半年亏损只是假象！东亚药业暗藏三大核心增长底牌

东亚药业上半年录得4.66亿元营业收入，同比提升12.09%，跑赢行业大盘，这份营收韧性，印证公司核心原料药产品的市场基本盘依旧稳固。

出品|中访网

审核|李晓燕

医药行业步入存量竞争时代，原料药赛道更是身处周期波动、政策调整交织的复杂环境，不少传统药企都在经历新旧动能切换的考验。东亚药业2026年半年度报告落下帷幕，营收实现逆势增长，但利润端出现阶段性承压。拨开短期业绩波动的表象，能够看到这家深耕化学原料药领域的企业，正在产业链升级的道路上扎实布局，研发管线、现金质量、产品矩阵均迎来实质性进展，一场从原料药向原料药‑制剂一体化的蜕变正在稳步推进。

放眼行业大环境，2026上半年国内药品全渠道市场仅实现微弱增长，集采常态化持续重塑上下游的利润空间，原料药领域同质化竞争加剧，价格博弈成为行业常态，多数原料药企业经营都承受不小压力。在此大背景之下，东亚药业上半年录得4.66亿元营业收入，同比提升12.09%，跑赢行业大盘，这份营收韧性，印证公司核心原料药产品的市场基本盘依旧稳固。

值得关注的是，企业经营现金流迎来重要拐点，报告期经营活动现金流量净额达到5181万元，较去年同期大额净流出实现转正，应收账款回收效率明显改善，这代表着企业产品销售回款质量提升，业务真实经营的造血能力得到修复，对于处在转型投入阶段的制造企业而言，稳健的现金流是穿越行业周期的重要底气。

业绩报表背后，是公司多年坚持的“以原料药为中心，往前伸、向后延”一体化战略逐步落地见效，制剂业务取得里程碑式的突破，成为本次半年报最大的亮点之一。上半年，企业一次性拿下多个制剂注册批件，覆盖消化代谢领域多款主流品种，至此累计手握6张制剂批件，4个品种完成获批。其中左氧氟沙星片完成首次商业化销售，标志制剂板块不再停留在纸面批文，正式迈出市场化的第一步。富马酸伏诺拉生相关批件落地之后，公司完整打通中间体‑原料药‑制剂全链条生产能力，构建起差异化竞争壁垒。

制剂业务的建设不是一蹴而就。新建制剂工厂尚需积累实际生产时长，受集采投标两年生产经验门槛限制，现阶段暂时无法参与集采投标。但随着产品持续小批量生产运行，产线实操经验不断积累，未来将逐步具备参与集采的基础条件。与此同时，还有11个品种共计15个制剂品规的上市申请处于受理阶段，后续储备管线十分充裕，为未来几年的产品输出做好铺垫。

研发层面，企业并未因为短期经营压力缩减投入，上半年研发费用维持在4286万元，研发投入占营收比重接近9.2%。一边持续夯实传统抗菌原料药的技术迭代，一边向消化代谢类高附加值产品倾斜资源。原料药端也同步扩充阵容，多个头孢类原料药相继获批，向上延伸中间体、向下落地制剂，双向拓宽产品边界，摆脱单一品类依赖的发展目标愈发清晰。

国内市场深耕的同时，国际化布局同步提速。公司持续推进多款产品在海外多国的注册备案，业务触角延伸至韩国、土耳其、巴西、东南亚等多个国家及地区，富马酸伏诺拉生原料药拿到韩国注册证书，敲开海外规范市场的大门。频繁参与国际制药专业展会，对接全球供应链客户，依托原有与跨国药企建立的合作基础，持续挖掘海外增量市场。除此之外，企业也在探索CMO/CDMO业务，尝试化学品新材料方向，盘活现有厂区闲置产能，寻找第二增长可能性，最大化释放生产基地价值。

当然，转型之路难免伴随阵痛，短期的现实挑战客观存在。报告期利润出现阶段性亏损，来自多重客观因素叠加。可转债募投项目厂房设备完成建设转固之后，大额的固定资产折旧、可转债利息不再资本化计入当期损益，给利润端带来不小压力；行业去库存阶段计提存货减值准备，同样进一步放大本期亏损。同时传统主力原料药面临集采带来的价格挤压，部分产线开工率不足抬升单位生产成本，喹诺酮类产品盈利水平大幅下滑，也给整体盈利形成拖累。

需要客观看待的是，上述压力很大程度来自前期大规模产能建设的后置影响。过去数年公司持续投建新厂房、新产线，大量资本开支集中释放，如今硬件建设基本完成，重心已经从“建设产能”转向“释放产能”。新的制剂与原料药产线，批件齐备之后尚需要时间完成市场推广、客户导入，呈现出典型的“投入前置，收益后置”特征。存量存货消化、产能利用率提升、制剂业务放量，三者进度将直接决定盈利修复节奏，企业仍需要面对供应链管理、市场预判方面的优化课题。

资本市场层面也释放出值得留意的信号，国际机构高盛在报告期内继续增持公司股份，跻身前五大流通股东，代表部分机构投资者看好企业一体化转型的长期价值。短期报表波动，并没有掩盖产品管线、现金状况、海外布局上的实质性变化。

纵观原料药行业发展历程，单纯依靠原料药中间体赚取加工利润的时代正在远去，向高附加值制剂延伸、打通全产业链，已经成为国内原料药企业突围的主流路径。东亚药业正处在这一轮产业升级的关键过渡期，一边稳住传统原料药基本盘，一边耐心培育制剂第二曲线。

短期亏损是前期重资产投入、战略转型过程中要承受的代价。未来，随着制剂产品逐步扩大销售规模、海外注册产品陆续落地供货、现有产线产能利用率持续爬坡，前期布局的产能与批件资源，有望逐步转化为实实在在的利润贡献。对于这家传统原料药企业来说，当下的蓄力沉淀，正是为下一轮产业机遇积蓄力量。