑多久？

日元为何突然升值？7月份最后两个交易日，日元突然强力升值，对美元的汇率K线留下了两条长长的阴线，日元汇率从163暴力拉升到157.4，30日的升值幅度甚至高达2.39%，创下2023年以来最大的单日升值幅度，这背后到底是为什么？

1、日美联手干预，日元暴力拉升

从2020年底以来，日元对美元贬值了60%，从2022年以来，日本政府出手干预多次，但是日元却越贬越低，到今年7月份，日元兑美元汇率一度逼近164，刷新40年新低，日本坐不住了，向美国求助，美国也明白当前日本经济正在经历艰难时刻，决不能看着日本经济崩溃。

7月23日，日元汇率逼近164，眼看就要失守，美国财政部力挺日元，对外宣称，日元被严重低估。其实这就是一个信号，先放风，看市场能否“听声辨音”，最好能主动威慑空头，但是效果不佳，日元再次摸到了163以上，如果没有实际动作，你力挺的话就会落到地上，反而事与愿违。

7月30日，日元突然跳水超400点，在不到50分钟的时间里，日元汇率从163拉升到158，盘中最大升值幅度为3.3%，收盘时收窄至2.39%，次日，日元再次升值1.29%，收于157.45，当时市场都在猜测，日本央行应该是出手干预了，否则日元汇率不会突然如此大幅的跳水。

两天时间过去了，虽然日本政府还没有承认，但是各大机构通过各种可靠信息推理，这次日本政府耗资约528亿美元，只为托住虚弱的日元，而且有消息称，美国这次也买入了50-100亿美元的日元，并同时抛售欧元，这是近30年里，美日联手协同干预日元汇率。

2、美国为何要帮助日本？

美国为何要帮助日本托底日元呢？主要有两大原因，首先是出于自身利益考虑，日元贬值太严重了，已经刷新40年新低，日本政府只有两个办法，其一是加息，从2024年以来，日本央行将决议利率从-0.1%提升到1%，日本债务利息支出暴涨，每次加息财政都承受巨大的压力。

日本当前的经济遭受巨大的困难，物价上涨，高科技产业不仅免流量中国的激烈竞争，还要被稀土卡脖子，搞不好就是再失去30年，美国刚刚没有加息，日本也不好再加息。那么另一个办法就是买入日元，干预外汇市场，但是这会抛售美债，刺激美国国债利率上升，美国当前国债利率已经很高了。

所以，美国基于自身的利益，不得不出手帮助日本稳定外汇市场，不仅向市场喊话日元被严重低估，甚至亲自下场买入日元，美国不能看着日本倒掉，一旦日元被空头打爆，那个时候日本要维护汇率的成本会大得多，届时只能抛售美债，压力就传导到美国手上了。

当然还有一个原因，美国要依靠日本来消耗中国，让日本冲在前面，一个货币崩溃的日本肯定是难以承担如此大任的，30年前的亚洲金融风暴，就是始于货币贬值，日本如果也这么来一下子，日本经济肯定会遭受重创，那时就无力挑衅中国了，压力就会又传到美国手里。

3、日本4年耗尽3000亿美元

从2022年以来，日本政府已经进行了多轮干预，总计耗费近3000亿美元外汇储备，但是日元依然是越贬越多，第一次干预是在2022年，当时日元跌破了140和150的关口，日本先后三轮干预，耗资9.2万亿日元，约652亿美元，这次最高将日元拉回到127。

2022年那次出手管了1年，到2023年底，再次跌破150，到2024年4月，日本政府再次出手干预，从4月到7月，累计耗资15.3万亿日元，约983亿美元，这一轮动用的资金比2022年多出了50%，力度挺大，但是日元最高只被拉回到140。

到2026年初，日本再次跌破160的红线，眼看就要突破161，在4月底、5月初，日本央行动手了，耗资737亿美元，买入了11.7万亿日元，但是也仅仅将日元汇率拉回到155，而且仅仅过了1个月，日元再次跌破160，市场都看出来了，日元贬值的趋势太大了。

日本政府没有马上出手，只是出言警示，但是市场不吃这一套，161/162/163都先后跌破，到7月23日，贬值到163.9855，美国财政部也知道问题严重了，发声力挺日元，到月底，耗资528亿美元，但是日元也只是被拉回157，从2022年以来，累计耗资2900亿美元，效果越来越差，管的时间也越来越少。今年才7个月就用了近1400亿美元，日本的外汇撑得住吗？

4、日本的万亿外汇储备撑得住吗？

截至6月底，日本的外汇储备大概是1.287万亿美元，按照每次400亿美元的干预规模，大概能够支撑30次左右，但是实际上，账不是这么算的，首先，日本的外汇储备是资产，不是现金，其中9286亿美元的储备主要是美国的国债，占到外汇储备总额的72%。

这部分很难动，因为你想抛售，得美国同意，美国肯定不同意，就在美国帮助日本买入日元的时候，美国30年期国债利率飙到了5.275%，如果日本抛售美债，对美国国债利率的影响得有多大？美国的国债是动不了的，剩下的3000多亿美元主要是外币存款和黄金、IMF头寸、SDR等。

外币存款的流动性最强，截至6月底，大概有1619亿美元，这部分是日本政府可以马上动用的，但是7月底就用了528亿美元，三分之一就消耗没了，今年还有5个月呢，7月份这次干预 ，又能管多久呢？如果再次跌破160，再出手干预的资金规模恐怕得500亿美元以上，1000多亿美元的外币存款也用不了几次。

不过事情也没有到马上绝望的地步，因为日本庞大的外汇储备本身也在产生收益，日本在海外用庞大的投资，沉淀了1800万亿日元的资产规模，大约相当于GDP的3倍左右，每年都会产生利润、利息和股息等投资收益，每年有数百亿美元的投资收益。

其次，日本持有的美债本身也有利息收入，9000亿美元的国债规模，每年也会产生上百亿美元的收入；最后还有估值收益，美元走强，日本海外资产的估值上涨，2025年日本的外汇储备就增加了1400亿美元，去年11月，日本的外汇储备一度增加到1.37万亿美元，但是今年为了维护日元，都打出去了，外汇储备又萎缩到1.23万亿美元。

现在日本的矛盾是，干预外汇市场需要的资金太多了，今年7个月就干出去近1400亿美元，这么个玩法，哪怕海外资产再能增值，也顶不住啊，地主家也没有余粮。日本现在就是在走钢丝，看似技巧很高，但是只要走错一步，就会摔得粉身碎骨。