一笔园区租约卡住四家上市公司中报：微创系2.96亿保证金悬疑待解

一份租赁合同为何让四家上市企业同时停牌？

8月31日晚间，微创医疗发布公告，宣布截至2026年6月30日的中期业绩要延期发布；同时，原定8月31日召开的董事会会议也一并延后。

按照港交所规则，上市公司如果不能按时刊发定期财务报告，交易所一般会要求其股票停牌。所以微创医疗主动申请，从2026年9月1日上午9点起停牌，一直停到中报正式刊发为止。

与此同时，微创系6家上市公司，港股4家全停了，A股2家正常交易。

港股，除了微创医疗，还有微创机器人、微创心通、微创脑科学均因延迟刊发2026年中期业绩，自9月1日上午9时起停牌。

A股，心脉医疗、微电生理已发布了2026半年报，正常交易。

中报为什么发不出来？公告给出的原因是：公司审计委员会和管理层需要更多时间，全面评估一项与“建议租赁”相关的事项及其对财务报告的影响。

而背后值得探讨的还是市场情绪。

01、一笔租赁，如何卡住了一份中报？

这笔租赁相关的财务事项，涉及到微创医疗，及其旗下微创机器人、微创心通、微创脑科学；同一个园区、同一个业主、同一个审计疑虑，因此被同一个问题卡住。

事情要从五年前说起。

2021年5月，微创医疗与上海回青橙投资管理有限公司（BlueOrange Capital）签订了10份（子公司）租赁协议，租下上海张东路1661号一栋总面积约12.6万平方米的产业园区，用作办公和生产基地。租期五年，从2021年8月1日到2026年7月31日，总租金约1.95亿美元。

因为这栋楼是业主按微创的规格量身建造的，所以合同约定的保证金高达1到2年的租金，远高于常规租赁的1-2个月押金。截至今年8月20日，微创医疗放在业主那里的保证金余额，还有约2.96亿元人民币。

今年7月31日，旧租约到期，续租谈判开始。

8月20日，微创医疗发了一份自愿公告更新进展；3家子公司（微创心通、创领心律、远心医疗）已经签了新租约，面积约1.39万平方米，租期到2031年；但另外8家子公司、合计约7.47万平方米的租赁安排，还在谈。

也就是说，近3亿押金是否要退、什么时候退、能不能退，目前没有明确说法。审计师必须评估这笔钱的可收回性，而这将直接影响中报利润。

公告给出的理由是三件事还需要时间。一是续租的关键条款还在磋商；二是要审阅2.96亿保证金能不能收回来，以及这栋物业相关的装修成本合不合理；三是需要审阅微创医疗集团与该物业的业主及其关联方之间是什么关系。

第二、第三件事都是市场所关心的。比如，该租金是否‌显著偏离市场公允水平；而业主的背景，或是整个事件的风暴眼。

业主上海回青橙投资管理有限公司（BlueOrange Capital），原名上海微创投资管理有限公司。其直接股东，花椒树远程医学网络科技（上海）有限公司，持股100%。

而花椒树的股东包括，QI CAPITAL CORPORATION约80.17%、尽善尽美科学基金会有限公司约19.83%。主营业务包括，投资管理、投资咨询、精密机械及生物医药中间体生产销售、高新技术研发、进出口、住房及非住房租赁、物业管理。

此前披露的股权结构显示，Real & Realistic Foundation Limited（求真务实基金）是QI CAPITAL CORPORATION的实控人。微创医疗公告称“求真务实为一家在香港注册成立的无股本担保有限公司。其为一个慈善基金会，专注于推进及促进科学及教育，并无实益拥有人及最终控制人。”。

而从此前信息来看，回青橙的历史股东有常兆华（微创医疗创始人）；所以审计方需要将其关联及背景查清楚。

02、这不是微创一家的事，是整个行业的合规水位在抬升

微创医疗不是今年第一家因审计问题停牌的港股医疗公司。

今年4月，肿瘤早筛企业觅瑞（Mirxes）因审计机构毕马威发现14笔合计约1480万美元的预付款事项存疑，公司无法按期刊发年报而停牌；同月，中慧生物停牌，审计师德勤辞任，且2.72亿港元基金投资、5800万港元顾问费的商业实质遭质疑。

从预付款到顾问费，再到如今微创的租赁保证金，港股医疗健康板块的审计变化源于两个大背景。

第一，港交所和审计机构对上市公司的合规要求在系统性收紧。过去几年，港股市场对“不寻常交易”“关联方资金占用”“资产减值不充分”等问题的容忍度明显下降。审计师一旦发现存疑事项，不再像以前那样“先出报告、后续补充”，而是直接要求公司查清问题、拿到充分证据后再签字。签字成本越来越高，审计师的风险偏好也越来越保守。

第二，医疗健康行业本身的特性，决定了它更容易成为审计核查的重点。这个行业研发投入大、固定资产占比高、关联交易多、无形资产和商誉占比高，很多交易的商业实质不像制造业那样一目了然。一笔预付款、保证金、顾问费，背后可能是真实的业务支出，也可能是资金腾挪的通道，审计师必须查清楚。

在微创医疗的这笔租赁里，有大额保证金，且交易方背景特殊，此外，还有续租定价不透明、装修成本可操作空间大等因素。

2025年7月，微创医疗进行了一次“大换血”，被上海国资出手接盘。具体包括，原控股企业日本大冢将其持有的约15.72%股份转让给上海上实资本旗下基金、浦东创投集团旗下引领区基金、We'Tron及管理层平台。

而2025年下半年的这次国资入局；让市场有一部分声音认为，或许正是治理结构变化推动了对历史关联租赁的全面核查。

但投资者们实际上更关心的是，对赌协议能否达标，毕竟2026年是“最后赛点”。

03、微创自己的账,也确实到了一个微妙的关口

把“租赁”这件事放回微创医疗自身的时间线里看，矛盾被情绪放大。

自2020年出现亏损以来，微创医疗便长期在“债务和融资”之间挣扎。而高瓴资本提供的贷款在解决微创医疗的燃眉之急时，与其业绩挂钩。目前微创医疗主要面临两项对赌条约。

1、CRM Cayman（心律管理）完成上市。已经在2025年通过成为微创心通的间接全资附属公司，实现上市。

2、微创医疗必须在2024年实现亏损不超过2.75亿美元（已达成）、2025年亏损不超过0.55亿美元（已达成）；现在就要看2026年是否能盈利0.9亿美元。

否则，高瓴资本有权要求其提前偿还相当于5000万美元（约3.6亿人民币）的可换股贷款，并支付提前偿还金额的所有应计利息及任何赎回溢价金额。

8月12日，微创医疗发布2026年中期业绩预告，亮点是经营层面实现实质性扭亏；经营性净利润不低于2400万美元‌，去年同期‌经营净亏损4.13亿美元‌。经营利润是指公司主营业务是否赚钱，就是本身业务的“造血能力”。

但是，预计2026年上半年持续经营业务净亏损不超过5000万美元，而去年同期（重列后）亏损4900万美元，意味着亏损不仅没有收窄，反而略有扩大。

公司解释说，亏损主要是被约4300万美元的财务成本、汇率波动、可转换贷款公允价值重估、资产减值等一次性/非现金因素拖累。

但按照“2026年对赌目标”，意味着微创医疗下半年要赚至少1.4亿美元才能达成。

最后一年的对赌压力能否完成在此一举，因此当下遇到“审计疑问”自然被市场关心，2.96亿保证金要不要减值？如果要减值，会进一步扩大亏损；装修成本要不要调整？和业主的关系如果最终被认定为关联交易，过去几年的租金定价是否需要追溯调整？

微创医疗表示，上半年海外业务同比增长约140%，带动收入整体增长12%-14%。

微创医疗的出海和创新方面似乎一直做的挺不错。高端医械院数据中心统计，美国市场，2026年1-7月中国产品通过510(k)路径获批的有341件，较2025年同比增长11.44%；获批占比从2025年的16.20%提升至17.55%。

据相关企业公开披露的消息，2026年1-7月有7款中国产品获得美国FDA突破性器械认定（Breakthrough Device Designation）。其中就有微创系，旗下心脉医疗与微创脑科学两款产品覆盖心血管、神经介入两大高值耗材领域。

2026年1-7月中国企业获美国FDA突破性器械认定的时间线

但是业绩也很重要，市场更希望看到其营收和利润的积极消息。

曾经“雄心满满”的微创医疗需要更努力追赶。2025年中国医疗器械上市公司营收前三：迈瑞医疗：332.82亿元；联影医疗：138.00亿元（同比增长33.98%）；威高股份：133.89亿元（同比增长2.3%）；微创医疗营收11.05亿美元（约合79亿元）。

微创医疗在“预报”里表示，未来战略将继续“聚焦核心”，处置非核心/亏损业务，优化债务条件和结构。

结合其近期动作（卖微创骨科、剥离脑科学等），未来或许其非核心业务将继续被卖，债务也将继续想办法展期/置换/降成本‌。