半年报全面爆发！浙商证券买方转型提速，高光之下仍有短板

财富管理板块成为本轮增长的核心引擎，也是浙商证券买方化转型最直观的成果。

出品|中访网

审核|李晓燕

2026年资本市场结构性行情回暖，券商行业迎来业绩修复窗口期，浙商证券交出的半年度成绩单尤为亮眼。8月25日发布的半年报显示，公司营收、净利润双双实现四成以上同比增长，财富管理、投行、投资板块多点开花，并购国都证券后的全国化布局逐步落地，买方化转型战略迈入攻坚阶段。在规模快速扩张的同时，顺周期依赖、业务整合压力、行业同质化竞争等问题，也成为这家区域龙头券商迈向一流投行路上需要直面的考验。

上半年浙商证券整体经营成色扎实，盈利增长具备较强主业支撑。报告期内公司实现营业收入57.03亿元，同比大涨49.33%；归母净利润16.11亿元，扣非净利润16.01亿元，同比增幅分别达到40.21%、41.35%，两项利润增速基本持平，意味着本轮业绩上行并非依靠非经常性损益拉动，核心主营业务增长具备可持续性。单季度维度来看，第二季度经营表现进一步提速，单季归母净利润同比提升44.90%，盈利弹性持续释放。盈利能力指标同步改善，加权平均净资产收益率4.31%，同比提升1.10个百分点，基本每股收益0.36元，增长幅度贴合利润增速，股东回报水平稳步抬升。

财富管理板块成为本轮增长的核心引擎，也是浙商证券买方化转型最直观的成果。市场交易活跃度回升带动经纪业务基本盘稳固，上半年公司股基交易总额同比增长75%，客户资产规模突破1.2万亿元，传统交易佣金收入同比增幅超50%。跳出单一通道业务思维，公司深度挖掘居民资产配置需求，金融产品代销业务实现爆发式增长，上半年新增产品销量341亿元，同比增长145.32%，保有规模680亿元，增幅近八成，对应代销业务手续费收入同比暴涨134.67%。为夯实财富业务底层能力，公司持续完善公募、私募、FOF全品类产品货架，打造自有FOF品牌，同时加码数字化建设，迭代客户画像、基金评价系统，相关数字化转型案例获得证券业协会权威认可。并购国都证券后，公司承接北方区域60家分支机构，线下服务网络覆盖全国，有效拓宽了财富业务的服务半径，客户资源整合带来的协同效应正在逐步显现。

投行与投资板块协同发力，构建起“股+债+投+研”的特色发展模式。投行业务上半年手续费收入同比提升55.17%，期间完成3单股权主承销、236单债券主承销项目，合计融资规模近950亿元，公司债承销规模与数量位居浙江省内首位，充分发挥本土区域资源优势。投资业务同步实现高质量增长，收入同比提升47.73%，公司紧跟硬科技发展方向，有序扩大直投规模，旗下浙商资本新增管理规模超7亿元，基金生态持续完善。为进一步补强直投业务实力，7月公司宣布向另类投资子公司增资10亿元，强化产业投资资本储备。

依托浙江数字经济与先进制造的产业沃土，叠加研究所卖方研究行业前十的投研实力，公司上半年产出千余篇研究报告，重点布局人工智能、商业航天等前沿赛道，组建科技金融专班对接科创企业需求，科创债业务与优质标的储备持续扩容。信用业务同样保持稳健扩张，两融余额较2025年末增长23.51%，市场份额稳步提升，客户维持担保比例维持在330%的安全区间，利息收入实现42.40%的同比增长，风险管控与规模扩张实现平衡。

资本运作与股东回报层面，浙商证券兼顾业务扩张与投资者利益保护。6月公司公告拟注销回购专户近3900万股股份，占总股本0.85%，完成后将优化资本结构，提升每股收益，增厚股东长期价值。资产负债表整体健康，截至6月末公司总资产超2700亿元，资产负债率82.36%，流动比率、速动比率保持在合理区间，短期流动性充足。客户交易资金大幅沉淀，代理买卖证券款较年初增长58.40%，经营活动现金流净额超156亿元，现金造血能力大幅改善，为后续业务布局提供充足资金支撑。

在亮眼成绩之外，浙商证券高速发展背后的潜在风险同样不容忽视，理性审视视角，更能看清转型路上的现实挑战。首先，业绩增长高度依赖资本市场行情，顺周期属性较为明显。经纪业务、自营投资、两融利息收入均与市场成交活跃度、股市债市走势深度绑定，上半年行业整体回暖带动各项数据冲高，一旦后续市场交投降温、权益市场出现大幅波动，自营投资收益、交易佣金收入大概率会出现回落，业绩稳定性面临考验。其次，国都证券整合存在不确定性，并购后的人员融合、客户迁移、业务体系对齐需要较长周期，标的机构短期经营表现承压，能否顺利释放协同效应，仍需要时间验证。

再者，财富管理转型仍处于初级阶段，行业同质化竞争激烈。当前券商财富转型普遍面临投顾专业能力不足、考核机制与客户长期利益错位的问题，浙商证券虽然代销规模增长迅猛，但自有资管、主动管理产品的核心竞争力仍有待打磨，高端买方投顾人才储备不足，投后服务体系尚未完全成熟，难以从根源上摆脱对渠道代销的依赖。投行业务方面，债券承销占据绝大部分体量，股权IPO项目数量偏少，在注册制深化的行业背景下，头部券商投行资源集聚效应加剧，区域券商想要突围面临较大竞争压力，同时债券承销费率下行、项目包销风险，也会持续影响投行盈利空间。此外，公司资产负债率处于行业中等偏上水平，业务扩张带来的负债规模抬升，在市场利率波动的环境下，会增加融资成本与流动性管理压力，资本补充需求长期存在。

从区域券商向一流综合投行进阶，买方化转型是浙商证券选定的核心赛道。财富管理面向零售客户实现从流量经营到资产全生命周期管理的转变，投行、投资、研究联动深耕实体产业，探索产业合伙人模式，战略方向契合证券行业高质量发展的大趋势。短期来看，市场红利加持下公司业绩高增确定性较强，但长期核心竞争力的打造，离不开业务结构的持续优化、核心人才的沉淀、跨区域整合能力的打磨。唯有对冲顺周期波动风险，补齐主动管理短板，化解业务整合难题，浙商证券才能真正穿越行业周期，实现可持续的高质量增长。