中期业绩解读丨碧桂园：风险逐步化解，开启经营转段

近几年，碧桂园经历了一轮“爆雷出险—停牌化解—重组落地—经营转段”的完整周期重构，销售与收入规模虽深度收缩，但降幅逐期收窄、归属股东亏损大幅收窄，经营基本面呈边际修复态势。债务重组生效、首笔利息按期履约，风险化解取得里程碑式进展。整体而言，碧桂园在保交房收官与债务化解双线并进下，正逐步向可持续经营轨道过渡，行业企稳与公司转段的共振有望为其带来更明确的修复信号。

销售业绩分析

三年多来，碧桂园权益合同销售规模随行业深度调整持续收缩，但收缩斜率明显趋缓。2026年上半年销售额降至142.5亿元、销售面积182.5万平方米（同比降幅收窄至14.9%）。整体呈现总量降、降幅收窄的特征。

数据来源：碧桂园控股有限公司2023/2025/2026年中期业绩报告

从交付来看，2023年上半年交付房屋近27.8万套、2025年上半年约7.4万套、2026年上半年持续全力收尾，交付量在第三方榜单持续位居行业前列，体现保交房、稳销售双线推进的韧性。

销售策略上，坚持以客户为中心，强化产品力、服务力、成本力三大竞争力：产品维度上，组建产品研发及设计专项小组，紧跟国家“好房子”建设政策导向，持续推进第四代住宅新产品研发，并成立人工智能提质增效专项小组，探索以AI辅助前端策划、以市场需求倒推产品规划，重塑产品库与供应链体系；运营维度上，通过调整组织结构适配市场变化，严格控制管理费用与营销支出，推动现房销售模式下的运营策略落地。

区域布局上，深耕以广东为代表的核心区域，2025年全年在广东韶关以约21.46亿元全口径销售额位居当地房企榜首，区域市场影响力稳固。在土地资源稀缺的行业环境下，公司当前以存量去化与交付为核心，聚焦高质量竣工与资产盘活。

财务与盈利分析

▌2.1收入与盈利趋势

2026年上半年营收为440.8亿元，期内净亏损2026年上半年约164.4亿元，较上年同期收窄约16.3%。

数据来源：碧桂园控股有限公司2023/2025/2026年中期业绩报告

营销及市场推广成本和行政费用合计约人民币32.0亿元，同比下降19.7%。在地产行业持续深度调整、收入规模收缩的背景下，亏损规模的收窄主要得益于成本费用管控、有息负债规模压降以及融资成本下行。

注：*为2024年6月末参考补充数据（官方营运数据/公开市场资料）

▌2.2主营业务经营情况

从收入分部看，2026年上半年，来自房地产开发的收入约人民币423.56亿元，占集团总收入的96.1%，同比由上年同期的约700.28亿元下降约39.5%，是收入下行的主因；科技建造收入约4.74亿元、租金收入约5.21亿元、其他收入约7.30亿元，非开发板块占比仍较小，但呈现多元化培育态势。

业务结构上，坚定推进“一体两翼”战略，以地产开发为体、科技建造与代管代建为两翼。代管代建板块由凤凰智拓建管公司运营，累计承接代管代建项目超200个、受托管理总面积近2000万平方米；科技建造板块由博智林建筑机器人承担，已拥有20余款产品，应用于混凝土施工、室内装修、外墙喷涂、地坪施工等关键作业场景，累计交付超5200台次、应用面积超4000万平方米，业务覆盖国内34个省级行政区（含港澳台）并延伸至海外。两大两翼板块作为轻资产转型抓手，正逐步成为公司穿越周期、平滑现金流的新增长点。

三、负债与现金流管理

▌3.1负债及流动性

按可比口径观察有息负债，总借贷规模呈稳步压降态势： 2026年6月末大幅降至1426.6亿元，三年间累计压降约1152.4亿元，降幅约44.7%，降杠杆成效显著。

数据来源：碧桂园控股有限公司2023/2025/2026年中期业绩报告

融资成本方面，加权平均借贷成本由2023年6月末5.73%降至2025年6月末4.88%、2026年6月末3.39%，累计下降234个基点，境内债务重组条件下贷款成本显著下行。

▌3.2债务重组与现金流策略

债务重组层面，境外债务重组取得重要突破。涉及总额约177亿美元的境外债务重组方案已正式生效，公司顺利进入信用修复及履约执行的新阶段；2026年上半年，公司按方案按期完成了首笔利息的履约付款。境内方面，合计本金规模约人民币137.7亿元的9笔境内公司债重组方案已于2025年内全部获债券持有人会议表决通过，公司于2026年2月启动现金购回选项、行使上限约4.5亿元的现金购回，并于4月完成回购合计本金约37.5亿元的境内债券，后续将继续推进股票选项、一般债权选项等其他重组选项的落地。

现金流管理上，公司以“竣工交付”与“经营转段”为主线，多渠道筹措资金、统筹各方资源，保障项目建设交付；同时通过压降有息负债规模、降低存量融资成本、优化债务期限结构，为经营端“轻装上阵”赢得窗口期，力求以时间换空间稳步推动资产负债表改善，促进经营性现金流稳步改善。

结语

近几年，碧桂园经历了一轮“爆雷出险—停牌化解—重组落地—经营转段”的完整周期重构，销售与收入规模虽深度收缩，但降幅逐期收窄、归属股东亏损大幅收窄，经营基本面呈边际修复态势；负债端以约44.7%的有息负债降幅、234个基点的借贷成本下行，实现显著降杠杆；债务重组生效、首笔利息按期履约，风险化解取得里程碑式进展。

行业深度调整仍在继续，碧桂园牢牢把握“竣工交付”与“经营转段”叠加的历史窗口，聚焦“构建核心竞争”力，以“三力”为根基、以“两翼”为引擎：继续探索“新科技+AI”融合应用，推动数据驱动转型，持续修复资产负债表，促进经营性现金流稳步改善。

整体而言，碧桂园在保交房收官与债务化解双线并进下，正逐步向可持续经营轨道过渡，行业企稳与公司转段的共振有望为其带来更明确的修复信号。

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