牵手院士、制定行标，丸美生物胶原蛋白的“护城河”密码

导语：正增长的主品牌基本盘、边界清晰的双品牌结构、逆势扩大的研发投入、深入源头的创新能力、自主可控的供应链与产能，以及2027年落地在望的“美与健康”新业务，当这些要素叠加在一起，让丸美生物在未来5-10年里具有了极强的价值确定性。

路言/作者 砺石商业评论/出品

1

全员信中的“未来”洞察

近日，中国知名化妆品企业丸美生物发布了2026年上半年的财务报告，实现营业收入16.63亿元，归母净利润1.55亿元。其中，第二季度表现超出投资者预期，同比去年增长38.32%，为0.55亿元。

如果单看这份财报，数字呈现的其实只是一家企业在某一个时间段里的经营结果。而真正让这份财报有了超越数字本身解读空间的，是财报发布当晚，丸美生物董事会主席兼CEO孙怀庆面向全体员工发出的一封内部信。

如果说财报数据展示的是丸美生物的“过去”；那么这封内部信展示的则是丸美生物的“未来”，从中更能看到这家企业长远的价值所在。因此，其一经发布，便受到了投资者的广泛关注。

在系统研读这封全员信后，笔者欣慰地看到，丸美生物很好地展现了一家长期主义企业最可贵的品质，“有所不为，有所为”。具有长期主义思维的企业，从来不在于它“什么都做”，而在于它清楚地知道，哪些该坚决舍弃，哪些该全力重仓。

孙怀庆在信中指明了三条清晰的方向，剔除无效销售、加码研发投入与布局未来赛道。翻译成更底层的逻辑，就是在非战略价值性的业务领域做减法，在真正有价值的领域做加法。它比财务数字更加清晰地回答了一个问题，这家企业，将走向何方。

2

有所不为，有所为

一家长期主义企业的第一步，首先是要思考“不做什么”。不做错的事情，才是做对的前提。

2026年上半年，丸美主动优化业务销售结构，果断压缩、清理高费比的低效业务，便是把有限资源从消耗型业务中抽离。最直接的体现，是主动控制达人直播业务。财报显示，公司销售费用9.75亿元，同比下降2.39%，主要就源于主动缩减低效的达人直播投放；恋火品牌营收的阶段性调整，即来自达播收入的主动收缩。

主动收缩的资源投入，则投向更有价值的渠道。在线上市场，丸美生物加强抖音、快手等平台的品牌自播运营能力建设，将资源向高转化、高复购的用户运营倾斜。数据显示，上半年丸美天猫旗舰店TOP5核心品销售占比达75%，会员招募规模同比提升21.5%，会员成交占比提升11个百分点。线下市场，丸美则将2026年定义为“线下复苏元年”，上半年线下渠道收入2.08亿元、同比增长5.58%，在行业调整期实现逆势增长。

尤其值得一提的是，丸美护肤主品牌在上半年实现营收12.7亿元，同比增长1.97%，占公司总营收的76.4%。这份成绩单在2026年整体表现欠佳的中国美妆市场，颇为难得。

例如，在国际品牌阵营，上半年至少有10个国际美妆品牌退出或大幅收缩中国市场，菲洛嘉、梦妆、蜜葳特、ReFa与KATE等相继折戟，连锁巨头万宁更是关闭了内地全部线下门店。国货阵营同样不容乐观，上美、华熙生物等头部企业均不同程度地出现业绩回落。作为行业风向标的618大促，美妆品类出现首次负增长，同比下滑2.43%；在100元至400元的中档价格带，TOP1000品牌中约有690个品牌负增长，合计减少交易额约980亿元。

而丸美护肤主品牌在行业调整期能够保持正增长，恰恰说明，“做减法”不是收缩，而是一次资源的重新聚焦，聚焦在离长期价值更近的地方。

除了明确“不做什么”，对于一家长期主义企业更为关键的是，要在决定企业长远发展的核心能力领域进行坚决的“加法”投入，才能赢得更大的未来。丸美生物同样很好地践行了这一原则。

首先，丸美生物持续扩大研发投入。

2026年上半年，在营收承压的背景下，丸美生物研发投入依旧高达4458.04万元，同比增长11.55%，增速显著高于行业平均水平。拉长到五年看，自2021年起至今，丸美研发投入更是累计大涨约70%。截至2026年上半年，丸美生物累计申请专利721项、获得授权专利399项，其中发明专利283项；累计主导或参与制订标准102项，其重组双胶原技术先后斩获日内瓦国际发明展金奖、沙特王国专家团创新荣誉奖。

更值得关注的是，丸美生物的研发还正在向“源头”前移。9月2日，其与江南大学陈坚院士团队共建了“尖端科技联合研究中心”，聚焦活性多糖、功能蛋白等生物大分子的研究与应用。依托陈坚院士团队在合成生物学、发酵工程等领域的原创成果，丸美生物得以直接对接国内生物制造最前沿的科研力量，从菌种资源、基因编辑到发酵放大、分离纯化，构建全链条技术支撑。

这一签约的意义，在于丸美生物把研发护城河挖向了更上游的“源头创新”。长期以来，中国高端化妆品核心活性物较多依赖国际供应商，此次共建研究中心，意味着丸美能够直接参与上游生物大分子的设计与制造，掌握核心原料的自主研发与生产主动权。

丸美生物在技术上埋下的种子，正在生发为参天大树。就在与江南大学签约的同时，工业和信息化部发布公告，国家重组胶原蛋白行业标准正式发布，也就是自9月1日起，美妆领域的重组胶原蛋白将进入规范化发展。

而主要起草单位，除了中国生物发酵产业协会外，丸美生物与江南大学赫然在列。从技术领跑者到技术规则制定者，这本身就是丸美生物在重组胶原蛋白领域的地位体现。

其次，是丸美生物面向未来的新品类布局。

公司全员信透露，丸美持续围绕“美与健康”展开战略布局，轮廓已逐渐清晰，有望在2027年落地新业务、切入全新赛道。在品牌成立24周年之际，丸美生物也把品牌使命更新为“为人类开创美与健康的新世界”。从这句口号我们能够看出，丸美生物将不只是一个简单的业务拓展，而是致力于构建一个更宽广的“美与健康”生态。

3

长期主义背后的底气

近些年，“长期主义”一词在中国商业界颇为流行，但很多企业都只是将其视作一句口号，而忽视了其本质上是一种“能力”。所有坚持“长期主义”的企业背后，都要有系统的能力支撑。否则，“牺牲短期换长期”，就只是一句冒险。而支撑丸美能够坚持长期主义布局的，是三方面的扎实能力。

第一，是基本盘业务稳固。

丸美与恋火双品牌，各自有着非常清晰的定位与受众。丸美20余年聚焦眼部护理，“抗皱淡纹”的定位深入人心，是国产中高端美妆中少有的、具备清晰心智占位的头部品牌；恋火则在底妆赛道形成差异化认知，崇尚高质与极简。双品牌覆盖护肤与彩妆，互为补充，构成健康的品牌梯队。这种心智资产无法靠流量投放快速建立，却能在行业波动期提供更强的用户粘性与业务弹性。

第二，是在研发、原材料与供应链领域带来的产能与品质保障。

目前，从研发到原料，从生产到品质保障，丸美生物都已经构建起一条自主可控、越走越深的产业纵深体系。

例如，在研发端构建了“基础研究—应用开发—产品转化—评价验证”的四级研发体系，在重组功能蛋白、生物多糖、植物天然原料等领域形成自主可控的技术平台。在供应链领域，建立了完整的供应链体系，并通过自有原料工厂拜斯特实现自研原料的生产与自用，从源头掌控品质；在产能与可持续方面，丸美凭借绿色、安全与可持续创新方面的系统性实践，成功入选国家级绿色工厂，并通过底盘菌株改造技术实现产能的规模化提升。

第三，是人才与数字化的优化升级。

2026年上半年，丸美围绕业务构建了多渠道、分层级的人才供应体系，落地对话智能体“丸子”、构建四层AI人才梯队，并落实“指挥前移”、把决策权下沉一线。

值得一提的是，丸美生物长期以来注重产学研，并与江南大学联合成立研究中心，在中国工程院院士陈坚看来，这不仅能够获得持续的技术输出，还能通过联合培养、人才交流等方式，不断为企业引入人才，增强企业持续创新能力。

企业管理有一句名言，“战略决定组织，组织决定成败”。人才与数字化所带来的组织能力提升，正成为支撑丸美从“规模驱动”转向“效率驱动”的基础设施。

上述三方面能力汇聚起来，便让丸美能够在行业拐点处，以更强的战略定力，坚定地走一条“有所不为，有所为”的长期主义之路。

4

未来增长的确定性

回到投资者最关心的话题，我们究竟该如何评估丸美生物的长期价值呢？

全球著名的价值投资者李录认为，“企业真正的投资价值，从来不在于当下财务报表所呈现的短期业绩，而在于企业未来5到10年真正业务的成长”。而企业长期的业务成长，则要看企业是否具有确定性的长期能力。短期利润的波动，很多时候只是战略选择的会计结果，而非企业能力的真实反映。

如果我们以这一标准去审视丸美生物，会发现其拥有多重惊喜。正增长的主品牌基本盘、边界清晰的双品牌结构、逆势扩大的研发投入、深入源头的创新能力、自主可控的供应链与产能，以及2027年落地在望的“美与健康”新业务，当这些要素叠加在一起，让丸美生物在未来5-10年里具有了极强的业绩确定性。

正是这份确定性，构成了一家优秀企业最坚实的投资逻辑支撑。孙怀庆在信中给出了笃定预期，他表示，“下半年会优于上半年，2027年会优于2026年。”而在信的结尾，他还写下这样一句话，“人生是一场长跑，企业亦是如此。不必畏惧阶段性的起伏，坚守长期价值。”

在美妆行业从流量驱动转向价值驱动的转折点上，这份笃定，或许就是长期主义最有力的证明。它决定了丸美生物能够以多远的眼光进行战略布局，也决定了其最终能够抵达多远的远方。