净赚334亿的存储龙头闯关科创板

净赚334亿的存储龙头闯关科创板

330亿元募资，333.79亿元单季净利润——长存控股科创板IPO的两个数字摆在一起，像一个隐喻：这家国产NAND龙头还没上市，一个季度赚的钱就快赶上要募的钱。9月3日晚间，上交所披露长存控股审核状态更新为"已问询"，距离8月21日获受理仅9个工作日，速度之快在科创板历史上罕见。中信证券与中信建投联席保荐，拟发行不低于19.8亿股、不超过24.3亿股，募资330亿元，超越长鑫科技的295亿和中芯国际的200亿，成为科创板史上拟募资规模最大的IPO。

业绩增速比审核速度更炸裂。2024年长存控股营收452.03亿元、归母净利润67.71亿元，实现成立以来首次全年盈利；2025年营收增至631.85亿元，同比增长39.78%，归母净利润142.11亿元，同比翻番还多；到了2026年一季度，营收直接冲到470.42亿元，归母净利润333.79亿元——一个季度的净利润超过2024和2025两年之和，日赚3.7亿元。要知道，同处存储赛道的长鑫科技今年一季度营收508亿元，比长存高出37.58亿元，归母净利润却只有247.62亿元，少了86亿元。收入更少反而利润更多，背后不是毛利率更高——长存一季度综合毛利率76.77%，还略低于长鑫的79.16%——而是费用结构、少数股东损益等多重因素共同作用的结果。

利润爆发的底色是市场卡位的跃迁。据TrendForce数据，2026年一季度长存控股在全球NAND Flash厂商中按销售金额和出货量排名均位列全球第三、中国第一，仅次于三星和SK海力士，超越美光。Counterpoint的二季度数据更激进，长存控股全球NAND位元出货份额达14%，首次超越铠侠，跻身全球前三。十年时间，从武汉新芯的基础上起步，到把美光、铠侠这些老牌厂商甩在身后，国产3D NAND走完了从0到全球第一梯队的完整爬坡。全球NAND牌桌上长期是三星、SK海力士、美光、铠侠四家说了算，现在中国人坐了进来。

撑住这个位置的不是价格战，是底层架构创新。长存控股走的不是跟随路线，而是用全球首创的晶栈Xtacking架构跳出了传统单晶圆制造的框架——一片晶圆专门堆存储层，另一片用成熟工艺做外围电路，最后通过数十亿根垂直通道精密键合。这套方案解决了超高层堆叠时代传统架构的工艺瓶颈，芯片面积可比传统3D NAND减少约25%，产品开发时间缩短三个月，生产周期缩短20%。2022年推出Xtacking 3.0，成为全球首批量产200层以上3D NAND的厂商，实现国内存储技术首次领先世界先进水平；如今已迭代至4.0版本，232层产品量产，双层堆叠等效294层存储密度，300层以上产品也在推进中。2025年，长存控股成为中国大陆为数不多与国际头部厂商达成专利交叉授权的集成电路企业——这意味着海外巨头开始为中国企业的原创技术付费，技术价值得到了产业层面的实质性认可。

技术突破的代价是真金白银的投入。2023年至2026年一季度，长存控股累计研发投入接近160亿元。截至今年一季度末，公司及控股子公司拥有授权专利6088项，其中发明专利5611项；研发团队4796人，博士占比4.67%、硕士占比44.56%。以首席科学家霍宗亮为核心的11人核心技术团队基本从公司成立之初就加入，平均司龄8到10年，主导了国内3D NAND从零到国际一流的全过程。这笔研发账怎么算都值——当行业还在讨论国产存储能不能活下去的时候，长存已经在用原创技术重新定义全球3D NAND的技术路线。

与多数硬科技企业不同，长存控股没有控股股东，也没有实际控制人。持股10%以上的股东有四家：湖北长晟26.54%、芯飞科技25.35%、大基金一期11.97%、大基金二期11.38%，股权比例接近且均不超过30%。向上穿透，主要出资方是湖北省国资委、武汉市国资委、东湖高新区管委会和国家大基金。这种均衡股权结构是举国体制攻坚核心技术的典型产物——决策靠各方协商，不靠一言堂，好处是战略稳定、资源集中，代价是决策链条更长、市场化灵活度受限。在行业上行周期这不是问题，一旦遇到周期下行或者技术路线分歧，无实控人结构的治理效率就会受到考验。

330亿元募资用途清晰：208亿元投向量产线技术升级，122亿元投向研发。简单说，一边扩产能、一边攻技术，目标很明确——把全球第三的位置坐实，再往上挤一挤。但这条路并不平坦。存储芯片是强周期行业，2023年全行业还在亏损泥潭里挣扎，2024年才逐步回暖，眼下的暴利很大程度上是AI驱动的存储牛市给的，一旦需求端增速放缓或者产能释放过快，价格回落的速度会比涨上来时更快。长存控股2024年才扭亏，只经过了一年多的盈利验证，穿越完整周期的能力还没经过真正的检验。

更大的变量在外部。3D NAND是半导体领域技术壁垒最高、资本投入最大的赛道之一，海外巨头经营数十年构建的专利丛林和客户生态不会轻易拱手相让。长存虽然拿到了专利交叉授权，但在高端企业级市场、海外客户拓展上依然面临地缘政治和供应链安全的不确定性。此外，当前14%左右的全球份额距离三星25%、SK海力士22%还有不小差距，要继续往上走，每一步都需要持续的巨额资本投入和技术迭代，烧钱的远未结束。

AI时代存力需求的爆发给了国产存储千载难逢的窗口期。TrendForce预测2026年全球NAND Flash市场规模将超过3000亿美元，较2025年增长三倍以上。长存控股用十年时间走完了技术突围到商业兑现的完整周期，现在站在资本市场的门口。330亿募资落袋后，它能把全球第三的位置守多久，又能不能真正撼动三星、SK海力士的双寡头格局——答案不在招股书里，在下一轮技术迭代和周期波动里。