星宇股份风波未平，车灯老三砸14.5亿蛇吞象抢位

星宇股份还在为“羞辱式劝退应届生”风波善后，本土车灯“老三”已经出手了。得邦照明对嘉利股份的收购，近日完成了工商变更登记手续。天眼查显示，得邦照明目前持有嘉利股份约1.61亿股，持股比例67.48%，嘉利股份创始人股东黄玉琦、黄璜持股比例则降至19.99%、2.93%。

这笔交易总斥资约14.54亿元，得邦照明以向现有股东收购约6091.71万股，并认购新发行1亿股的方式，实现了对嘉利股份的控股。为了拿下这笔并购，得邦照明付出了不小的代价——资产评估溢价率约46%，认购股份溢价率约24.8%。

完成并购后，得邦照明从一家车灯小厂商，一跃进入本土车灯第二梯队，客户群体瞬间倍增，覆盖广汽、奇瑞、比亚迪、小鹏、一汽丰田、东风日产等，还涉及商用车和摩托车领域。2025年，得邦照明车载业务收入6.7亿元，嘉利股份主营业务收入30.1亿元，合并后车灯业务收入约36.8亿元，规模仅次于星宇股份和华域视觉。

星宇股份的“一哥”位置，是怎么来的

星宇股份能坐上国内“车灯一哥”宝座，并不完全依靠德系品牌。过去几年，国内车灯行业有两个重大转折点。第一个是2020年，国产造车新势力崛起，直接改变了行业格局。彼时，造车新势力销售迅速增长，市场份额从2020年的37.4%持续提升至2024年的65.1%。反观合资品牌整体衰退，德系、日系份额原本在24%左右，四年间减少了超10%。

在这波浪潮中，星宇股份抓住了机会——快速推动客户结构转型，造车新势力收入占比大幅提升，2024年赶超华域视觉，成为“车灯一哥”。2020年，星宇股份主要客户是德系、日系的合资品牌，包括一汽大众、一汽丰田、奇瑞、一汽红旗、东风日产。而2024年，其五大客户变更为一汽大众、奇瑞、赛力斯、一汽红旗和理想。

登顶背后，是持续大规模研发投入。星宇股份研发开支从2020年的3.1亿元上升到2024年的6.6亿元，研发费率占比超5%。这两年还在加大投入，2025年、今年上半年研发开支分别为8.8亿元、4.8亿元，研发费率为5.8%、6.9%。每年承接新车型车灯项目，也在递增中。

第二个转折点，发生在2025年

这一年，国内汽车消费转入存量博弈阶段，消费市场加快向“新四化”转型，作为核心零部件的车灯，随之走向智能化、交互化。东吴证券预测，国内乘用车车灯市场规模2028年将达到1402亿元，五年年复合增长率约8.8%。其分析称，车灯产品升级虽不断提高价值量，但技术让行业进入壁垒竞争格局，份额有望向头部集中。

恰在市场进入新格局、自己将迎来新机遇时，星宇股份却意外爆发“羞辱式劝退应届生”风波。头部厂商、主机厂都想着弯道超车，一些新玩家也加入战场——零跑自研零部件产业链（含车灯），智己汽车联合华域视觉开发DLP数字投影大灯、与燎旺车灯开发红光MDL技术，佛山照明并购南宁燎旺深度布局车灯业务，炬光科技收购瑞士微纳光学元器件企业SMO公司。

率先强势出手的，便是得邦照明。这家公司并非传统车灯制造厂商，成立于1996年，原本主营通用照明、照明工程施工，2018年造车新势力浪潮启动时，才成立车灯业务全资子公司得邦车用照明。起初主要是给车灯总成厂商供货，但野心不止于此。2020年，得邦照明以约1亿元买下上海良勤、武汉良信鹏各70%股权，切入车灯结构件领域，进入零跑、三立、海拉等供应链体系，向“聚焦车载控制器+车用照明”业务转型。

“蛇吞象”之后，挑战才刚开始

得邦照明车载业务收入从2020年不足1个亿飙升到2024年的6个亿，但这点收入，也只是星宇股份（132.5亿元）、华域视觉（124亿元）的一个零头。于是，它盯上了一直苦于无法登陆A股市场的嘉利股份，上演“蛇吞象”。

今年上半年，得邦照明旗下得邦车用照明子公司、嘉利股份车载业务合并收入约17.2亿元，同比增长约9.6%，但前者净利润率腰斩至5.4%，后者扭盈为亏。而同期，星宇股份整体净利润仅微跌至9.7%。这折射出车灯市场一个残酷现实：头部占据话语权，剩余的艰难求存。

得邦照明也认识到这一点，未来将研发视为四大业务主线之一。在8月18日举行的并购仪式上，其透露嘉利股份将作为得邦照明唯一车灯总成业务平台，开展客户资源共享与开拓，同时深化ADB、DLP大灯、人车交互等前沿产品研发。这次强势出手虽挤入第二梯队，但想抢下星宇股份、华域视觉的市场份额，仍有一段很长的距离要追赶。