北京
近期，美国、日本、英国、德国等主要经济体长债收益率持续走高，海外债市遭遇了一场跨越国界的抛售“风暴”。
分析人士认为，这背后，是多重因素交织所致，包括中东地缘冲突再度升级，市场对通胀的担忧显著上升，财政问题、供需失衡等长期约束持续扰动。
更值得关注的是，全球资产定价的基准正在整体上移。全球无风险利率中枢的系统性抬升，令各类资产估值正面临一次重新校准，全球资产配置也将进入一个“高利率，高波动”的新阶段。
海外债市抛售潮蔓延
当地时间9月1日，10年期美债收益率盘中最高突破4.8%，30年期美债收益率盘中最高突破5.29%。
回顾来看，近日长期美债收益率持续攀升。而美债的抛售也蔓延至其他发达经济体，多国长期国债收益率创下阶段性新高。
例如，日本10年期国债收益率9月1日盘中一度升至3%，创近30年来新高。同日，作为欧元区基准的德国10年期国债收益率创下15年来新高。英国长期国债收益率也显著走高，其中30年期国债收益率上升至1998年以来高点。澳大利亚10年期国债收益率升至2011年以来最高水平。
地缘局势成为这一轮海外债市抛售潮的重要催化因素。美伊时隔1个月再次交火引发市场担忧，国际原油期货价格近日显著走高。市场对于通胀的担忧随之升温，主要央行进一步收紧货币政策的可能性，重新被市场计入定价。
美联储主席凯文·沃什近日表示，只要潜在通胀没有以清晰且足够的速度朝着2%的目标迈进，美联储就“还有很多工作要做”。日本央行行长植田和男9月2日表示，日本央行政策委员会在制定政策时会将物价上行风险纳入考量。
渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰对上海证券报记者表示，地缘冲突抬升全球通胀预期，海外央行不得不提高政策利率以抑制通胀，这推高了海外国债收益率。
“在地缘因素扰动下，国际油价重回上行趋势，结合沃什的鹰派发言，市场正慢慢向持续加息方向演绎，带动长端美债收益率上行。”浙商证券宏观首席分析师林成炜对记者表示。
财政问题是长期约束
海外债市抛售潮的背后，发达市场经济体财政的可持续性是值得关注的长期因素。
美国的问题尤其突出。“美国债务总规模已攀升至40万亿美元，市场对美国财政的可持续性产生了强烈质疑。”美联储前高级经济学家、上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷表示，市场真正担心的是“隐性违约”，即财政状况堪忧可能最终迫使美联储下场兜底，进而导致美联储控制通胀的目标动摇，财政和货币职责边界模糊化。因此，投资者开始要求更高的风险溢价。
赤字上升是发达市场经济体共同面临的问题。“放眼整个发达市场，我们几乎看不到实施财政紧缩的意愿。”全球主要固定收益投资管理公司之一的PIMCO（品浩）表示。
在主权债务高企的背景下，国债供给持续放量。“核心矛盾还是海外长债供给压力增加，需求边际减弱。”国盛证券首席经济学家熊园说。
他分析道，在供给端，主要发达经济体政府债务整体偏高。与此同时，全球AI资本开支的扩张又带来大量长期投资级企业债供给，对政府债券的需求形成了一定的挤压效应。在需求端，沃什治下的美联储未来可能缩表、欧央行延续缩表、日央行持续缩减购债规模，海外官方部门、养老金等传统长债买家的边际配置能力也有所弱化。
全球资产迎重估时刻
9月市场将迎来多个重要节点——美、欧、英、日央行将召开议息会议。其中，欧洲央行9月加息或是大概率事件，日本央行加息预期也在不断升温，市场定价美联储9月加息25个基点的概率超过六成。
债券市场之所以备受关注，是因为它不是一个孤立的市场。尤其是，美国国债收益率长期以来被视为全球资产定价的重要“锚”。长端美债收益率持续走高，意味着全球无风险利率水平上移，大类资产也迎来重估时刻。
权益资产首当其冲。9月第一个交易日，美股三大指数集体收跌。亚太市场也受到波及，日经225指数9月2日收跌2.85%，韩国KOSPI指数收跌3.99%。
胡捷表示，美债收益率上行将推高无风险折现率，而高估值科技板块对折现率变动的敏感度极强。与此同时，高杠杆资产也会受到比较明显的负面影响。
贵金属方面则受到明显压制。王昕杰说，短期而言，美联储的鹰派政策口径对于黄金可能有短暂压制。
新兴市场或面临冲击。胡捷称，美债收益率上行会引发美元流动性持续收缩，资金从美国以外的新兴市场回流美国本土，新兴市场的资产价格、汇率都会面临明显的下行压力。
来源：上海证券报
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