前次IPO曾陷现场督导“一查即撤”风波，辛帕智能二闯A股能否成功：新主营孵化六年突围仍败，昔日投行大佬上市敏感期蹊跷“用脚投票”

导读：早在2021年申报创业板IPO审核之时，深交所就多次不厌其烦地对辛帕智能业绩的成长性和经营态势的持续性问题提出质疑，要求其“结合在手订单和业绩预计情况，从包括但不限于行业政策、市场空间、在研项目及产品应用等方面分析公司的成长性”，“结合各项业务数据和财务指标的变化趋势等论证企业的持续经营能力”。时隔五年后，辛帕智能似乎依旧未能就上述追问给出令人真正信服的答案和依据。

本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发

作者：方知跃@北京

编校：翟 睿@北京

五年零两个月，是上海辛帕智能科技股份有限公司（下称“辛帕智能”）从初次申报创业板IPO到如今终于获得走上北交所上市委会议接受审议之机所耗费的时长。

在这段漫长的岁月中，辛帕智能的A股上市之旅已历经了终止、重启、挂牌新三板、更换保荐机构、转换申报场所等种种曲折而艰辛的过程。

所幸皇天不负有心人。

辛帕智能的上市部署终于盼来了梦寐以求的“黎明”时刻。

2026年9月4日，北交所已定于当日上午9时召开上市委2026年第82次审议会议，该次会议的主要议题即是对辛帕智能是否符合北交所的“发行条件、上市条件和信息披露要求”进行审议和表决。

行至于此，辛帕智能也几乎来到了过去数年来与A股距离最近的地方。

公开信息显示，成立于2007年的辛帕智能是一家专注于工业智能装备研发、设计、生产、销售、服务的高新技术企业。

“公司聚焦于风电叶片智能设备领域，主要产品包括智能灌注设备、智能混胶设备、腹板工装、叶片自动UT检测设备、叶片铺布3D激光投影系统等风电叶片制造关键设备，该等产品实现了风电叶片生产核心工艺的智能化升级。同时，依托智能技术研发平台，公司自主设计并制造了智能上下料系统等半导体封测设备。”在辛帕智能最新更新的北交所上市招股书（上会稿）中如此介绍其主营业务。

正如上述所言，此次闯关北交所上市已是辛帕智能在近六年时间内第二次向A股上市吹响集结号。

早在2021年6月30日，在兴业证券的保荐之下，辛帕智能就曾试图撬开创业板IPO之门。

此时的辛帕智能正因为风电行业“抢装潮”的到来而迎来了其成立以来的经营鼎盛时刻。

辛帕智能自己也承认，其主要产品应用于风电行业，其中智能灌注设备、智能混胶设备为风电叶片生产的核心设备，其需求量与风电行业的景气度密切相关，而国内风电行业的发展很大程度上得益于国家对可再生能源行业尤其是风电行业的产业政策支持。

2019 年5月21日，国家发改委发布《国家发展改革委关于完善风电上网电价政策的通知》，宣布自2021年1月1日起新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。为了在风电行业鼓励政策取消前获取补贴，于是风电行业在此期间需求扩张，出现了抢装潮。

仅在2019年当年，辛帕智能的营业收入虽仅不到1.47亿，但其扣非净利润即超过了7000万元，而在接下来的2020年，其营业收入即一举攀升至2.5亿规模，扣非净利润也实现了过亿的突破，达到了1.196亿。

有了业绩的高增长作为底牌，辛帕智能的前次创业板IPO之旅最初也颇为顺遂。

2022年5月13日，在历经了深交所足足三轮问询后，辛帕智能却突然向深交所主动提交了撤回创业板IPO相关材料的申请，由此，其首次A股闯关部署以失败告终。

成也业绩，败也业绩。这是辛帕智能在创业板IPO被叫停审核后给出的解释。

辛帕智能在两年后申报新三板挂牌之时，面对全国中小企业股份转让系统（下称“股转系统”）的问询时，其坦承，2022年5月撤销创业板IPO申请文件的原因是“因上海2022年公共卫生事件和下游行业波动等原因”，公司经营业绩发生大幅下滑所致。

辛帕智能的确也算是没有撒谎。

也正如辛帕智能自己所预测的那样，“如国内风电新增装机容量在抢装潮后不能保持持续增长，可能会对公司风电类产品收入造成不利影响，进而影响公司业绩”。

据辛帕智能后来披露的经营数据显示，2021 年度公司营业收入为 1.97亿元，扣非净利润跌至6395.45万元，较2020年同期分别下降21.28%和46.5%。

接下来的2022年，辛帕智能在营收基本保持稳定并有略微增长的态势下却迎来了扣非净利润的进一步大跌，导致其当期扣非净利润跌破5000万元关口。

事实上，业绩的变动的确是彼时辛帕智能上市受阻的原因之一，而一场来自于深交所的现场督导或才是辛帕智能在2021年业绩刚刚出炉后不久便急匆匆地终止创业板IPO的导火线。

据叩叩财经从相关渠道获悉，在2022年5月初，即辛帕智能主动向监管层提交撤回创业板IPO申报材料的一周前，辛帕智能此次IPO的保荐机构兴业证券突然收到了来自深交所的一份《现场督导通知书》，在该份《通知书》中，深交所宣布将在一个月后就兴业证券对辛帕智能IPO项目进行现场督导。

“这是一次带有问题风险导向性的，有针对性的现场督导。”一位接近于辛帕智能的知情人士告诉叩叩财经，“按照彼时实施的创业板IPO现场督导相关规则，若深交所在对拟上市项目进行审核时，发现了难以解释的疑点，将针对相关问题对项目展开现场督导。”

熟悉A股IPO审核流程的人皆清楚，现场督导及现场检查给拟上市项目带来的强大威慑力。

而同样根据当时实施的现场督导相关规定，被宣布即将实施督导的企业拥有“免检”的权限，即“企业收到现场督导通知后10个工作日内撤回IPO申请，原则上可以不再被检查”。

于是乎，在2022年5月13日，本就因业绩出现大幅下滑而上市前景不确定性大增的辛帕智能，为了避免节外生枝，紧急赶在了“免检期”的限定之前主动叫停了创业板IPO，即当年颇受市场争议的IPO“一查即撤”。

依靠“一查即撤”，辛帕智能躲过了深交所的现场督导，在经过短暂的静默和休整后，2023年10月，辛帕智能又悄然与国泰君安签署了上市辅导协议拉开了重启IPO的序幕。

据上述知情人士透露，对于此次A股的“二进宫”，辛帕智能最初本意也想继续申报创业板IPO，但无奈其经营业绩一直难如预期，尤其是在营收的增幅及规模指标上，实难满足创业板上市所需要的“成长性”指标。

2024年4月12日，深交所发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2024年修订）》宣布，申报创业板IPO的企业若营业规模最近一年未达到3亿的，需“最近三年营业收入复合增长率达25%”。

反观辛帕智能，其营收规模除了自在2023年当年超过3亿后，近两年来皆未再企及此数，这也使得其最近三年营业收入复合增长率为负值。

这样一来，上市门槛更低、审核包容度更大的北交所自然就成为了辛帕智能想要完成A股上市的唯一渠道。

2024年6月，辛帕智能开始转而正式谋划其北交所上市路线，并申报新三板上市。

有意思的是，接棒兴业证券为辛帕智能重启上市保驾护航的国泰君安（现与海通证券合并后已更名为国泰海通）也未笑到最后。2025年9月，在辛帕智能重启上市的辅导工作即将完成的前夕，东方证券突然从国泰海通手中“虎口夺食”，将辛帕智能北交所上市保荐业务揽至怀中。

2025年12月31日，辛帕智能的名字终于出现在了北交所上市申报的受理名单中。

历经曲折的它，能否顺利闯过北交所上市委审议会议并获得上市委员们的首肯呢？

答案即将揭晓。

1）“遭删减”的主营业务

早在2021年申报创业板IPO审核之时，深交所就多次不厌其烦地对辛帕智能业绩的成长性和经营态势的持续性问题提出质疑，要求其“结合在手订单和业绩预计情况，从包括但不限于行业政策、市场空间、在研项目及产品应用等方面分析公司的成长性”，“结合各项业务数据和财务指标的变化趋势等论证企业的持续经营能力”。

时隔五年后，辛帕智能似乎依旧未能就上述追问给出令人真正信服的答案和依据。

而这也和当年一样成为影响辛帕智能此番北交所上市结果的最重要风险因素之一。

从2021年开始，在“抢装潮”退却后，辛帕智能深度依赖行业政策的经营短板暴露更甚。

五年前，在面对深交所的上述有关业绩成长性和持续性的问诘，辛帕智能就屡屡强调称“公司2021年1-6月的业绩情况较2020年同期有所下降，但较 2019 年同期仍有较大幅度的提高，公司业绩下滑属于 2020 年波峰之后的短期现象”，“2021 年公司主要产品销售价格、毛利率及经营业绩有所下滑，但该业绩下滑主要系行业短期波动所致，不具有长期持续性”。

但现实却给了其一记响亮的耳光。

紧接着，2022年，辛帕智能的利润收益不仅未有回暖，反而继续持续下滑，扣非净利润同比2021年再跌去了超过22%。

在辛帕智能叫停创业板IPO后的2023年，辛帕智能的业绩也的确有过短暂的回暖，当期其以成立以来首超3亿的营收规模录得了8268.57万的扣非净利润。

但这“昙花一现”的业绩不仅未能证明辛帕智能业绩下滑“不具有长期持续性”，反而让人进一步怀疑其业绩下滑的短期波动已成为了波动下滑的长期风险。

因为在2024年中，辛帕智能营收和利润再度陷入了大幅下滑之中，营业收入再度回到2亿左右同比下滑29.74%，而扣非净利润则创下了自2019年以来的最低值——4464.38万元，不仅较2020年时的业绩高点跌去了63%，较2023年的同比下滑幅度也达到46%。

即便在刚刚过去的2025年，辛帕智能的整体经营势头又出现了触底反弹的态势，然而，至此，辛帕智能的盈利能力依然未能回到六年前“抢装潮”启动初期的2019年。

据辛帕智能2025年年报显示，在这一年中，其营业收入虽不及2023年时的高点，但也终于超过了2020年时风电“抢装潮”带来的营收势头，达到了2.76亿元，但对应的扣非净利润却仅有6626.05万，尚不及2019年其仅用1.47亿营业收入就带来的7000万扣非净利润。

“虽然北交所对拟上市企业的业绩规模要求不如创业板，但仍需企业具备较为突出的成长性和业绩的稳定性及持续性。”一位来自于沪上某大型券商的资深保荐代表人告诉叩叩财经，拉长辛帕智能的业绩线就可明显发现，自2019年以来的六年间，辛帕智能的成长性和业绩的持续性都欠缺说服力。

“辛帕智能的业绩波动较大，一方面其不仅直接受到风电行业政策及景气度的影响；另一方面，其所在的细分行业市场空间也较小，这也导致其成长空间和抗风险能力进一步受限”，上述资深保荐代表人认为。

据辛帕智能自己结合单台设备价格、结合风电叶片制造基地数量、各制造基地所需设备台数等因素，对国内风电叶片智能制造设备的市场空间进行估算，其承认，国内风电叶片智能制造设备每年的市场需求仅约为30亿元，目前细分市场空间较小。

“公司若不能保持在细分市场的竞争优势并继续扩大细分市场份额，存在未来发展空间受限的风险”，这一点，辛帕智能自己也早已意识到了。

辛帕智能也不是没有试图化解这一困局，除了进一步巩固在原细分行业的市场份额外，培育新业务寻求新的利润增长点也成为了破题的关键。

但结果并不如人意。

早在2018年，辛帕智能就已经开始着手培育新的利润增长点，提升盈利能力。

彼时，且随着国家对半导体行业的重视及对国产化的大力支持，辛帕智能就试图将产品逐步延伸至半导体封测领域，以摆脱对风电行业的唯一依赖。

2018年，辛帕智能即在半导体封测业务牛刀小试，向江苏宏微科技股份有限公司销售一台键合机上下料系统，实现销售收入22.57万元。

2020年起，辛帕智能更是积极发展半导体封测智能设备业务，将半导体封测设备列为未来发展的战略产品。

仅在2021年，辛帕智能的半导体封测设备业务就已实现收入3148.80万元。

按此发展逻辑，半导体封测设备业务成为辛帕智能继风电行业外的又一主营业务领域指日可待，有了半导体封测设备业务的加持，先不说前者能为辛帕智能带来业绩的进一步增厚，“两条腿”走路的辛帕智能，其抗风险能力也将大获裨益。

更何况，比较起国内风电叶片智能制造设备那仅30亿的市场空间，国内半导体封测行业早在2020年销售额就已经达到2500亿元。

辛帕智能当年对半导体封测设备业务的重视和期许早在2021年初次申报创业板IPO时的申报材料中就已经披露。

“公司的产品主要应用于风电行业、半导体封测行业”，在辛帕智能向深交所递交的创业板IPO招股书（申报稿）中提及自己的主营业务经营情况时，其已经将半导体封测业务和风电业务并列作为了其主要产品。

对此，深交所也一度质疑其“将半导体设备描述为主营产品的原因、合理性及准确性”。

对此，辛帕智能也曾自信地向监管层回复称其半导体封测业务已开发成熟的产品，为将来的业务发展奠定基础。还将根据自身的战略发展方向，继续加大半导体封测智能设备的技术研发和市场投入。届时半导体封测业务收入的比重将进一步增加，其作为未来发展的战略产品，在手订单增长迅速，将成为公司重要的利润增长点。

甚至在辛帕智能彼时深交所IPO的募投计划中，也将有大笔募集资金将投向其新建半导体封测智能设备生产线。

期望越大，最终失望也越大。

显而易见，2023年以来辛帕智能业绩持续性及基本面抗风险能力未能获得大幅改善的背后，除了风电行业的景气度影响外，其作为新利润增长点予以重点扶持的半导体封测设备业务未及预期也是原由之一。

据叩叩财经获得的一组数据显示，自2020年宣布积极发展半导体封测智能设备业务以来，近六年来，其相关产品的主要客户仅有上海幂帆电子科技有限公司（下称“幂帆电子”）一家。

在2021年和2022年中，辛帕智能的半导体封测智能设备业务分别为其带来了3148万元、2157.89万元的营收，占其当期总营收比重分别为16.24%、10.86%，其销售对象皆为幂帆电子。

随着幂帆电子对其采购的减少，辛帕智能来自于半导体封测智能设备业务的营业收入也直线下降。

到2025年，辛帕智能全年来自于半导体封测智能设备业务的营业收入仅有295.94万，占其同期营收比重直线回落至1.08%。

更为直观的佐证是，在最新向北交所递交的上市申请中，辛帕智能已经在对主营业务的介绍中删去了“公司产品主要应用于半导体封测行业”的表述，仅表示“公司聚焦于风电叶片智能设备领域”。

除了业绩问题外，辛帕智能收入确认的准确性和内控的有效性，也多次遭到了监管层的质疑。

按照辛帕智能的收入确认规则，对于智能设备销售，其根据合同约定交付客户指定地点，完成设备的安装、调试后，取得书面合同及客户签字确认的验收证明时，确认产品销售收入。

事实上，在过去几年中，辛帕智能的部分订单却存在先发货后签订合同的情形，甚至还有货物已经验收却仍未签订合同的情形。

辛帕智能承认其公司主要客户为风电叶片领域国有大型企业、上市公司及大型能源企业，因正式的书面销售合同的签署需经内部多层审批，客户偶尔存在需求紧急的特殊情况，为了保证生产和销售，故要求公司先行发货，导致部分客户书面合同签署有所滞后。

2）昔日投行大佬上市申报关键期“用脚投票”提前下车

六年前，作为一家直接受益于风电行业“抢装潮”的企业，业绩高涨之时，辛帕智能闯关创业板IPO的部署受到了诸多外部投资者的追捧。

嘉兴德宁宏阳一期股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“嘉兴德宁”）即是其中之一。

2020年12月，在辛帕智能即将向深交所递交上市申请的六个月前，其启动了创业板IPO前的最后一轮增资扩股，嘉兴德宁即是借此机会“突击入股”，以2706万元的代价获得了彼时辛帕智能2.27%的股份，也成为了当即在辛帕智能中持股比例最大的外部投资者。

嘉兴德宁的背景不容小觑。

嘉兴德宁实际控制人系私募基金管理人德宁私募基金管理（嘉兴）合伙企业（有限合伙），后者的执行事务合伙人又为上海璞定企业管理有限公司（下称“上海璞定”），上海璞定的实际控制人为自然人吴代林。

吴代林是何方神圣？

据叩叩财经获悉，吴代林可谓是名副其实的曾经的投行大佬一名。

公开履历显示，1967年3月出生的吴代林，曾任原长江证券有限责任公司投行总部武汉投行部总经理；原长江巴黎百富勤证券有限责任公司企业融资部副总经理、保荐代表人；长江证券承销保荐有限公司董事、副总裁、保荐代表人；长江成长资本投资有限公司董事、总裁、法定代表人；长江证券股份有限公司党委委员、副总裁，以及中国证券业协会直接投资业务专业委员会副主任委员（兼职）。

辛帕智能首次创业板IPO告败后，吴代林和其控制的嘉兴德宁并未对辛帕智能资本化的前景彻底失望。

2024年6月14日，吴代林本人又通过股权受让的方式直接现身于辛帕智能的股东名单中，以245.52万元的代价持有辛帕智能9万股。

随着辛帕智能重启上市的计划越来越近，诡异的一幕出现了。

2025年9月，和当年选择“突击入股”辛帕智能一样，在辛帕智能即将重返A股上市闯关赛道的倒数时刻，吴代林和嘉兴德宁却突然选择将其在辛帕智能中的持股以27.46元/股的价格悉数抛售，抛售后，吴代林和嘉兴德宁将不再持有辛帕智能任何股份。

以吴代林和嘉兴德宁共持有辛帕智能132万股计算，通过该次交易共套现3624.72万元。

吴代林和其控制的嘉兴德宁缘何在辛帕智能上市前景明朗之时却反其道而行之？此举意味着如果辛帕智能一旦成功上市，吴代林和嘉兴德宁将无法获得资本化所带来的巨大财富增值。

辛帕智能将吴代林、嘉兴德宁的这一蹊跷退股行为仅解释为因其“自身原因”。

“在上市申报前夕，选择退股，除了股东认定的适格性和急需资金回笼等因素外，更大的可能性便是投资者对于该企业上市前景并不看好，存在着分歧，于是选择用脚投票。”上述资深保荐代表人认为，毕竟，与其去等待一家基本面并不算优质的企业耗时完成上市，期间还需面对诸多不确定性，不如提前趁机锁定收益。

（完）