北京
公募基金2026年中报披露完毕，FOF（基金中的基金）的持仓图谱随之浮出水面。一个清晰的分层结构摆在眼前：黄金、宽基和固收类产品稳稳压舱，科技制造和周期类ETF则成了资金加仓的主攻方向。这种“底仓求稳、增强求进”的配置思路，正在成为越来越多FOF管理人的共识。
黄金从战术选择变成了标配底仓
黄金在FOF持仓中的地位，已经不能用“阶段性看好”来形容了。数据显示，黄金ETF被近200只FOF持有，其中华安黄金ETF的持仓市值达到378亿元。前四名黄金ETF全部进入FOF重仓名单，持仓规模和覆盖面的双重印证，说明黄金已经从少数基金的战术性选择，变成了普遍存在的组合配置工具。
在FOF管理人的框架里，黄金的核心作用不是博取短期收益，而是风险对冲和波动管理。它与权益类资产形成互补，在组合中承担“减震器”的角色。当市场不确定性上升时，这类资产的配置价值会进一步凸显。
增配方向高度集中：科技制造+周期
与底仓的“稳”形成对比的是，增配方向呈现出明确的进攻性。天弘中证工业有色金属主题ETF上半年增持份额居首，5G通信、半导体材料设备、电网设备等主题ETF也获得大幅增持。这些方向有一个共同标签：科技制造与周期行业。
值得注意的一个细节是，这些被增持的ETF不仅持有机构多，增持力度也大。这种“双高”特征说明，FOF对相关方向的加仓并非少数产品的短期交易行为，而是在已有配置基础上的进一步加码。换句话说，这是经过深思熟虑的方向性投资，而非追逐热点的短线操作。
通信设备ETF持有量居首，多元资产并行
从存量结构看，国泰中证全指通信设备ETF被199只FOF持有，位居所有品种首位。与此同时，黄金、短融、长期国债、政策性金融债等不同类型的产品也同时进入榜单前列。商品、权益、固收三类资产并行，反映出FOF作为配置型产品的典型特征——组合管理需要优先于单一市场方向的押注。
这种分层配置的逻辑其实不难理解：底仓部分用黄金、宽基ETF和固收产品控制回撤，增强部分用科技制造和周期ETF博取超额收益。两条线并行，既守住了风险底线，又不放弃进攻机会。
FOF分层配置背后的管理逻辑
把2026年上半年FOF的持仓拆开看，三层结构非常清晰：
- 底层是黄金ETF、沪深300、科创50等宽基ETF及固收类产品，负责提供稳定收益和风险对冲
- 中层是通信、半导体、电网设备等行业ETF，承担收益增强功能
- 顶层则是增持力度最大的有色金属、5G通信等方向，体现管理人对特定行业景气度的判断
基础配置与方向性投资并行，构成了上半年FOF持仓最突出的特征。黄金并非少数基金的战术选择，而是已经成为较为普遍的组合配置工具；科技制造和周期行业的增配，则是在已有配置基础上的进一步加仓。这种“稳中求进”的配置思路，或许也是当下机构资金对市场环境最真实的回应。
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