北京
信诺维（688837）今天在科创板开启申购，发行价27.6元，募资总额18亿元。这个数字背后有个值得注意的细节：公司原计划募资29.4亿元，实际募资比预期少了10亿元以上。
一家尚无药品上市的公司，凭什么获得腾讯、新华人寿等机构的青睐？答案藏在它的BD（商务拓展）交易里。
收入靠卖授权，管线还没产出
信诺维的管线覆盖抗肿瘤和抗感染两大领域，但目前没有任何药品获批上市销售。这意味着公司没有传统意义上的药品销售收入，收入来源高度依赖BD交易——也就是把在研药物的海外或特定区域权益授权给其他药企，换取首付款和里程碑款项。
2025年，公司营收9.35亿元，主要来自与安斯泰来就XNW27011达成的授权协议——安斯泰来支付了1.3亿美元首付款，后续还有最高14.06亿美元的里程碑款项。2026年上半年营收1.76亿元，来自后续里程碑付款，但扣非后净亏损2亿元。
这种收入结构决定了业绩的波动性。公司自己也在招股书中提示：预计营业收入及利润同比下降，主要因尚无药品获批上市销售，当前阶段营业收入以BD交易收款为主。
腾讯持股5.76%，实控人控制47%表决权
股权结构是这家公司另一个看点。控股股东强静通过多个合伙企业和一致行动协议，合计控制47.04%的表决权。腾讯通过Tencent Mobility持股5.76%，LVC（林利军控制）持股6.34%。
战略投资者名单里还有新华人寿、太平洋人寿等保险机构，以及凯莱英、乐普医疗等产业资本。产业资本与财务资本同时出现在股东名单里，说明市场对这家公司的管线价值有分歧也有共识。
亏损还在扩大，盈利时间表不明朗
财务数据方面，信诺维2023-2024年没有收入，2025年虽然实现正净利润，但主要依赖一次性BD收入。2026年上半年扣非净亏2亿元，公司预计前三季度仍将亏损3.5-3.9亿元。
创新药研发周期长、投入大，这是行业共性。但募资规模从29.4亿元缩水到18亿元，也反映出市场对创新药IPO定价的态度正在变得审慎——投资者愿意为管线买单，但对估值和募资额度的接受度明显下降了。
对信诺维来说，18亿元到账只是第一步。接下来要看XNW27011和XNW1011的临床进展，以及BD合作能否持续落地。毕竟在药品真正上市之前，每一笔里程碑收入都是下一段研发的燃料。
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